一、套利策略分类：从实战角度拆解五大流派
做量化这些年，我接触过的套利策略少说也有上百种。但万变不离其宗，核心就这五类：期现套利、跨期套利、跨品种套利、跨境套利、统计套利。
今天我就把这五类策略掰开揉碎了讲。每个策略我都会结合实战案例，告诉你哪些坑我踩过，哪些钱我赚过。
1.1 期现套利：最基础的价差游戏
说白了，期现套利就是利用期货和现货之间的价差赚钱。
举个例子：假设沪深300指数现在是4000点，而沪深300期货合约价格是4050点。这50点的差价，就是套利空间。
操作逻辑很简单：
- 当期货价格高于现货（升水）：买入现货，卖出期货
- 当期货价格低于现货（贴水）：卖出现货，买入期货
关键点：期现套利的核心是「持有成本模型」。理论上，期货价格 = 现货价格 + 持有成本（利息、仓储费、保险费等）。一旦偏离这个理论值，套利机会就出现了。
我在2015年股灾期间做过一次期现套利。当时市场恐慌，IF合约贴水超过100点。我果断买入期货、卖空现货组合。嗯，那次收益不错，但过程很煎熬——因为贴水持续了整整两周才回归。
实战技巧：做期现套利，一定要算清楚交易成本。印花税、手续费、冲击成本，每一项都可能吃掉你的利润。我习惯用Excel做个成本计算表，每次交易前先算一遍。
1.2 跨期套利：同一品种不同月份
跨期套利，就是同一个品种，不同到期月份合约之间的价差交易。
比如螺纹钢，RB2305和RB2310。这两个合约的价差，就是你的战场。
常见的跨期套利模式：
- 牛市套利：买入近月，卖出远月。预期近月涨得比远月快
- 熊市套利：卖出近月，买入远月。预期近月跌得比远月快
- 蝶式套利：三个合约组合，中间合约和两边合约的价差
我记得有一次做豆粕跨期套利。M2309和M2401的价差从-50元扩大到-120元。我判断价差会回归，在-100元时入场做多价差。结果价差继续扩大到-150元，我被迫止损。后来复盘发现，是豆粕库存超预期增加，导致近月合约承压。
避坑指南：我曾经犯过一个错误——忽略了交割规则。有些品种的临近交割月合约，保证金会大幅提高，流动性也会骤降。做跨期套利前，一定要查清楚交易所的交割规则。
1.3 跨品种套利：相关品种的价差博弈
跨品种套利，是利用两个相关品种之间的价差关系。
典型的例子：
- 豆粕和豆油（同源大豆压榨）
- 螺纹钢和热卷（同为钢材，但用途不同）
- 焦煤和焦炭（上下游关系）
你想想看，这些品种之间往往存在固定的比价关系。比如大豆压榨利润 = 豆粕价格×出粕率 + 豆油价格×出油率 - 大豆价格。一旦这个利润偏离正常范围，套利机会就来了。
我个人习惯用「比价回归」的思路做跨品种套利。先算历史比价的均值、标准差，然后设定入场阈值。比如当比价偏离均值2个标准差时，开始建仓。
核心逻辑：跨品种套利不是简单的价差交易，而是基于产业链逻辑的「相对价值」判断。你需要理解品种之间的内在联系，而不是只看K线图。
1.4 跨境套利：同一品种不同市场
跨境套利，就是同一个品种在不同国家或地区的市场之间交易。
最经典的例子：
- 沪铜和伦铜（上海期货交易所 vs 伦敦金属交易所）
- 沪金和纽约金（上海黄金交易所 vs COMEX）
- 铁矿石：大商所 vs 新加坡交易所
做跨境套利，你得考虑几个因素：
- 汇率风险：人民币和美元的汇率波动，可能吃掉你的利润
- 关税和增值税：进口关税、增值税，这些成本必须算进去
- 物流和仓储：实物交割的话，运输和仓储成本不能忽略
- 交易时间差：国内外市场开盘时间不同，可能产生滑点
我记得2020年3月，全球市场暴跌，沪铜和伦铜的价差一度扩大到历史极值。当时很多机构都在做跨境套利。但我没敢入场——因为汇率波动太大了，人民币一天能波动1%，这比套利利润还高。
实战建议：做跨境套利，最好用「锁汇」工具。比如同时做外汇远期，锁定汇率。虽然会多一笔成本，但能避免汇率波动带来的风险。
1.5 统计套利：用数学找规律
统计套利，说白了就是用统计学方法找价差的规律。
它和前面几种套利最大的区别是：不依赖基本面逻辑，而是靠历史数据说话。
常见的统计套利方法：
- 配对交易：找两个相关性高的品种，做多一个、做空另一个
- 协整关系：用协整检验找长期均衡关系
- 均值回归：价差偏离均值后，预期会回归
- 机器学习：用随机森林、LSTM等模型预测价差
我做过一个统计套利策略，用协整关系做螺纹钢和热卷的配对交易。回测效果很好，年化收益15%，夏普比率2.3。但实盘跑了三个月就停了——因为市场结构变了，两个品种的协整关系被打破了。
重要提醒：统计套利最大的风险是「结构突变」。市场环境变了，历史规律可能不再适用。我建议每三个月重新检验一次协整关系，确保策略仍然有效。
知识体系总览
下面这张图，是我自己整理的套利策略分类框架。你可以把它当作一个「导航图」，后续学习时随时回来对照。
如何选择适合自己的策略？
说了这么多，你可能会问：我该选哪种策略？
我的建议是：
- 新手入门：从期现套利或跨期套利开始。逻辑清晰，风险可控
- 有一定经验：尝试跨品种套利。需要理解产业链，但收益空间更大
- 追求高收益：统计套利。但要做好模型失效的准备
- 资金量大：跨境套利。容量大，但操作复杂
我的经验：不要把所有资金都押在一个策略上。我习惯把资金分成三份：50%做期现和跨期（稳健），30%做跨品种（中等风险），20%做统计套利（高风险高收益）。这样即使某个策略出问题，整体也不会崩。
好了，这一章的内容就到这里。记住：套利不是无风险，而是「相对低风险」。任何策略都有失效的时候，关键是做好风控，活下来。