第二章：订单类型与交易机制
做市商这行，说白了就是跟订单打交道。你每天看到的那些跳动的数字，背后都是一个个订单在撮合。今天我就带你看看这些订单到底长什么样，交易所又是怎么把它们配对的。
2.1 限价单与市价单：最基础的两种武器
先说说最常用的两种订单。我个人习惯把限价单叫做「耐心单」，把市价单叫做「急迫单」。
限价单（Limit Order）：你指定一个价格，只有市场达到这个价格才会成交。比如你想在100元买某只股票，那就挂一个限价买单。价格不到100，单子就一直在那等着。
市价单（Market Order）：你不指定价格，直接按当前最优价成交。说白了就是「我要买，不管多少钱，赶紧给我成交」。这种单子成交快，但价格可能不太理想。
核心区别：限价单提供流动性，市价单消耗流动性。做市商主要靠挂限价单赚钱。
我在项目中遇到过一件事。有一次做回测，我发现策略在模拟环境里跑得挺好，一上实盘就亏钱。查了半天，原来是模拟环境里市价单的滑点设得太理想了。真实市场里，大额市价单能把价格推出去好几个tick。嗯，从那以后我再也不敢低估滑点了。
2.2 冰山订单与隐藏订单：大资金的隐身衣
大资金进场最怕什么？怕被市场发现。你想想看，如果你要买100万股，直接挂个限价单，盘口上突然多出100万股的买单，其他交易者一看就知道有大资金在买，肯定会抢跑。
这时候就需要冰山订单（Iceberg Order）了。它只显示一部分数量，剩下的藏在下面。就像冰山一样，水面上的只是一小部分。
# 一个简单的冰山订单示例
class IcebergOrder:
def __init__(self, total_qty, display_qty, price):
self.total_qty = total_qty # 总数量 100000
self.display_qty = display_qty # 显示数量 5000
self.price = price
self.remaining = total_qty
def get_display_qty(self):
# 每次只返回显示部分
return min(self.display_qty, self.remaining)
def fill(self, qty):
self.remaining -= qty
# 如果剩余数量小于显示数量，就全部显示
return self.remaining > 0隐藏订单（Hidden Order）更绝，完全不显示在盘口上。只有价格到了，它才会被触发。交易所通常允许部分隐藏，比如显示10%，隐藏90%。
实战技巧：做市商经常用冰山订单来管理库存。比如你手里有大量存货想慢慢出掉，用冰山订单可以避免把价格砸下去。
我曾经吃过一次亏。有次做统计套利，我发现两个合约的价差突然收窄，以为是机会，赶紧进场。结果发现是有人在用冰山订单慢慢吃货，把价格拉上去了。等我反应过来，价差已经恢复了，我反而被套住了。所以现在我看到盘口上有大单慢慢吃，都会多留个心眼。
2.3 集合竞价与连续竞价：两种不同的游戏规则
交易所的交易时段，其实分两种模式。
集合竞价（Call Auction）：在一段时间内收集所有订单，然后统一撮合。开盘和收盘通常用这种方式。为什么？因为开盘时信息最多，需要让价格充分发现。
连续竞价（Continuous Trading）：订单来了就立刻撮合。这是盘中主要的交易方式。
| 特征 | 集合竞价 | 连续竞价 |
|---|---|---|
| 撮合时机 | 定时统一撮合 | 实时撮合 |
| 价格发现 | 充分，能反映供需 | 可能滞后 |
| 流动性 | 集中释放 | 持续提供 |
| 典型场景 | 开盘、收盘、临时停牌 | 盘中交易 |
我个人觉得，集合竞价阶段是做市商最紧张的时候。因为价格波动大，信息不对称严重。我记得有次开盘前，我挂了一堆限价单准备做市，结果集合竞价一出来，价格直接跳空2%。我的单子全被吃了，库存一下子暴露了很大的风险。
2.4 交易所撮合引擎原理：到底是怎么配对的？
撮合引擎，说白了就是一个巨大的订单匹配器。它的核心逻辑其实很简单：价格优先，时间优先。
什么意思呢？
- 价格优先：买单出价高的先成交，卖单出价低的先成交
- 时间优先：同样价格，先挂单的先成交
举个例子。假设当前盘口是这样的：
卖单队列（从低到高）：
100.01 1000股 （张三，09:30:01）
100.02 2000股 （李四，09:30:05）
100.03 1500股 （王五，09:30:10）
买单队列（从高到低）：
100.00 3000股 （赵六，09:30:02）
99.99 2000股 （钱七，09:30:08）这时候来了一个市价买单，要买5000股。撮合引擎会怎么做？
- 先吃最优卖单：100.01的1000股（张三的）
- 再吃下一个：100.02的2000股（李四的）
- 还不够，继续吃：100.03的1500股（王五的）
- 还差500股，继续吃下一个卖单...
你看，这就是典型的「扫盘」。市价单会一路吃过去，直到满足数量为止。
注意：不同交易所的撮合逻辑可能有细微差别。比如有些交易所支持「部分成交」，有些则要求「全部成交否则取消」。做策略的时候一定要搞清楚目标交易所的规则。
我曾经在开发高频策略时，遇到过一个坑。交易所的撮合引擎在处理冰山订单时，每次只显示一部分。但如果你用市价单去吃，它会自动把冰山下面的部分也吃掉。我当时没考虑到这一点，导致策略的订单量估算严重偏差。后来我专门写了个模块来模拟冰山订单的撮合逻辑，才把问题解决。
2.5 实战中的订单选择
说了这么多，到底该怎么选？我个人的经验是这样的：
- 做市商：主要用限价单，偶尔用冰山订单管理大额库存
- 套利策略：用市价单快速进场，用限价单慢慢出场
- 趋势跟踪：用市价单追涨杀跌，但要注意滑点
- 高频交易：限价单和市价单混合使用，看具体策略
最后说一句，订单类型的选择，本质上是在「成交确定性」和「价格确定性」之间做权衡。市价单成交快但价格不确定，限价单价格确定但可能成交不了。做市商的核心能力之一，就是在这两者之间找到平衡点。
下一章，我会讲讲做市商最核心的指标——买卖价差，以及怎么通过订单簿数据来估算它。到时候见。