做市策略框架：被动做市 vs 主动做市

做市策略，说白了就是你在市场上扮演什么角色。是等着别人来成交你，还是主动出击去吃掉别人的单子？这两种思路，决定了你整个策略的基因。

我个人习惯把做市策略分成两大类：被动做市和主动做市。它们没有绝对的好坏，关键看你的资金体量、风险偏好，以及——嗯，你手头的订单流质量。

被动做市：赚的是耐心钱

被动做市的核心逻辑很简单：你在买一卖一挂单，等着别人来吃。你赚的是买卖价差。

我在项目中遇到过不少新手，一上来就想着主动吃单，觉得被动挂单太慢。其实被动做市才是做市商的看家本领。你想想看，交易所给你返佣，你挂单还能赚价差，这生意多稳。

被动做市有几个关键特征：

• 低胜率，高盈亏比——你可能挂一天才成交几笔，但每笔都赚价差
• 对市场冲击小——你是在提供流动性，不是在消耗流动性
• 需要耐心——行情剧烈波动时，你的单子可能被反复扫掉

主动做市：赚的是信息钱

主动做市就不一样了。你主动去吃市场上的挂单，赚的是价格回归的钱。说白了，你觉得某个价格不合理，你冲进去把它打回来。

我曾经在ETH-USDT的做市策略里试过主动做市。当时市场出现了一个大卖单，把价格砸下去了一大截。我判断这是恐慌盘，主动吃掉了那个卖单。结果呢？价格很快反弹，我赚了那波反弹的利润。

主动做市的特征：

• 高胜率，低盈亏比——你吃单后价格可能继续朝不利方向走
• 对市场冲击大——你是在消耗流动性
• 需要快速决策——机会窗口往往只有几毫秒

报价策略的核心参数

不管是被动还是主动，报价策略都离不开几个核心参数。这些参数就像你做饭时的调料，放多放少，味道天差地别。

1. 价差宽度

价差宽度就是你挂的买一和卖一之间的距离。这个参数直接决定了你的盈利能力。

我一般用这个公式来算：

价差宽度 = 基础价差 × (1 + 波动率调整因子) × (1 + 库存调整因子)

基础价差通常取市场平均价差的80%-120%。波动率大的时候，我会把价差拉宽，防止被频繁扫单。库存多的时候，我也会拉宽价差，减少买入压力。

市场状态	价差建议	原因
低波动	窄价差（市场均值的80%）	提高成交概率
高波动	宽价差（市场均值的120%）	防止被套
库存偏多	买一价差拉宽	减少买入，鼓励卖出

2. 挂单深度

挂单深度就是你每个价位挂多少量。这个参数决定了你的风险敞口。

我个人习惯用固定比例法：每个价位挂总资金的0.5%-2%。资金量大的时候，比例可以低一些；资金量小的时候，比例可以高一些。

3. 撤单阈值

撤单阈值决定了你什么时候撤掉挂单。这个参数很关键，因为市场变化太快，你不撤单就可能被套。

我常用的撤单逻辑：

• 价格偏离阈值——市场价格偏离你的挂单超过一定比例（比如0.1%），立即撤单
• 时间阈值——挂单超过一定时间（比如5秒）未成交，撤单重挂
• 波动率阈值——市场波动率突然放大，撤掉所有挂单

库存管理的基本概念

库存管理，说白了就是控制你手里有多少货。做市商最怕什么？最怕库存积压。你手里囤了一堆币，价格一跌，你就亏大了。

我记得有一次，我在做BTC的做市策略时，库存管理没做好。当时市场横盘，我不断买入，结果手里囤了50个BTC。后来市场突然下跌，我亏了将近10%。从那以后，我再也不敢忽视库存管理了。

库存管理的核心目标

库存管理的目标就三个字：中性化。你希望你的库存尽量接近零，或者至少在一个可控范围内。

• 库存中性——你的多头和空头头寸基本平衡
• 库存上限——你最多持有多少资产，超过就强制平仓
• 库存偏移——你允许库存偏离中性的程度

库存管理的常用方法

我常用的库存管理方法有几种：

1. 偏移报价法——库存偏多时，把买一价拉宽，卖一价收窄，鼓励卖出
2. 对冲法——在期货或永续合约上做反向对冲
3. 止损法——库存超过阈值时，强制平仓

库存管理的避坑指南

我曾经踩过一个坑：库存管理做得太激进。当时我设了一个很小的库存上限，结果市场稍微一波动，我就被迫平仓，白白损失了手续费。后来我把库存上限放宽了一些，配合偏移报价法，效果好了很多。

知识体系总览

下面这张图，是我自己整理的做市策略框架。你可以把它当成一个地图，随时回来看看。

这张图把做市策略的核心要素都串起来了。你从最顶层的「做市策略」出发，往下走就是被动和主动两条路。再往下，就是核心参数和库存管理。记住，这三者不是孤立的——你的报价策略会影响库存，库存又会反过来影响你的报价策略。