一、做市商基础：什么是做市商、做市商盈利模式、做市商风险概览

大家好，我是你们的老朋友。今天咱们聊聊做市商最基础的东西。

很多人一听到「做市商」，就觉得很高大上。其实说白了，做市商就是市场的「摆摊人」。你想想看，菜市场里有人专门摆摊卖菜，做市商就是在交易所里摆摊买卖资产的人。

1.1 什么是做市商

做市商的核心职责就一句话：同时报出买价和卖价，为市场提供流动性。

我举个例子你就明白了。假设你在交易所想买100个ETH，但市场上没人卖。这时候做市商就会站出来，报一个卖价给你。反过来，你想卖的时候，做市商也会报一个买价接你的货。

我个人习惯把做市商比作「市场的润滑剂」。没有做市商，大额交易很难成交，市场深度会很差。我在做期权做市的时候，经常遇到流动性枯竭的情况，那时候做市商的作用就体现出来了。

1.2 做市商的盈利模式

做市商怎么赚钱？这个问题我问过很多新人，答案五花八门。其实核心盈利模式就三种：

盈利来源	说明	占比（经验值）
买卖价差	低价买、高价卖，赚取中间的差价	60%-70%
手续费返还	交易所给做市商的手续费折扣或返佣	20%-30%
库存增值	持有的资产价格上涨带来的收益	5%-10%

价差盈利是最稳定的。比如比特币当前价格30000，做市商报买价29990，卖价30010。这20块的差价就是利润。别小看这20块，一天交易几千次，积少成多。

手续费返还这块，我刚开始做的时候没太在意。后来算了一笔账，发现手续费返还竟然占了总利润的30%！嗯，这里要注意，不同交易所的返佣政策差别很大，选对交易所很重要。

库存增值其实是双刃剑。涨了当然好，跌了就是亏损。我见过不少做市商，价差赚的钱全被库存亏损吃掉了。

1.3 做市商的风险概览

做市商不是印钞机。我做了这么多年，踩过的坑比走过的路还多。下面说说最常见的几种风险：

1.3.1 库存风险

这是做市商最大的风险。你手里拿着100个BTC，价格突然暴跌10%，直接亏掉几十万美金。我曾经在2020年3月12日那天，库存亏损差点把一年的利润全吐回去。

1.3.2 方向性风险

做市商本应该保持中性，但实际操作中很难做到完全中性。比如你一直买，库存就变多；一直卖，库存就变少。这种方向性暴露就是风险。

1.3.3 流动性风险

市场剧烈波动时，流动性会瞬间消失。你的买单挂在那里，价格却一路往下掉。想平仓？对不起，没人接盘。

1.3.4 技术风险

做市商高度依赖系统。网络延迟、服务器宕机、API故障，任何一个环节出问题都可能导致巨额亏损。我记得有一次交易所的API突然改了接口格式，我们的系统没来得及更新，直接亏了20万。

1.4 做市商的知识体系框架

下面这张图是我自己整理的做市商知识体系，你可以把它当作学习路线图：

这张图把做市商的三大模块串起来了。盈利模式是目标，风险管理是底线，技术系统是工具。三者缺一不可。