库存模型基础：五个核心维度

做市策略里，库存管理是个绕不开的话题。我个人习惯把库存比作「水池」——水位太高会溢出来，水位太低又不够用。今天我们就来拆解库存模型的五个基础维度。

1. 库存水平定义

库存水平，说白了就是你当前持有的资产数量。在股票做市里，它可能是5000股；在加密货币做市里，可能是10个BTC。

但这里有个坑——净库存和总库存是两码事。

• 净库存：多头仓位减去空头仓位。比如你买了1000股，又卖了200股，净库存就是800股。
• 总库存：所有持仓的绝对值之和。还是上面那个例子，总库存是1200股。

我曾经在开发一个期权做市系统时，忽略了净库存的计算方式。结果系统把对冲仓位也算进了库存水平，导致风控模块频繁误报。嗯，从那以后我每次定义库存水平，都会先问一句：「净的还是总的？」

2. 库存价值计算

库存价值不是简单的「数量 × 当前价格」。你想想看，如果你有1000股，当前价格是50元，但你的买入均价是48元——那库存价值到底按哪个算？

实践中常用三种方法：

方法	公式	适用场景
市价法	数量 × 当前市价	实时风控、保证金计算
成本法	数量 × 加权平均成本	损益核算、税务申报
混合法	部分市价 + 部分成本	分层库存管理

我个人习惯用市价法做实时监控，用成本法做日终结算。为什么？因为市价法能真实反映你当下的风险敞口，而成本法能告诉你这笔交易到底赚没赚钱。

3. 库存周转率

库存周转率衡量的是你「倒腾」库存的速度。公式很简单：

周转率 = 期间成交量 / 平均库存量

举个例子：你一天成交了10000股，平均库存是2000股，那周转率就是5。这意味着你的库存一天换了5次。

周转率太高或太低都有问题：

• 太高（比如 > 20）：说明你持仓时间极短，可能在做高频倒卖，手续费和滑点成本会吃掉利润。
• 太低（比如 < 1）：说明库存积压严重，方向性风险很大。

我记得有个做市团队，他们的BTC库存周转率长期在0.5以下。后来一查，原来是报价策略太保守，订单经常挂在那里一整天都成交不了。调整报价宽度后，周转率提升到了3，收益反而更稳定了。

4. 库存持有成本

持有库存不是免费的。你想想看，如果你持有1000股，每股50元，那就是5万元的资金占用。这些钱如果放在货币基金里，每天也有利息。

库存持有成本主要包括：

1. 资金成本：占用资金的利息。按年化利率算，比如5%的年化，每天成本就是 5万 × 5% / 365 ≈ 6.85元。
2. 融券成本：如果是做空，需要支付融券利息。这个成本通常比资金成本高不少。
3. 分红/利息调整：持有股票可能收到分红，持有债券有票息。这些是负成本，但需要精确计算。

我曾经帮一个客户优化策略，发现他的库存持有成本占了总成本的30%以上。后来我们引入了库存目标区间，强制在库存偏离时进行对冲，持有成本直接降了一半。

5. 库存风险敞口

这是库存模型里最核心的部分。风险敞口衡量的是：如果市场价格朝不利方向波动，你会亏多少钱。

最简单的计算方式：

风险敞口 = 净库存 × 价格波动幅度

比如你持有1000股，预计价格可能波动2%，那风险敞口就是 1000 × 价格 × 2%。

但实际做市时，风险敞口要复杂得多：

• 线性敞口：股票、期货等，价格变动1%，库存价值变动1%。
• 非线性敞口：期权等衍生品，价格变动1%，库存价值可能变动2%甚至更多。

我建议用VaR（风险价值）来量化库存风险。比如95%置信度下，日VaR是5000元——意思是只有5%的概率一天亏损超过5000元。

知识体系总览

下面这张图把五个维度的关系梳理清楚了。你可以看到，库存水平是基础，库存价值和周转率是中间层，持有成本和风险敞口是最终要控制的目标。

这五个维度不是孤立的。库存水平决定了价值计算的基础，周转率影响持有成本，而持有成本和价值波动共同构成了风险敞口。做策略时，我习惯先定义好库存水平，再逐步推导其他四个维度。