第2章做市策略基础

一、做市策略基础：做市商的核心盈利模式与策略类型

做市商这行当，说白了就是「赚辛苦钱」。我做了这么多年，见过太多人一上来就想着怎么暴富，结果被市场打得鼻青脸肿。今天咱们就聊聊做市商到底靠什么赚钱，以及常见的策略类型。

做市商的利润来源，其实就三块：买卖价差、交易所返佣、资金费率套利。这三块各有各的门道，我一个个说。

这是最基础的盈利模式。你挂买单和卖单，吃单的人付你手续费，你赚的就是中间的差价。举个例子：

假设 BTC/USDT 当前市价 50000
你挂买单：49990（买一）
你挂卖单：50010（卖一）
价差 = 50010 - 49990 = 20 USDT
如果两边都成交，你赚 20 USDT（扣除手续费前）

听起来简单？嗯，但这里有个坑。我刚开始做的时候，总想着把价差设大一点，多赚点。结果呢？单子挂在那里半天没人理。后来才明白，价差不是越大越好，得看市场深度和波动率。

关键点：价差设置要动态调整。波动大的时候，价差可以放宽；波动小的时候，价差得收窄。我一般用历史波动率的 1.5 倍作为基准，再根据实时订单簿微调。

这块很多人容易忽略。其实很多交易所会给做市商返佣，尤其是你提供流动性的时候。比如你挂限价单，成交了交易所可能返给你 0.01% 的手续费。别小看这点钱，量大了非常可观。

我记得有一年，光返佣就占了总利润的 30% 左右。那段时间我专门优化了挂单策略，尽量让单子挂在「吃单」那一侧，这样返佣更高。你想想看，同样的交易量，多赚 0.01%，一年下来就是几百万。

我的经验：不同交易所的返佣政策差别很大。有的按交易量阶梯返，有的按挂单/吃单区分。我建议你至少对比 3-5 家交易所，选返佣最高的那个作为主战场。

这个稍微复杂点。永续合约有资金费率，每 8 小时结算一次。如果资金费率是正的，多头付空头；如果是负的，空头付多头。做市商可以利用这个机制套利。

具体怎么做？比如资金费率是正的 0.1%，你可以在现货市场买入，同时在合约市场做空。这样你赚的就是资金费率，同时现货和合约的价差风险被对冲掉了。当然，这里有个前提——你得有足够的资金和低延迟的交易系统。

注意：资金费率套利不是无风险的。我曾经遇到过极端行情，资金费率突然从 0.1% 跳到 0.5%，但我的对冲仓位没来得及调整，结果亏了一笔。所以一定要设置止损，别贪。

做市策略分三种：被动做市、主动做市、混合做市。每种策略适合不同的市场环境，我分别讲讲。

被动做市，说白了就是「守株待兔」。你挂好单子，等着别人来吃。这种策略适合波动小、流动性好的市场。优点是风险低，缺点是利润薄。

我刚开始做市的时候，用的就是被动策略。每天挂单、撤单、再挂单，像个机器人一样。后来发现，这种策略在震荡市里还行，一旦遇到趋势行情，单子很容易被吃掉，然后你就踏空了。

被动做市的核心逻辑：
1. 计算理论价格（比如用中位数或 VWAP）
2. 在理论价格上下各挂一个单子
3. 价差根据波动率动态调整
4. 成交后立即补单

主动做市就不一样了。你不是等着别人来吃，而是主动去「吃」别人的单子。比如你发现某个价格区间有大量买单堆积，你可以主动卖出，等价格跌下去再买回来。这种策略适合波动大的市场，利润高，但风险也大。

我记得有一次，ETH 突然暴跌，我主动在低位接了一堆单子，然后等反弹卖出。那一波赚了 5% 左右。但说实话，这种操作很考验心理素质。你想想看，价格还在跌，你敢不敢接？

主动做市的要点：

混合做市，就是把被动和主动结合起来。大部分时间用被动策略，遇到机会时切换到主动策略。这是我现在最常用的方式。

举个例子：平时我挂 80% 的被动单子，赚点价差和返佣。但如果我发现某个价格区间有异常的大单，我会主动出击，吃掉一部分，然后迅速调整被动单子的位置。这样既保证了稳定收益，又不会错过机会。

我的建议：新手先从被动做市开始，等熟悉了市场节奏，再慢慢加入主动成分。别一上来就搞混合策略，容易两头不讨好。

下面这张图，是我自己整理的做市策略知识体系。你可以把它当作一个地图，后面每节课都会对应到其中的某个模块。

这张图里，我把盈利模式和策略类型分成了三个模块。左边是「怎么赚钱」，中间是「用什么策略」，右边是「需要关注什么」。三者缺一不可。

好了，这一章就到这里。记住，做市不是赌博，是概率游戏。你只要把每一笔交易的期望值算清楚，长期下来一定是赚钱的。下一章我们聊聊订单簿分析，这是做市商的基本功。