第四章：资金分配策略

凯利公式在资金分配中的应用

资金分配，说白了就是「怎么下注」。

我见过太多交易员，策略本身没问题，但仓位管理一塌糊涂。明明胜率60%的策略，最后却亏得底朝天。为什么？因为每次下注的比例不对。

凯利公式就是来解决这个问题的。它告诉你：给定一个胜率和盈亏比，你应该投入多少比例的资金。

公式长这样：

f* = (bp - q) / b

其中：
f* = 最优投资比例
b  = 盈亏比（平均盈利 / 平均亏损）
p  = 胜率
q  = 1 - p（败率）

举个例子。假设你的策略胜率是55%，盈亏比是1.5:1。代入公式：

b = 1.5
p = 0.55
q = 0.45

f* = (1.5 * 0.55 - 0.45) / 1.5
   = (0.825 - 0.45) / 1.5
   = 0.375 / 1.5
   = 0.25

结果就是25%。也就是说，每次交易你应该投入总资金的25%。

但这里有个坑。我曾经在实盘中直接用了满凯利比例，结果连续几次亏损后，账户回撤超过30%。嗯，后来我学乖了——凯利公式给出的比例，通常偏激进。

等比例分配法

等比例分配法，就是字面意思——每个品种、每个策略，分配相同的资金比例。

比如你有10个做市品种，每个品种分配10%的资金。简单粗暴，但有效。

为什么有效？因为做市商的核心逻辑是「赚取买卖价差」，而不是「预测方向」。等比例分配能保证你不会在某一个品种上过度暴露。

我个人的习惯是：

• 流动性好的品种（如BTC/USDT）：分配比例可以稍高，比如12-15%
• 流动性差的品种（如某些山寨币）：分配比例控制在5-8%
• 新上线的品种：先给2-3%试水，跑顺了再加

你想想看，如果一个品种突然出现流动性危机，等比例分配能让你「死得均匀一点」。不会因为重仓一个品种而爆仓。

风险平价模型

风险平价模型，核心思想是：让每个品种对总风险的贡献相等。

等比例分配法看的是「资金比例」，风险平价看的是「风险比例」。两者有本质区别。

举个例子：

• 品种A：波动率10%
• 品种B：波动率30%

如果用等比例分配法，各投50%资金。但品种B的风险贡献是品种A的3倍。一旦市场波动，你的账户会被品种B牵着鼻子走。

风险平价模型的做法是：

目标：每个品种的风险贡献 = 总风险 / 品种数量

风险贡献 = 资金比例 × 波动率

所以：资金比例 ∝ 1 / 波动率

波动率高的品种，少配点。波动率低的品种，多配点。最终让每个品种「闹腾的程度」差不多。

我在做市商实战中，通常这样调整：

品种类型	年化波动率	等比例分配	风险平价分配
BTC/USDT	60%	25%	15%
ETH/USDT	80%	25%	11%
稳定币对	5%	25%	60%
山寨币对	120%	25%	14%

看到没？稳定币对虽然收益低，但波动小，风险平价模型会给你配很高的比例。山寨币波动大，比例反而压得很低。

我个人习惯把三种方法结合起来用：

1. 先用凯利公式算出「单笔交易的最大仓位」
2. 再用等比例分配法确定「每个品种的基础比例」
3. 最后用风险平价模型做「波动率调整」

说白了，凯利公式管「下多狠」，等比例分配管「怎么分」，风险平价管「怎么调」。三管齐下，资金管理才算完整。

三种方法的对比总结

方法	核心目标	适用场景	缺点
凯利公式	长期复利最大化	单一策略、高胜率	比例偏激进，容易大回撤
等比例分配	分散风险、简单易行	多品种、流动性差异不大	忽略波动率差异
风险平价	风险贡献均衡	波动率差异大的多品种	计算复杂，需要实时数据

最后说一句：没有完美的资金分配策略。我见过用凯利公式赚翻的，也见过用等比例分配稳稳活下来的。关键是——找到适合你策略和风险偏好的那一种。