1. 做市策略基础：什么是做市商、做市策略的核心逻辑、买卖价差与库存风险
大家好，欢迎来到这门课。今天咱们聊聊做市策略最底层的那些事儿。
很多人一听到「做市商」，就觉得是高大上的量化机构。其实说白了，做市商就是市场的「摆摊人」。你想想看，菜市场里有人专门卖菜、有人专门买菜，但如果没有摊主，你来了找不到人买，想卖也找不到人收——那这市场就废了。做市商干的就是这个活：同时挂出买单和卖单，给市场提供流动性。
1.1 做市商到底在干什么？
我刚开始接触做市时，有个前辈跟我说过一句话，我一直记着：「做市商不是赌方向，而是赚服务的钱。」
什么意思呢？
传统交易员靠预测价格涨跌赚钱。做市商不一样，我们不关心价格明天是涨是跌。我们只关心一件事：能不能在买入价和卖出价之间赚到差价。
举个例子。假设现在比特币价格是 10000 美元。我做市商挂出：
- 买入价：9998 美元（我愿以这个价买）
- 卖出价：10002 美元（我愿以这个价卖）
如果有人以 9998 卖给我，又有人以 10002 从我这里买走，我就赚了 4 美元的差价。这就是做市商最基础的盈利模式。
核心要点：做市商赚的是买卖价差（Bid-Ask Spread），不是价格波动的方向性收益。
1.2 做市策略的核心逻辑
嗯，这里要展开讲一下。做市策略听起来简单，但实际跑起来坑特别多。
我个人习惯把做市策略的核心逻辑拆成三块：
- 报价生成——什么时候挂单、挂什么价格、挂多少量
- 订单管理——挂上去的单子被吃了怎么办、要不要撤单重挂
- 风险控制——库存偏了怎么调整、极端行情怎么处理
这三块缺一不可。我在项目中遇到过不少团队，只盯着报价生成，结果库存风险爆了，一天亏掉三个月的利润。
咱们先看报价生成。最简单的模型是这样的：
# 伪代码：基础报价逻辑
mid_price = (best_bid + best_ask) / 2
spread = base_spread + k * inventory_skew
bid_price = mid_price - spread / 2
ask_price = mid_price + spread / 2
bid_size = base_size * (1 - inventory_ratio)
ask_size = base_size * (1 + inventory_ratio)你看，这里有两个关键变量：价差（spread）和库存偏移（inventory_skew）。价差决定了你每笔能赚多少，库存偏移决定了你愿不愿意接单。
一个小技巧：我刚开始做的时候，把 base_spread 设得太小，结果每笔赚的钱还不够手续费。后来我养成了一个习惯——先算清楚交易所的手续费率和滑点成本，再定 base_spread。
1.3 买卖价差：做市商的命根子
买卖价差，说白了就是你的「毛利率」。但这里有个坑——价差不是越大越好。
为什么？
你想想看，如果你把价差拉得特别大，比如买入价 9900、卖出价 10100，那确实每笔赚得多。但问题是，没人会来跟你成交。你的单子挂在那里，成了「僵尸单」。做市商的核心是周转率——单子成交得越快，你赚的钱才越多。
所以这里有个平衡：
| 价差策略 | 优点 | 缺点 |
|---|---|---|
| 窄价差 | 成交率高，周转快 | 每笔利润薄，容易被套 |
| 宽价差 | 每笔利润高，安全垫厚 | 成交率低，可能被其他做市商抢走订单 |
| 动态价差 | 根据市场波动调整，灵活 | 实现复杂，参数调优难 |
我个人偏向动态价差。市场波动大的时候，我把价差拉宽，给自己留足安全空间；市场平稳的时候，我把价差收窄，多抢一些订单。
1.4 库存风险：做市商的隐形杀手
好，接下来聊库存风险。这是做市策略里最容易被忽视、但也是最致命的问题。
库存风险是什么？
简单说，就是你手里攒了一堆货，价格突然暴跌，你就亏惨了。
做市商本质上是在做「双向报价」。理想情况下，买卖单子是对称的，你手里不持任何净头寸。但现实是，市场不可能永远平衡。有时候买单多，你手里就攒了一堆货；有时候卖单多，你就空仓了。
我曾经踩过的坑：有一次做ETH的做市，市场突然出现巨量卖单，我的买单全被吃了，手里攒了5000个ETH。我当时没及时调整报价，结果价格继续暴跌，那一波亏了将近20万美金。从那以后，我给自己定了一条铁律——库存偏离超过阈值，必须强制调整报价。
库存风险的管理，通常有几种手段：
- 报价偏移：库存偏多时，降低买入价、提高卖出价，让库存慢慢吐出去
- 对冲：在期货或期权市场做反向头寸，锁定风险
- 止损：设定库存上限，超过就暂停做市
这里我画了一张图，帮大家理解做市策略的整体框架：
这张图展示了做市策略的完整闭环。市场数据进来，经过价差计算、库存管理、风险控制三个模块的协同，输出报价。成交后反馈回来更新库存状态，形成一个循环。
1.5 三个核心参数的权衡
做市策略里，有三个参数是永远在打架的：
- 价差宽度——赚多少
- 报价深度——接多少
- 库存上限——扛多少
这三者之间是相互制约的。价差越宽，你愿意接的单量就应该越小；库存上限越高，价差就应该越宽来保护自己。
我记得有一次给一个客户调参数，他非要把价差设成 0.01%，库存上限设成 1000 个 BTC。我说你这是找死。结果跑了三天，一波行情直接爆仓。后来他老老实实按我的建议，把价差调到 0.05%，库存上限降到 200 个，才稳定下来。
避坑指南：刚开始做做市策略，我建议你把价差设得保守一点。宁可少赚，也别亏。等跑顺了，再慢慢收窄价差、提高深度。
1.6 总结一下
做市策略的基础，说白了就三件事：
- 理解做市商的角色——你不是在赌方向，你是在提供服务
- 掌握价差的逻辑——太宽没人来，太窄自己亏
- 管好库存风险——这是做市商的命门，管不好就等着爆仓
嗯，这一章的内容就到这里。下一章我们会深入讲价差模型的具体实现，包括固定价差、动态价差、以及如何根据订单簿数据实时调整报价。到时候我会带大家手写一个简单的报价引擎。