第二章：期货市场微观结构——订单簿结构、撮合规则、交易时间与合约规格

做高频做市，说白了就是在跟市场微观结构打交道。你想想看，我们赚的是买卖价差，吃的是订单流里的“剩饭”。如果不把订单簿、撮合规则这些东西摸透，那跟闭着眼睛开车没啥区别。

我个人习惯，每次上线一个新品种，第一件事就是去读它的合约规格书，然后盯着盘口看一整天。嗯，这章我们就来把这些基础打牢。

2.1 订单簿结构：市场的“心电图”

订单簿，英文叫Order Book，就是所有未成交的买单和卖单的集合。它分两边：买盘（Bid）和卖盘（Ask）。

每一档价格上，都挂着对应的委托量。比如买一价是100，挂了100手；卖一价是101，挂了80手。这个“价-量”组合，就是订单簿的基本单元。

关键点来了：

• 盘口深度（Depth）：从买一到买N，从卖一到卖N，能看到多少档。有的交易所只给5档，有的给10档，甚至全量。我建议做高频做市，至少要看10档，不然容易被“钓鱼”。
• 价差（Spread）：卖一价减去买一价。价差越小，流动性越好。做市商赚的就是这个差价。
• 委托量不平衡（Order Imbalance）：买盘总量 vs 卖盘总量。如果买盘远大于卖盘，价格大概率要往上走。反之亦然。

我曾经遇到过一个坑：某个品种的订单簿看起来买盘很厚，但那些买单全是“幽灵单”——挂上去就撤，根本不会成交。如果你只看表面深度，很容易被误导。所以，我后来都会加一个“撤单率”的监控指标。

2.2 撮合规则：价格优先、时间优先

交易所怎么把买卖双方撮合到一起？规则很简单，就八个字：价格优先，时间优先。

• 价格优先：买单出价高的优先成交，卖单出价低的优先成交。
• 时间优先：同等价格下，先挂单的先成交。

听起来很简单对吧？但实际执行起来，有几个细节要注意。

2.2.1 限价单 vs 市价单

限价单（Limit Order）是指定价格，不成交就等着。市价单（Market Order）是不指定价格，直接跟对手方的最优价格成交。

做市商主要用限价单来提供流动性，赚取价差。而吃单方（Taker）喜欢用市价单，快速成交，但需要付出流动性成本（也就是价差）。

2.2.2 撮合引擎的工作流程

我画了一张图，帮你理解撮合引擎的内部逻辑：

你看，新订单进来后，撮合引擎先判断能不能跟对手方匹配。能匹配，就按价格优先、时间优先的原则成交。不能匹配，就挂到订单簿上等着。

2.3 交易时间：别在“垃圾时间”里折腾

期货市场不是24小时交易的。每个品种都有固定的交易时段。比如国内的股指期货，上午9:30到11:30，下午13:00到15:00。而商品期货，比如螺纹钢，晚上还有夜盘。

为什么交易时间重要？

• 开盘和收盘：这两个时间段波动大，流动性集中。做市商要特别小心，因为价差可能瞬间拉大。
• 午休时间：国内期货中午休盘。这段时间外盘可能还在交易，下午开盘容易出现跳空。
• 夜盘：夜盘流动性通常比日盘差，但波动不一定小。我建议新手先别碰夜盘，等策略稳定了再说。

2.4 合约规格：每个品种都有自己的“脾气”

合约规格，就是交易所给每个品种定的“规矩”。包括合约单位、最小变动价位、涨跌停板、保证金比例等等。

我整理了一张表，把几个常见品种的规格列出来：

品种	合约单位	最小变动价位	每点价值	涨跌停板
沪深300股指期货	每点300元	0.2点	60元	±10%
螺纹钢	10吨/手	1元/吨	10元	±6%
黄金	1000克/手	0.02元/克	20元	±5%
原油	1000桶/手	0.1元/桶	100元	±8%

你看，每个品种的“脾气”都不一样。沪深300股指期货，每点价值60元，波动一个点就是60块。而螺纹钢每点才10块。做市商要根据这些参数来调整自己的报价策略。

举个例子：如果最小变动价位是0.2点，那你的报价就不能是0.15点。你只能按0.2的整数倍来报价。这个细节，很多新手会忽略。

2.5 总结：微观结构决定了你的策略边界

订单簿结构、撮合规则、交易时间、合约规格——这四个东西，构成了你做市的“游戏规则”。你只能在规则内玩，不能越界。

我个人觉得，很多做市策略的失败，不是因为算法不够好，而是因为对微观结构的理解不够深。比如，你设计了一个策略，但没考虑到撮合引擎的延迟，结果每次报价都慢半拍，那还怎么赚钱？

嗯，这章的内容就到这里。记住一句话：理解市场，从理解微观结构开始。

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