做市策略框架：被动做市 vs 主动做市
做市策略到底该怎么搭？这是很多刚入行的朋友问我的第一个问题。
说实话，我刚接触做市的时候也懵。看着盘口上那些密密麻麻的订单，完全不知道从哪下手。后来踩了不少坑，才慢慢理清楚——做市策略其实就两大流派：被动做市和主动做市。
被动做市：挂单等成交
被动做市，说白了就是「守株待兔」。你在买一卖一挂上单子，等着别人来吃你的单。
我个人习惯把这种策略叫做「躺赚模式」。为什么？因为你的订单提供了流动性，交易所通常会给你返佣或者手续费减免。我在做BTC永续合约时，被动做市的手续费返还能占到总收益的30%以上。
但被动做市有个致命问题——库存风险。你想想看，如果行情突然朝一个方向猛冲，你挂的单子被吃掉，手里就只剩下一堆存货。方向对了还好，方向错了就尴尬了。
我曾经在ETH上吃过这个亏。2021年5月那波暴跌，我挂了大量的买单在下方，结果行情直接砸穿，我手里全是多单，亏得我连续三天没睡好觉。
主动做市：吃单赚差价
主动做市就激进多了。你不是等着别人来吃你，而是主动去吃别人的单子。
这种策略的核心是预测短期价格走势。你觉得价格要涨，就主动买入；觉得要跌，就主动卖出。赚的是「吃单」带来的即时利润。
但主动做市也有坑——交易成本高。你主动吃单，交易所是要收你手续费的，而且没有返佣。如果频率太高，手续费就能吃掉你大部分利润。
报价驱动 vs 订单驱动
这两个概念，很多人搞混。我简单解释一下。
报价驱动市场
报价驱动，就是由做市商来报价。你做市商报出买价和卖价，交易者只能在这个价格范围内成交。
典型的例子是外汇市场、OTC市场。你想想看，你去银行换外汇，银行报给你一个买入价和一个卖出价，你只能接受，不能讨价还价。
这种模式下，做市商的权力很大。你可以控制价差，控制流动性。但责任也大——你必须保证任何时候都有人接单。
订单驱动市场
订单驱动就完全不一样了。所有交易者都把订单挂到盘口上，价格由供需决定。
交易所、币圈基本都是订单驱动。你打开Binance或者OKX，看到的那个深度图，就是订单驱动的结果。
在这种市场里，做市商只是众多参与者之一。你的单子和散户的单子混在一起，谁的价格好谁先成交。
| 对比维度 | 报价驱动 | 订单驱动 |
|---|---|---|
| 定价权 | 做市商 | 市场供需 |
| 流动性来源 | 做市商 | 所有参与者 |
| 透明度 | 低 | 高 |
| 适合策略 | 被动做市 | 主动+被动 |
做市策略的核心参数
不管你是被动做市还是主动做市，有三个参数你必须盯死：价差、仓位、库存。这三个参数，我称之为做市策略的「三驾马车」。
价差（Spread）
价差就是买一和卖一之间的价格差。你挂单的时候，价差设多大？
设小了，单子容易被吃掉，但利润薄。设大了，利润厚，但单子挂在那里没人理。
我一般用这个公式来算：
最优价差 = 市场平均价差 × (1 + 波动率调整因子)
其中：
- 市场平均价差：过去N笔交易的价差中位数
- 波动率调整因子：波动率越高，因子越大（0.1~0.5）举个例子。如果BTC当前市场平均价差是0.02%，波动率很高，我会把价差调到0.03%甚至0.04%。波动率低的时候，就缩回0.02%。
仓位（Position）
仓位管理，说白了就是「你打算拿多少钱出来玩」。
做市和普通交易不一样。普通交易你可以满仓干，但做市不行。你必须留出足够的资金来应对库存风险。
我个人的仓位管理原则：
- 总仓位不超过账户净资产的60%——留40%应对极端行情
- 单边仓位不超过总仓位的30%——防止方向性风险
- 每笔订单金额不超过总仓位的5%——分散风险
嗯，这里要注意。仓位管理不是死的。如果你做的是高频做市，每笔订单金额可以更小。如果是中低频，可以适当放大。
库存（Inventory）
库存，就是你手里持有的资产数量。做市商最怕什么？最怕库存积压。
你想想看，你手里囤了一堆ETH，结果ETH暴跌，你的库存价值缩水，做市赚的那点价差根本不够赔的。
所以库存管理的关键是——保持库存中性。
什么叫库存中性？就是你手里持有的多头和空头基本平衡。比如你持有10个ETH的多单，同时持有10个ETH的空单，这样无论行情怎么走，你的总价值不变。
库存中性策略示例：
1. 初始状态：持有10 ETH
2. 挂单：买一挂5 ETH，卖一挂5 ETH
3. 如果买单成交：持有15 ETH（偏多）
4. 立即调整：在卖一加挂5 ETH，恢复中性
5. 如果卖单成交：持有5 ETH（偏空）
6. 立即调整：在买一加挂5 ETH，恢复中性我曾经犯过一个低级错误。有一段时间ETH波动特别大，我懒得频繁调整库存，结果库存越积越多，最后变成了一个「被动多头」。那次ETH回调了15%，我的做市账户直接亏了8%。从那以后，我再也不敢偷懒了。
知识体系总览
说了这么多，我画了一张图，把整个做市策略框架串起来。你看完应该就清楚了。
这张图把整个框架串起来了。你从最上面看起，先确定自己是做被动还是主动，然后看市场类型，再盯住三个核心参数，最后落到具体指标上。
说白了，做市策略没那么玄乎。你只要把价差、仓位、库存这三个参数管好了，策略就不会出大问题。剩下的，就是不断优化和调整了。
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