第2章盈亏核心公式

做市商盈亏核心公式：逐项拆解

做市商的盈亏，说白了就是一本账。我刚开始做量化的时候，也以为做市就是赚个手续费差价，后来亏了几次才明白——盈亏 = 手续费收入 + 库存损益 + 资金成本 + 激励收入，这四项缺一不可。

今天咱们就把这个公式拆开揉碎了讲。你想想看，如果连自己赚在哪、亏在哪都搞不清，那跟闭着眼开车有什么区别？

手续费收入是做市商的“基本工资”。交易所为了鼓励大家提供流动性，通常会给你返佣或者减免手续费。我个人的习惯是，每天收盘后先算这笔账——它最稳，也最好预测。

核心逻辑：

举个例子：你在 Binance 上挂一个 BTC/USDT 的买单，成交了。你付了 0.02% 的手续费。但如果你挂的是卖单，别人来吃，你反而能收到 0.02% 的返佣。嗯，这里要注意——不同交易所的费率结构差别很大，有的甚至给你倒贴钱。

避坑指南：我曾经在某个小交易所做市，他们宣传“零手续费”，结果返佣周期是 T+7，而且还有最低交易量要求。最后算下来，实际年化收益比大所低了 30%。所以，一定要看返佣的结算周期和门槛。

库存损益，说白了就是你手里囤的币涨了还是跌了。做市商不是纯套利，你手里永远有库存。我见过太多人，手续费赚得盆满钵满，结果一个黑天鹅事件，库存亏得底朝天。

库存损益的计算公式很简单：

库存损益 = Σ (当前价格 - 持仓均价) × 持仓数量

但实际中，你得考虑多币种、多交易所的持仓。我习惯用 Delta 中性 来管理库存风险——说白了就是让多空头寸尽量对冲，不让价格波动影响太大。

注意：库存损益是浮动的，每天都会变。我曾经在 2020 年 3 月 12 日那天，库存损益一天亏了 40 万美金——因为 BTC 暴跌，而我手里全是多头。从那以后，我强制自己每天做一次 Delta 对冲。

资金成本，就是你借钱的利息。做市商通常需要杠杆，比如你本金 100 万，但要做 500 万的量，那 400 万就是借来的。借钱的利息，就是你的资金成本。

资金成本的计算：

资金成本 = 借入资金 × 利率 × 时间

这里有个坑：很多交易所的融资利率是浮动的，而且按小时计息。我建议你算一下 年化资金成本率，然后跟你的手续费收入对比。如果资金成本超过手续费收入的 30%，那你的策略就有问题了。

实战经验：我个人习惯用 资金成本率 = 日利率 × 365 来估算。比如日利率 0.01%，年化就是 3.65%。如果你的手续费年化收益只有 5%，那资金成本就吃掉了一大半。

激励收入，就是交易所为了吸引你做市，额外给你的奖励。比如流动性挖矿、做市商排名奖励、挂单补贴等等。这部分收入不稳定，但有时候能占到总收入的 40% 以上。

常见的激励形式：

避坑指南：我曾经参与过一个交易所的“做市商激励计划”，要求每天交易量达到 1000 万美金才能拿奖励。结果我为了凑量，频繁吃单，手续费亏了一大笔，最后激励收入还没手续费亏得多。所以，激励收入一定要算净收益，别被表面数字骗了。

下面这张图，是我自己总结的做市商盈亏框架。你看一眼，就能明白这四项之间的关系：

咱们来算一笔真实的账。假设你在某交易所做市 BTC/USDT：

你看，虽然手续费赚了 1,200，但库存亏了 800，资金成本又吃掉 300，最后只剩 600。如果那天 BTC 跌得再狠一点，库存损益可能直接变成 -2,000，那整体就亏了。

核心结论：做市商不是稳赚不赔的。你得把四个项都算清楚，尤其是库存损益和资金成本——这两个是最大的隐形杀手。

最后分享一个我自己的习惯：每天收盘后，我会用 Excel 或者 Python 脚本，把四个项都算一遍。然后画一张盈亏拆解图，看看哪项贡献最大，哪项在拖后腿。如果连续三天库存损益都是负的，我就知道该调整对冲策略了。

嗯，做市商这行，说白了就是精细化管理。你算得越细，亏钱的概率就越低。