第2章做市商制度入门

第二章：做市商制度入门

做市商这个词，听起来挺高大上的。其实说白了，就是交易所里的「中间商」。我刚开始接触这个领域时，也觉得做市商是某种神秘机构。后来自己上手跑了一套模拟系统，才明白——嗯，它就是个赚差价的角色。

先给个定义。做市商，英文叫 Market Maker，是交易所指定的专业机构。它的任务很简单：同时挂出买单和卖单，为市场提供流动性。

你想想看，如果没有做市商，你想买100张可转债，结果挂单簿上只有零星几张卖单。这时候要么你等，要么你高价扫货。做市商的作用就是——它永远在那里，你想买它就卖给你，你想卖它就买进来。

我在项目中遇到过一种情况：某只小规模可转债，一天成交量不到100万。普通散户根本不敢碰，因为一买就拉涨停，一卖就砸跌停。但做市商进场后，买卖价差从2块钱缩到了2毛钱。这就是做市商的价值。

核心要点：做市商不是投机者，它是服务提供者。它的核心任务是「双边报价」，而不是「赌方向」。

做市商怎么赚钱？很多人以为靠预测涨跌。其实不是。做市商赚的是三块：买卖价差、返佣、以及库存管理收益。

这是最基础的收入。做市商在买一价挂单，在卖一价挂单。比如某可转债，买一价100元，卖一价100.2元。做市商同时挂这两单。有人卖给它，它赚0.2元的价差；有人从它手里买，它也赚0.2元。

听起来不多对吧？但做市商一天可能来回交易几千次。积少成多，这个数字就很可观了。

个人经验：我建议新手做市时，别把价差设得太宽。宽价差虽然单笔利润高，但成交率低。我曾经试过把价差从0.2元拉到0.5元，结果一天下来成交额少了60%。得不偿失。

交易所为了鼓励做市商提供流动性，会给返佣。说白了就是——你每成交一笔，交易所退你一部分手续费。

返佣的规则各家交易所不一样。有的按成交量返，有的按挂单时间返。我见过最夸张的案例：某做市商一年手续费交了500万，返佣拿了400万。相当于实际手续费只有100万。

注意：返佣不是白拿的。交易所通常有考核指标，比如最低挂单量、最大价差、最低成交率。达不到指标，返佣会被扣减甚至取消。

这个比较隐蔽。做市商手里会持有一定量的可转债库存。如果市场整体上涨，库存本身也会增值。但注意——这不是做市商的主要目标，只能算意外之喜。

赚钱的事，风险一定跟着来。做市商面临两大风险：库存风险和信息不对称风险。

做市商手里永远有货。如果市场突然暴跌，库存价值会大幅缩水。我见过最惨的一次：某做市商手里压了2000万的可转债，结果正股突发利空，可转债一天跌了8%。一天亏了160万。

为什么会这样？因为做市商不能像普通投资者那样一键清仓。它必须维持双边报价，不能突然撤单跑路。这是做市商的义务，也是它的软肋。

避坑指南：我曾经吃过库存风险的亏。后来我给自己定了一条铁律：单只可转债的库存不超过总资金的10%。同时设置动态止损线，一旦浮亏超过2%，自动缩减挂单量。

这个风险更隐蔽。做市商是公开报价的，但某些大资金或内幕消息者可能提前知道信息。他们会在做市商反应过来之前，大量买入或卖出。

举个例子：某公司晚上要发利好公告，但下午已经有资金在悄悄吃货。做市商还在按原价挂单，结果被一口气扫走几百万的货。等公告出来价格跳涨，做市商已经亏了。

我个人的应对方法是：监控异常成交量。如果某只可转债突然放量，且价格快速偏离我的报价区间，我会立即暂停该品种的做市，等市场稳定后再恢复。

下面这张图，把做市商的核心逻辑串起来了。我建议你多看几遍，理解每个模块之间的关系。

这张图里，左侧是做市商的义务和考核指标，右侧是盈利和风险。你仔细看就会发现——盈利和风险是一体两面的。价差赚得越多，库存风险越大；返佣拿得越多，对成交率的依赖越重。

做市商不是稳赚不赔的生意。我见过不少新手，一上来就把价差设得很窄，想靠返佣赚钱。结果市场一波动，库存亏的钱比返佣多得多。嗯，这里要注意：做市商的核心是风险管理，不是利润最大化。

我的建议：刚开始做市，先跑模拟盘。把价差、挂单量、库存上限这些参数调一遍，看看不同市场环境下的表现。我当年在模拟盘上跑了三个月，才敢上实盘。别嫌慢，慢就是快。

公众号:蓝海资料掘金营，微信deep3321