4. 价差策略基础：固定价差策略、动态价差策略、价差与波动率的关系
做市商的核心利润来源是什么？说白了，就是「吃价差」。你挂买单，再挂卖单，中间那点差价就是你的利润。但怎么挂？挂多宽？什么时候调？这就是价差策略要解决的问题。
我个人习惯把价差策略分成两大类：固定价差和动态价差。前者简单粗暴，后者灵活多变。今天我们就从最基础的开始，一步步拆解。
4.1 固定价差策略：最朴素的做市方式
固定价差策略，顾名思义——你的买卖价差是固定的。比如比特币当前价格 30000 USDT，你设定价差 10 个点，那么买单挂 29995，卖单挂 30005。不管市场怎么波动，价差始终是 10。
听起来很简单对吧？但我在项目中遇到过一个问题：固定价差到底设多少才合适？
设太窄，利润薄如纸，一次交易赚不到几个钱。设太宽，订单成交不了，挂在那干瞪眼。这里有个经验值可以参考：
| 市场类型 | 建议固定价差（相对于中间价） | 典型场景 |
|---|---|---|
| 高流动性市场（BTC/USDT） | 0.01% - 0.05% | 币安、OKX 主流币 |
| 中等流动性市场 | 0.05% - 0.2% | 二线交易所、小币种 |
| 低流动性市场 | 0.2% - 1% | 新上线币种、冷门交易对 |
嗯，这里要注意：固定价差策略最大的坑在于——市场剧烈波动时，你会被两头吃。价格突然拉升，你的卖单被吃掉，但买单没跟上，你就变成了单向持仓。我曾经因为这个吃过亏，所以后来我加了一个保护机制：当价格波动超过某个阈值时，自动撤单。
4.2 动态价差策略：让策略学会「呼吸」
固定价差的问题在于——它不会变。市场安静的时候，你希望价差窄一点多成交；市场疯狂的时候，你希望价差宽一点保护自己。动态价差策略就是干这个的。
动态价差的核心逻辑很简单：价差 = 基础价差 × 某个调整因子。这个调整因子通常跟市场状态挂钩。我常用的几种调整方式：
- 基于订单簿深度调整：买单深度大，说明买方力量强，可以适当收窄价差。反之亦然。
- 基于历史成交频率调整：过去 N 笔订单成交速度快，说明市场活跃，可以收窄价差抢单。
- 基于波动率调整：这个我们下一节重点讲。
举个例子，我做过一个简单的动态价差策略：
def dynamic_spread(base_spread, order_book, volatility):
"""
动态价差计算
base_spread: 基础价差（百分比）
order_book: 订单簿数据
volatility: 当前波动率
"""
# 订单簿不平衡度
bid_volume = sum([level['size'] for level in order_book['bids'][:5]])
ask_volume = sum([level['size'] for level in order_book['asks'][:5]])
imbalance = (bid_volume - ask_volume) / (bid_volume + ask_volume)
# 波动率调整因子
vol_factor = 1 + volatility * 10 # 波动率越高，价差越宽
# 最终价差
spread = base_spread * vol_factor * (1 - 0.3 * imbalance)
return spread你看，这里我用了两个因子：波动率和订单簿不平衡度。波动率高了，价差自动变宽；买单深度大，价差自动收窄。这样策略就有了「自适应」的能力。
4.3 价差与波动率的关系：核心公式
为什么波动率会影响价差？你想想看，波动率越高，意味着价格在短时间内可能大幅跳动。如果你挂了一个窄价差，价格一跳，你的订单可能瞬间变成「地板价」或「天花板价」，被套利者吃掉。
所以，价差和波动率之间有一个正相关关系。我习惯用这个公式来量化：
最优价差 = 基础价差 + k × σ
其中 σ 是波动率（通常用标准差衡量），k 是一个风险偏好系数。k 越大，你对风险的容忍度越低，价差就越宽。
这里我画了一张图，帮你理解价差、波动率和成交概率之间的关系：
从图上你能看到：固定价差是一条水平线，不管波动率怎么变，价差不变。这在低波动区没问题，但到了高波动区，风险急剧上升。动态价差则是一条上升曲线，波动率越高，价差越宽，自动帮你控制风险。
4.4 实战中的选择：固定还是动态？
到底用固定价差还是动态价差？我的建议是：
- 如果你刚开始做市，或者资金量不大：先用固定价差。简单、可控、不容易出幺蛾子。把基础逻辑跑通再说。
- 如果你已经有一定经验，或者市场波动剧烈：上动态价差。它能帮你自动适应市场，减少人工干预。
- 如果你做的是高频做市：动态价差是必须的。固定价差在高频场景下基本没法用，因为市场变化太快了。
我个人习惯是「固定打底，动态微调」。先设定一个基础价差，然后根据市场状态做 ±30% 的调整。这样既保留了固定价差的稳定性，又有了动态价差的灵活性。
好了，这一章的内容就到这里。记住，策略再花哨，最终都要落到实盘上。建议你先用历史数据回测一下，看看不同波动率下你的策略表现如何。嗯，下一章我们会聊到「库存管理」——做市商另一个头疼的问题。