第三节 报价规则详解：双边报价要求、报价价差与深度、报价时间与频率、报价调整与撤销
做市商的核心工作，说白了就是「双边报价」。你既要报买入价，也要报卖出价，而且得让人家能成交。我刚开始做交易员那会儿，觉得报价不就是挂个单嘛，后来才发现，这里面的门道深着呢。
这一节，我把报价规则拆成四个维度来讲：双边报价要求、报价价差与深度、报价时间与频率、报价调整与撤销。每个点我都会结合自己在银行间市场的实战经验，帮你把坑填平。
一、双边报价要求
双边报价，就是做市商必须同时报出「买入价」和「卖出价」。这不是你想报就报、不想报就不报的事。监管有硬性要求。
核心要求有三条：
- 必须同时报出买卖双边：不能只报买不报卖，也不能只报卖不报买。我见过有新手做市商，市场波动大的时候只挂一边，结果被交易中心警告。
- 报价必须可执行：你报出来的价格，对手方点击后必须成交。不能挂「虚价」——也就是看着好看，实际不让人成交。嗯，这一点特别重要。
- 报价品种和期限要覆盖：比如你做国债做市，关键期限（1年、3年、5年、7年、10年）必须覆盖。我曾经在考核期因为漏报了7年期，被扣了分。
重点提醒：双边报价不是「挂单」，是「承诺」。你报出去的价格，就是你的信用。市场会盯着你看。
二、报价价差与深度
价差，就是买入价和卖出价之间的差距。深度，就是你在每个价位上愿意成交的量。
价差要求：
银行间市场对价差有明确的「最大宽度」限制。比如10年期国债，最大价差不能超过5个BP。我自己的习惯是，流动性好的券，价差控制在2-3个BP；流动性差的券，可以放宽到4-5个BP。
为什么会这样？你想想看，价差太宽，别人觉得你诚意不够，不跟你做；价差太窄，你容易亏钱。这个平衡点，得靠经验去磨。
深度要求：
每个报价必须带量。比如你报买入10年期国债，至少得挂2000万的量。我见过有些做市商，价差报得很漂亮，但量只挂500万，结果大机构一来，直接把他买穿。
| 品种 | 最大价差（BP） | 最小报价深度（万元） |
|---|---|---|
| 1年期国债 | 3 | 1000 |
| 5年期国债 | 4 | 2000 |
| 10年期国债 | 5 | 2000 |
| AAA信用债 | 10 | 1000 |
我的经验：报价深度不是越大越好。量太大，万一市场反转，你扛不住。我一般会在深度上留点余量，比如要求2000万，我挂2500万，既满足要求，又不至于把自己逼死。
三、报价时间与频率
做市不是你想什么时候报就什么时候报。交易中心对报价时间有明确要求。
核心规则：
- 交易时段内必须持续报价：银行间市场交易时间是9:00-17:00，做市商在这个时间段内不能「断报」。我曾经因为中午吃饭忘了撤单，结果被系统判定为「报价中断」。
- 报价更新频率：市场波动大的时候，你得及时更新报价。比如利率突然跳了5个BP，你还挂着旧价格，那就是在送钱。我一般会设置自动刷新机制，每30秒检查一次市场。
- 最低报价时长：每次报价至少维持一段时间，不能秒挂秒撤。这个时间一般是30秒到1分钟。
说白了，做市商就是市场的「流动性供应商」。你得一直在场，不能掉线。
注意：报价频率不是越高越好。频繁撤单和改价，会被系统标记为「异常报价行为」。我见过有同行因为1分钟内改了5次价，被交易中心约谈。
四、报价调整与撤销
市场在变，报价当然也要变。但怎么调、怎么撤，有讲究。
报价调整规则：
- 调整幅度有限制：每次调整价差，不能超过规定的最大幅度。比如你原来报买价100.00，不能一下子调到99.50，得一步步来。
- 调整后必须重新满足双边要求：你调整了买入价，卖出价也得跟着调，不能只调一边。
- 调整频率受监控：短时间内多次调整，会被系统记录。我自己的做法是，除非市场有重大变化，否则每次调整间隔至少1分钟。
报价撤销规则：
撤销报价，不是你想撤就能撤的。如果已经有对手方点击了你的报价，在成交确认之前，你不能撤单。这一点特别容易踩坑。
我曾经有一次，报了个10年期国债的卖出价，刚报出去就发现市场跌了。我想赶紧撤单，结果系统提示「已有对手方点击，无法撤销」。嗯，那一单我亏了20万。从那以后，我每次报价前都会先看一眼市场深度和最新成交价。
避坑指南：报价撤销的「冷静期」是3秒。也就是说，你报出去3秒内，如果没人点，你可以撤；如果有人点了，你就得认。所以，报价前一定要确认价格合理。
知识体系总览
下面这张图，把报价规则的四个维度串起来了。你可以把它当作一个检查清单，每次报价前过一遍。
这张图把四个模块的关系理清楚了。你每次报价前，可以对照着检查一遍：双边都报了吗？价差合规吗？深度够吗？时间对吗？调整撤单有没有违规？
嗯，把这些都做到位了，你就是一个合格的做市商了。
公众号:蓝海资料掘金营，微信deep3321