第三章：做市商策略基础
做市商这活儿，说白了就是「低买高卖」的升级版。但你要是真以为只是挂两个单子就能赚钱，那可就太天真了。我在这个领域摸爬滚打了好几年，见过太多人把做市想得太简单，结果亏得连底裤都不剩。
今天咱们就来聊聊做市商最核心的三个东西：怎么赚价差、怎么管库存、怎么报价格。嗯，这三个搞明白了，你才算真正入了门。
3.1 买卖价差：做市商的命根子
做市商赚的是什么？就是买卖之间的那点差价。你想想看，我在买一价挂单，在卖一价也挂单。有人卖给我，我低价吃进；有人找我买，我高价卖出。一来一回，差价就是我的利润。
核心公式：
利润 = (卖价 - 买价) × 成交量 - 手续费 - 滑点损失
看起来简单吧？但实际跑起来，每个变量都在跟你作对。
举个例子。假设ETH当前价格是2000 USDT。我挂单：
- 买一：1999.5 USDT，挂10个ETH
- 卖一：2000.5 USDT，挂10个ETH
价差是1 USDT。如果两边都成交，我赚10 USDT。听起来不错？但现实是——
价差不是越大越好。 我刚开始做市时犯过一个错：把价差拉得特别宽，想多赚点。结果呢？没人来跟我交易。流动性全跑到价差更窄的做市商那里去了。你想想看，用户又不是傻子，同样的东西，人家肯定选便宜的。
我的经验：
价差设置要参考两个东西：一是市场波动率，二是你的竞争对手术平。波动大的时候，价差可以适当放宽，因为你要承担更大的风险。波动小的时候，价差就得收窄，不然没人理你。
3.2 库存风险管理：别把自己玩死
做市商最怕什么？不是亏钱，是爆仓。我见过太多做市商，价差赚得挺欢，结果一波行情下来，库存方向搞反了，直接归零。
库存风险的本质： 你手里拿着资产，价格一变，你的净值就跟着变。做市商不是投机者，我们的目标是赚价差，不是赌方向。
那怎么管库存？我总结了三招：
- 设定库存上限——比如我最多持有100个ETH，超过就强制平掉一部分
- 动态对冲——在永续合约或期权市场做反向头寸
- 报价偏移——库存偏多时，把买价压低，卖价也压低，引导库存流出
避坑指南：
我曾经在2021年5月那波暴跌中吃过亏。当时ETH从4000跌到2000，我手里全是多头库存，价差赚的那点钱，还不够库存亏损的零头。从那以后，我给自己定了个规矩：任何单边库存超过总资金的20%，必须对冲。
库存管理说白了就一句话：别让库存方向成为你的赌注。
3.3 报价策略：对称 vs 非对称
报价策略是做市商的核心技术活。我把它分成两种：对称报价和非对称报价。
3.3.1 对称报价
对称报价，就是买价和卖价围绕中间价对称分布。比如中间价是100，我挂买一99.5，卖一100.5，两边价差一样。
优点： 简单、公平、不容易被套利者盯上
缺点： 库存管理能力弱，市场单边行情时容易吃亏
对称报价适合什么场景？我个人觉得，适合那些波动小、流动性好的成熟币种。比如BTC、ETH这些，用对称报价基本没问题。
3.3.2 非对称报价
非对称报价就灵活多了。我可以根据库存情况，把买价和卖价调成不一样。比如：
- 我手里ETH库存太多，就把买价压低到99.3，卖价也压低到100.2
- 这样别人更愿意从我这里买，而不愿意卖给我
- 库存自然就降下来了
反过来，库存太少，我就把买价抬高，卖价也抬高，吸引别人卖给我。
非对称报价的核心逻辑：
报价不是死的，它是你管理库存的工具。价格偏移量 = 库存偏差 × 偏移系数
这个偏移系数怎么设？我一般用历史波动率的倒数。波动越大，偏移越小，因为市场本身就在动，不需要我大幅调整。
3.4 实战中的报价策略选择
说了这么多理论，咱们来点实际的。我平时怎么选报价策略？
| 市场状态 | 推荐策略 | 原因 |
|---|---|---|
| 高波动、方向不明 | 对称报价 + 宽价差 | 保护自己不被剧烈波动吃掉 |
| 低波动、趋势明显 | 非对称报价 + 窄价差 | 快速调整库存，跟上趋势 |
| 新币种、流动性差 | 非对称报价 + 极宽价差 | 风险太高，必须留足安全边际 |
| 成熟币种、流动性好 | 对称报价 + 极窄价差 | 靠量取胜，薄利多销 |
嗯，这里要注意一点：策略不是一成不变的。 我见过有人把一套策略用一年，结果市场变了，亏得妈都不认识。做市商必须每天复盘，根据市场情况调整策略。
3.5 做市商策略知识体系
下面这张图，是我自己整理的做市商策略知识体系。你看一眼，就能明白这三块内容是怎么串起来的。
这张图你看懂了吗？三大模块不是孤立的。价差设得宽，库存风险就小，但成交量也小。报价偏移多了，价差收益可能被吃掉。做市商就是在这些变量之间找平衡。
我的建议：
刚开始做市的朋友，别想着一步到位。先跑对称报价，把价差和库存管理的基本功练好。等你能稳定盈利了，再慢慢引入非对称报价。我当年就是这么过来的，稳扎稳打比什么都重要。
好了，这一章的内容就到这里。做市商策略这东西，说起来简单，做起来全是细节。下一章咱们聊聊具体的做市商工具和平台选择，到时候我会分享一些我踩过的坑，保证让你少走弯路。
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