第四章：牛市套利策略
4.1 牛市套利的定义与适用场景
牛市套利，说白了就是「买近卖远」。
什么意思呢？
你买入近月合约，同时卖出远月合约。两个合约数量相等，方向相反。我刚开始接触这个策略时，总觉得它跟单边做多差不多。后来吃过亏才明白——完全不是一回事。
核心逻辑：你赌的是价差会扩大，而不是价格会涨。
举个例子。豆粕期货，5月合约和9月合约。正常情况下，5月比9月便宜50块钱。你买入5月，卖出9月。如果后面5月涨得比9月多，或者5月跌得比9月少，价差从50扩大到80——你就赚钱了。
适用场景，我总结下来主要有这么几种：
- 供应紧张预期：近月面临现货短缺，远月供应相对宽松
- 库存低位：近月交割时库存不足，逼仓风险上升
- 季节性需求高峰：比如豆粕的养殖旺季，近月需求明显强于远月
- 持仓成本变化：仓储费、资金成本上升，导致远月相对更贵
关键判断：牛市套利不是赌方向，是赌「近强远弱」的格局会持续或加剧。
4.2 牛市套利的建仓与平仓逻辑
建仓，其实就两步：
- 确定你要做的品种和合约月份
- 同时买入近月、卖出远月，手数相等
我个人的习惯是，先看价差的历史分位数。如果当前价差处于历史低位，那牛市套利的胜率会高很多。你想想看，价差已经很低了，还能低到哪去？
平仓的逻辑，有三种情况：
- 止盈：价差扩大到目标位，比如从50扩到100，直接平仓走人
- 止损：价差反而缩小了，甚至变成负数，说明判断错了，赶紧跑
- 到期：近月合约临近交割，必须平仓，避免进入实物交割
注意：千万不要把牛市套利做成单边。我见过有人近月多单赚钱了舍不得平，远月空单亏了也不管——结果价差反转，两头挨打。
4.3 牛市套利的盈亏计算
盈亏计算其实很简单。记住一个公式：
盈亏 = (平仓价差 - 开仓价差) × 合约乘数 × 手数价差 = 近月价格 - 远月价格
举个例子：
| 项目 | 数值 |
|---|---|
| 开仓价差 | 50元/吨（近月-远月） |
| 平仓价差 | 80元/吨 |
| 合约乘数 | 10吨/手 |
| 手数 | 5手 |
盈亏 = (80 - 50) × 10 × 5 = 1500元
嗯，这里要注意一点。如果价差缩小了，比如从50缩小到20，那你就亏了：
盈亏 = (20 - 50) × 10 × 5 = -1500元
说白了，价差扩大你赚钱，价差缩小你亏钱。就这么简单。
4.4 实战案例：豆粕期货牛市套利
我记得2023年做过一次豆粕的牛市套利，印象很深。
背景：当时豆粕现货库存很低，5月合约面临交割，现货商急着买货。而9月合约对应的新季大豆即将到港，供应预期宽松。
建仓：
- 买入豆粕2405合约，价格3200元/吨
- 卖出豆粕2409合约，价格3250元/吨
- 价差 = 3200 - 3250 = -50元/吨（近月贴水）
你可能会问，价差是负数也能做？当然可以。牛市套利不要求价差一定是正数，关键是看它会不会扩大。
持仓过程：
两周后，现货越来越紧，5月合约涨到3350，9月合约只涨到3280。价差变成了：3350 - 3280 = 70元/吨。
从-50到70，价差扩大了120个点。
平仓：
我选择在价差70的时候平仓。每手盈利：120 × 10 = 1200元。做了10手，总共赚了12000元。
避坑指南：我曾经在价差从-50扩大到30时就急着平仓，结果后面又涨到了100。牛市套利要有耐心，别赚点小钱就跑。当然，也要设好止损，别死扛。
这个案例告诉我们什么？
牛市套利的核心，是判断近月和远月的供需差异。近月紧、远月松，价差就会扩大。反过来，如果近月松、远月紧，那就不适合做牛市套利了。
嗯，最后说一句。牛市套利不是稳赚不赔的。市场有时候会不讲道理，价差该扩大反而缩小。所以，仓位管理、止损纪律，一个都不能少。