3. 流动性指标：买卖价差、订单簿深度、成交量
做跨期套利，流动性就是你的命。
我见过太多人，策略回测跑得漂亮，一上实盘就崩。为什么？流动性不够。你想想看，你算好了价差，准备进场，结果一单下去直接把价格打穿了。利润没了，还倒亏手续费。说白了，流动性分析就是帮你判断：这个市场，容不容得下你的资金。
3.1 买卖价差：最直接的流动性标尺
买卖价差，就是买一价和卖一价的差值。这个数字越小，说明市场越活跃，你进出场的成本就越低。
我个人习惯把价差分成三个等级：
- 窄价差（0-1个tick）：流动性极好。比如股指期货主力合约，基本就是这个水平。放心做。
- 中等价差（1-3个tick）：流动性尚可。大部分商品期货的活跃合约都在这个区间。需要留意。
- 宽价差（3个tick以上）：流动性差。要么是冷门合约，要么是临近交割。我建议你谨慎参与。
核心要点：价差就是你的隐性成本。做跨期套利，利润本来就薄，价差一宽，基本白干。
我在项目中遇到过一件事。有一次做螺纹钢的跨期套利，回测里年化收益看着有15%。结果实盘一跑，发现远月合约的价差经常跳到5个tick以上。一算账，光价差成本就吃掉了8个点的利润。后来我学乖了，进场前先看价差，超过2个tick的品种直接过滤掉。
3.2 订单簿深度：你能吃下多少量
价差告诉你成本，订单簿深度告诉你容量。
什么叫深度？就是买一到买五、卖一到卖五的挂单量。你想想看，如果买一只有10手，你想卖100手，那剩下的90手就得往买二、买三去砸。价格自然就滑了。
我一般这样看订单簿：
- 看前五档总量：总量越大，说明市场承接力越强。比如IF主力合约，前五档经常挂了几千手，这种深度就很舒服。
- 看价差分布：如果相邻档位之间的价差均匀，说明市场有序。如果突然跳空一大截，那就要小心了——可能是流动性陷阱。
- 看挂单变化速度：挂单撤得飞快，说明有大户在玩你。这种情况我一般选择观望。
一个小技巧：我习惯用「深度比」这个指标。就是买一和卖一的挂单量比值。如果比值超过3:1，说明某一方力量明显占优，短期可能会有方向性波动。做套利的话，这时候要格外小心价差被瞬间拉大。
3.3 成交量：流动性的最终验证
价差和深度是静态的，成交量是动态的。它告诉你市场到底在不在动。
我常说一句话：没有成交量的深度，都是假深度。为什么？因为有些品种，挂单看着挺厚，但都是程序化挂的，你一吃它就撤。这种叫「幽灵流动性」，坑过不少人。
成交量我主要看三个维度：
- 绝对成交量：日成交量低于1万手的品种，我基本不碰。流动性太差，进出都费劲。
- 相对成交量：看当前成交量是日均成交量的多少倍。如果突然放量，说明有大事发生。这时候价差往往会剧烈波动，做套利要格外小心。
- 成交速度：比如1分钟内成交了多少笔。速度越快，说明市场越活跃。我一般要求至少每秒有1笔成交，否则挂单半天成交不了，急死人。
注意：我曾经吃过一次亏。有个品种日成交量看着有5万手，结果一细看，90%的成交量都集中在开盘后半小时。其他时间基本是死水一潭。所以别只看总量，要看成交量的时间分布。
3.4 三个指标怎么配合用？
单独看一个指标，容易误判。我总结了一套组合拳：
- 第一步：看价差。价差超过3个tick，直接放弃。不浪费时间。
- 第二步：看深度。前五档总量低于你的目标仓位，要么减仓，要么换品种。
- 第三步：看成交量。最近5分钟的成交量如果低于日均水平的30%，说明当前流动性不足，等一等再进场。
说白了，这三个指标就是流动性的「体检报告」。价差是血压，深度是肌肉量，成交量是心率。任何一个指标出问题，都不适合做跨期套利。
我的经验：做跨期套利，流动性是第一道筛选器。先把流动性差的品种筛掉，剩下的再谈策略、谈收益。这一步省不了，也急不得。
3.5 知识体系总览
下面这张图，是我自己梳理的流动性分析框架。你可以把它当成一个检查清单，每次做策略前过一遍。
嗯，这套框架我用了好几年。每次做新策略，第一件事就是把这三个指标拉出来过一遍。省下来的时间，比什么都值钱。