1. 跨期套利基础：定义、原理与核心逻辑
跨期套利，说白了就是利用同一个品种、不同月份合约之间的价差波动来赚钱。我刚开始接触这个策略时，总觉得它不如单边趋势来得刺激。但做了几年量化后，我越来越觉得——这才是真正能稳定盈利的玩法。
1.1 什么是跨期套利
跨期套利，也叫日历价差交易。它指的是：
- 同时买入一个月份的期货合约
- 同时卖出另一个月份的同一品种合约
- 赚取的是两个合约之间的价差变化，而不是单边涨跌
举个例子。我买1手螺纹钢2401合约，同时卖1手螺纹钢2405合约。我不关心螺纹钢是涨是跌，我只关心1月和5月之间的价差是扩大还是缩小。
核心要点：跨期套利的盈利来源是价差，不是方向。你赚的是相对价格的变化，不是绝对价格的涨跌。
1.2 跨期套利的底层原理
为什么会存在跨期套利的机会？说白了，是因为市场有时候会「犯错」。
正常情况下，远月合约和近月合约之间应该有一个合理的价差。这个价差主要由三部分构成：
| 价差构成 | 说明 | 我的经验 |
|---|---|---|
| 持仓成本 | 仓储费、资金占用、保险费等 | 这个相对固定，好算 |
| 供需预期 | 市场对未来供需的判断 | 这个最难把握，容易出错 |
| 情绪溢价 | 短期资金博弈、恐慌或狂热 | 嗯，这里往往是套利机会的来源 |
当市场情绪过度时，价差就会偏离合理区间。这时候，套利者就可以进场，等它回归。
我的一个小技巧：别总想着抓极端行情。我更喜欢在价差偏离均值1.5个标准差时进场，胜率会高很多。
1.3 核心逻辑：价差的均值回归
跨期套利的底层逻辑，其实就是均值回归。
你想想看，两个同一品种的合约，基本面是一样的。它们之间的价差，不可能无限扩大，也不可能无限缩小。最终，它会回到一个合理的区间。
我举个例子。假设豆粕的1月和5月合约，历史价差均值是50个点。现在价差拉到了120个点。这时候，我就可以：
- 卖出价差（卖近买远）—— 赌价差缩小
- 或者买入价差（买近卖远）—— 赌价差扩大
具体选哪个方向，要看价差是偏高还是偏低。
注意：均值回归不是100%会发生的。我曾经在2018年做过一次铜的跨期套利，价差偏离了3个标准差还没回来，差点爆仓。所以，一定要设止损。
1.4 跨期套利的三种常见模式
根据我的经验，跨期套利可以分成三种模式：
- 正向套利（买近卖远）
- 近月合约被低估，远月被高估
- 赌价差扩大
- 适合在价差偏低时做
- 反向套利（卖近买远）
- 近月合约被高估，远月被低估
- 赌价差缩小
- 适合在价差偏高时做
- 蝶式套利（三个合约组合）
- 同时做两个价差
- 风险更小，但收益也低
- 适合大资金稳健操作
我个人最常用的是正向和反向套利。蝶式套利虽然稳，但资金利用率太低，不太适合小资金。
1.5 核心逻辑流程图
下面这张图，是我自己总结的跨期套利核心逻辑。你看一遍，基本就懂了。
1.6 一个简单的代码示例
下面是我写的一个跨期套利信号判断的简化版代码。你拿去改改就能用。
import numpy as np
import pandas as pd
def spread_signal(near_price, far_price, lookback=20):
"""
跨期套利信号生成器
:param near_price: 近月合约价格序列
:param far_price: 远月合约价格序列
:param lookback: 回看周期
:return: 信号（1=买价差，-1=卖价差，0=观望）
"""
# 计算价差
spread = near_price - far_price
# 计算均值和标准差
mean = spread.rolling(lookback).mean()
std = spread.rolling(lookback).std()
# 标准化价差（Z-score）
z_score = (spread - mean) / std
# 生成信号
signal = np.where(z_score > 2, -1, 0) # 价差过高，卖价差
signal = np.where(z_score < -2, 1, signal) # 价差过低，买价差
return signal
# 使用示例
# signal = spread_signal(near, far, lookback=30)
# print(f"当前信号: {signal[-1]}")避坑指南：我曾经直接用这个代码跑实盘，结果发现信号太频繁了。后来我加了两个过滤条件：一是价差偏离必须持续至少2根K线，二是要结合成交量确认。效果好了很多。
1.7 跨期套利的优势与风险
优势很明显：
- 风险低：对冲了方向性风险，只暴露价差风险
- 收益稳：胜率高，回撤小
- 容量大：适合大资金操作
但风险也不容忽视：
- 价差不回归：市场可能长期非理性
- 流动性风险：远月合约可能流动性不足
- 交割风险：临近交割月，波动会变大
特别提醒：别以为跨期套利就稳赚不赔。我见过有人做跨期套利，因为没注意交割规则，最后被迫实物交割，亏了一大笔。一定要搞清楚交易所的交割规则。
好了，这一章就讲到这里。跨期套利的核心逻辑其实不复杂——就是找价差的偏离，赌它回归。下一章我会讲如何搭建一个完整的跨期套利系统，包括数据获取、信号生成、风控和回测。