一、做市商基础：什么是做市商、做市商盈利模式、做市商风险概览

1.1 做市商到底是什么？

做市商，说白了就是市场的「批发商」。你想想看，菜市场里总有几个大摊主，他们手里有货，随时愿意买进卖出。做市商干的就是这个活——在交易所里同时挂买单和卖单，给市场提供流动性。

我刚开始接触这个领域时，总觉得做市商跟普通交易者差不多。后来踩过坑才明白，做市商的核心不是「赌方向」，而是「赚差价」。我们赚的是买卖价差，不是靠预测涨跌。

举个例子，比特币现价 30000 USDT。做市商会挂 29990 的买单和 30010 的卖单。有人卖给我，我就赚 10 块；有人从我这里买，我也赚 10 块。这就是最基础的做市逻辑。

1.2 做市商的盈利模式

盈利模式其实就三种，我一个个说清楚。

1.2.1 买卖价差收入

这是最直接的收入来源。挂买单和卖单，吃中间的差价。比如我在某交易所做 ETH 的做市，挂单 2000.00 买，2000.50 卖。每成交一次，我就赚 0.5 USDT。

但这里有个坑——价差不是越大越好。价差大了，别人就不来你这交易了。我见过有人把价差设到 1%，结果一整天没成交一笔。做市商要平衡价差和成交量。

1.2.2 交易所返佣

很多交易所会给做市商返佣。你贡献了流动性，交易所就给你补贴。我记得在币安做市时，maker 单的返佣能到 -0.025%（负费率，等于交易所倒贴钱）。

这部分收入有时候比价差还多。尤其是高频做市，返佣能占到总收入的 40% 以上。

1.2.3 资金费率套利

这个稍微复杂点。永续合约有资金费率，做市商可以利用现货和合约之间的价差套利。比如资金费率是正的，我就做多现货、做空合约，吃资金费。

我去年在 OKX 上做过这个策略，一个月下来额外赚了 3% 左右。但要注意，资金费率会波动，不是稳赚的。

盈利来源	占比（典型）	稳定性	风险
买卖价差	50-60%	高	低
交易所返佣	20-30%	中	低
资金费率套利	10-20%	低	中

1.3 做市商的风险概览

做市不是印钞机。我见过太多人亏在风险上。这里列几个最常见的。

1.3.1 库存风险

这是做市商最大的敌人。你挂了买单，结果价格一直跌，你手里全是货。或者你挂了卖单，价格一直涨，你手里没货了。

我曾经在 2021 年 5 月 19 日那天，手里囤了一堆山寨币，结果市场暴跌 30%。那一次亏了我半年的利润。后来我学乖了，必须设止损，必须做对冲。

1.3.2 方向性风险

做市商理论上不赌方向，但实际操作中很难完全避免。比如你挂单时，市场突然出现大单砸盘，你的买单全被吃了，你就被动持有了大量仓位。

解决方法是做 delta 中性。用期货或期权对冲掉方向性风险。我个人的习惯是，每 5 分钟检查一次净敞口，超过阈值就做对冲。

1.3.3 技术风险

做市商拼的是速度。网络延迟、服务器宕机、API 故障，任何一个环节出问题都可能亏钱。

我记得有一次，交易所的 API 突然改了签名算法，我的程序没更新，结果挂了半小时的单都没成交。那半小时里市场波动了 2%，我亏了 5 万美金。

现在我的做法是：多机房部署，主备切换，监控报警。技术上的投入，省不得。

1.3.4 流动性风险

有些小币种，流动性很差。你挂了单，半天没人理你。等你撤单时，价格已经变了。

我建议新手先从主流币种开始做。BTC、ETH 这些流动性好，容错率高。等经验丰富了，再碰小币种。

1.4 做市商的核心知识体系

下面这张图是我自己总结的做市商知识框架。你看一眼，心里就有数了。

1.5 做市商需要具备的能力

做市商不是谁都能干的。我总结了几点硬性要求：

• 编程能力：至少会 Python 或 C++。做市全是自动化，手动根本来不及。
• 数学功底：概率论、时间序列分析、随机过程。这些是基础。
• 风险意识：做市商 80% 的时间在管风险，20% 的时间在赚钱。
• 硬件投入：低延迟服务器、专线网络、多机房部署。这些省不了。

1.6 做市商与普通交易者的区别

很多人问我：做市商跟普通交易者到底有啥区别？我打个比方你就懂了。

普通交易者是「猎人」，等着猎物出现，一击必中。做市商是「渔夫」，撒一张网，等着鱼自己撞上来。

猎人可能一天打不到猎物，渔夫每天都能捞到几条小鱼。但渔夫的风险是——网可能被大鱼冲破，或者网被水草缠住。

所以做市商赚的是「辛苦钱」，靠的是概率和规模。不是靠一单暴富，而是靠成千上万笔小交易积累利润。

嗯，这一章就讲到这里。做市商的基础概念、盈利模式、风险点，我都说清楚了。下一章我们聊聊具体的做市策略和代码实现。

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