3、流动性因子：Amihud非流动性指标、Roll spread估计量、有效价差与实现价差、流动性比率

流动性，说白了就是你能不能快速把资产卖掉，还不怎么亏钱。

我刚开始做量化那会儿，总觉得流动性是个很虚的概念。直到有一次，我拿着一个看似完美的因子策略去跑回测，结果实盘一跑就崩——因为那个小票根本没人接盘。嗯，从那以后，我再也不敢忽视流动性了。

这一章，我们来拆解几个最经典的流动性因子。它们各有各的脾气，但组合起来用，效果往往出奇的好。

3.1 Amihud非流动性指标

这个指标是我个人最常用的。它由Yakov Amihud在2002年提出，核心思想很简单：交易量越大，价格波动越小，流动性就越好。

公式长这样：

ILLIQ_i = (1/D) * Σ(|R_i,d| / Volume_i,d)

其中：

• R_i,d 是股票i在第d天的收益率
• Volume_i,d 是当天的成交金额（注意，不是股数）
• D 是交易天数

说白了，就是每单位成交金额能撬动多大的价格变化。数值越大，说明流动性越差。

代码实现也不复杂：

import pandas as pd
import numpy as np

def calc_amihud(returns, volume):
    """
    计算Amihud非流动性指标
    returns: 日收益率序列
    volume: 日成交金额序列（单位：元）
    """
    # 防止除零
    volume = volume.replace(0, np.nan)
    illiq = np.abs(returns) / volume
    # 月度平均
    monthly_illiq = illiq.resample('M').mean()
    return monthly_illiq

3.2 Roll spread估计量

Roll spread是个很有意思的指标。它不需要高频数据，只用日度收益率就能估算买卖价差。

原理是这样的：如果市场存在买卖价差，那么收益率序列会表现出负的一阶自相关。你想想看，买方推动的价格上涨，下一笔很可能就是卖方砸下来。这种来回震荡，就是价差的体现。

公式：

Roll Spread = 2 * √(-Cov(ΔP_t, ΔP_{t-1}))

其中ΔP是价格变化。注意，如果协方差为正，则取0。

代码实现：

def calc_roll_spread(prices):
    """
    计算Roll spread估计量
    prices: 日度价格序列
    """
    dp = prices.diff().dropna()
    cov = dp.rolling(window=20).cov(dp.shift(1))
    # 只取负协方差
    cov = cov.clip(upper=0)
    spread = 2 * np.sqrt(-cov)
    return spread

3.3 有效价差与实现价差

这两个指标需要高频数据，但精度比Roll spread高得多。

有效价差衡量的是：你的成交价格相对于真实价格的偏离程度。

有效价差 = 2 * |成交价格 - 买卖中间价|

实现价差则更关注：你成交后，价格朝不利方向跑了多少。

实现价差 = 2 * (成交价格 - 成交后一段时间内的中间价)

我个人的习惯是：做日内策略时用实现价差，做隔夜策略时用有效价差。为什么？因为实现价差能捕捉到订单对市场的冲击，而有效价差更多反映的是流动性提供者的补偿。

3.4 流动性比率

流动性比率是个大家族。最常用的是Amivest流动性比率和Hui-Heubel流动性比率。

Amivest比率：

L_Amivest = Σ(Volume_t) / Σ(|R_t|)

说白了，就是每单位价格波动能承载多少成交量。数值越大，流动性越好。

Hui-Heubel比率：

L_HH = (P_max - P_min) / P_min / (Volume / Shares)

这个指标考虑了价格振幅和换手率的关系。我一般在做跨市场比较时用它，因为它对市值做了归一化。

指标名称	数据需求	优点	缺点
Amihud	日度收益率+成交额	数据易得，计算简单	对极端值敏感
Roll spread	日度价格	仅需价格数据	假设过强，估计有偏
有效价差	高频订单簿	精度高	数据成本高
流动性比率	日度量价	直观易懂	不同比率结果可能矛盾

知识体系总览

下面这张图，是我自己梳理的流动性因子框架。你可以把它当作一个检查清单：

嗯，流动性因子这块，内容其实挺多的。但核心就一句话：流动性差的资产，需要更高的收益来补偿。这个逻辑在A股、美股、港股都成立，只是强度不同。

我个人在实盘中，一般会同时监控3-4个流动性指标。如果它们同时发出信号，那这个交易决策的置信度就高得多。如果只有一个指标在叫，我会再等等。

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