第三章 做市策略核心指标：买卖价差、市场深度、成交量、波动率、订单到达率
做市策略说白了就是「低买高卖」的精细化版本。但怎么判断什么时候该买、什么时候该卖？靠的就是这几个核心指标。我做了这么多年高频做市，每天盯的就是这五个数字。它们就像医生的五项生命体征，缺一个都不行。
3.1 买卖价差（Spread）——你的利润空间
买卖价差，就是市场上最优卖价和最优买价之间的差值。比如 BTC/USDT 当前最优买价是 50000，最优卖价是 50001，那价差就是 1 个 USDT。
价差直接决定了你的潜在利润。你想想看，如果你在买一价成交，想在卖一价卖出，赚的就是这个差价。但这里有个坑——价差不是固定的。
核心公式：
Spread = Ask_Price - Bid_Price
相对价差 = Spread / Mid_Price × 100%
我个人习惯用相对价差来判断市场状态。比如 ETH 的绝对价差可能是 0.01 USDT，但价格只有 2000，相对价差才 0.0005%。而某个山寨币绝对价差 0.001 USDT，价格才 0.5，相对价差却高达 0.2%。
我在项目中遇到过一件事：有个策略在 BTC 上跑得好好的，换到一个小币种上直接亏钱。一查才发现，那个币的绝对价差看着很小，但相对价差是 BTC 的 50 倍。嗯，这就是没算相对价差的教训。
实战技巧：
做市报价时，你的报价宽度一般要控制在价差的 1/3 到 1/2。太宽了成交不了，太窄了赚不到钱。
3.2 市场深度（Depth）——你的安全垫
市场深度，说白了就是「你想砸盘的时候，能砸多深」。它反映了市场在某个价格水平上能承受的订单量。
深度通常用 Level 2 数据来看。比如买一到买五的挂单量分别是 10、20、30、40、50 个 BTC。那在 50000 这个价位上，深度就是 10 个 BTC。
为什么深度重要？因为你的做市策略要频繁挂单撤单。如果市场深度太浅，你挂一个大单进去，可能直接把价格打穿。我见过有人在一个深度只有 0.5 BTC 的币上挂了 2 BTC 的卖单，结果直接把价格砸下去 3%。
避坑指南：
我曾经在深度不足 10 个 ETH 的币对上跑高频策略，结果一次行情波动，我的挂单全被吃掉，持仓方向直接反了。后来我给自己定了个规矩：深度低于 50 个最小交易单位的币，不做市。
深度还有一个隐藏用法——判断支撑和阻力。如果买一深度特别厚，说明这个价位有强支撑。卖一深度特别厚，说明有强阻力。做市的时候，我会把报价稍微往厚的那边偏一点。
3.3 成交量（Volume）——市场的活跃度
成交量就是一段时间内成交的合约数或币数。它直接告诉你这个市场有多活跃。
做市策略最怕什么？最怕挂单半天没人理。成交量低的市场，你的资金全被锁在挂单里，机会成本高得吓人。
| 成交量级别 | 适合策略 | 风险等级 |
|---|---|---|
| 高（>1000 BTC/天） | 高频做市、剥头皮 | 低 |
| 中（100-1000 BTC/天） | 中等频率做市 | 中 |
| 低（<100 BTC/天） | 不建议做市 | 高 |
我个人习惯用 1 分钟成交量来判断短期活跃度。如果连续 5 分钟成交量低于均值的一半，我会暂停做市，等成交量恢复再说。
3.4 波动率（Volatility）——你的风险度量
波动率衡量价格变动的剧烈程度。做市商最怕的就是波动率突然放大——你的挂单还没撤掉，价格已经穿过去了。
波动率有两种：
- 历史波动率：过去 N 个周期的价格标准差
- 实时波动率：用 Tick 数据实时计算的波动
我一般用 5 分钟窗口的实时波动率来做风控。如果波动率超过阈值，我会把报价宽度拉大，或者直接撤单观望。
代码示例：实时波动率计算
def calc_real_time_volatility(prices, window=300):
"""
prices: 最近 N 笔成交价格
window: 时间窗口（秒）
"""
import numpy as np
log_returns = np.diff(np.log(prices))
volatility = np.std(log_returns) * np.sqrt(252 * 24 * 3600 / window)
return volatility嗯，这里要注意：波动率计算的时间窗口不能太短，否则全是噪音。也不能太长，否则反应太慢。我个人觉得 3-5 分钟是个不错的平衡点。
3.5 订单到达率（Arrival Rate）——你的节奏感
订单到达率，就是单位时间内新订单进入市场的速度。它决定了你的策略需要多快反应。
你想想看，如果每秒有 1000 个订单进来，你的策略延迟 10 毫秒可能就错过了最佳报价位置。但如果每秒只有 10 个订单，你慢个 100 毫秒也无所谓。
订单到达率可以用泊松过程来建模。但说实话，实战中我很少用那么复杂的模型。我一般直接看 1 秒内的订单数量，然后取个移动平均。
实战经验：
我曾经在订单到达率突然飙升的时候，还按原来的频率更新报价。结果 1 秒钟内我的报价被成交了 20 次，持仓瞬间爆了。后来我加了个逻辑：如果订单到达率超过阈值，报价更新频率自动提高 10 倍。
3.6 五个指标的关系——一张图看懂
这五个指标不是孤立的。它们之间有着千丝万缕的联系。我画了张图，帮你理清它们的关系：
从这张图你能看出来：价差和波动率正相关，波动率越大价差越宽。成交量和深度正相关，越活跃的市场深度越好。订单到达率又和成交量正相关。说白了，这五个指标是一体的，看一个就得看其他四个。
3.7 实战中的指标组合用法
光知道每个指标是什么没用，关键是怎么用。我分享一个我常用的决策逻辑：
- 第一步：看成交量——低于阈值直接跳过，不浪费时间
- 第二步：看深度——深度不够，缩小仓位或者不做
- 第三步：看波动率——波动率太高，拉大报价宽度或者暂停
- 第四步：看价差——价差太小，利润不够覆盖手续费，不做
- 第五步：看到达率——到达率决定你的策略延迟要求
核心原则：
五个指标中，只要有一个不达标，这个币对就不值得做市。宁可不做，不要硬做。
我记得有一次，一个币的成交量很大，深度也不错，但波动率突然飙升到平时的 5 倍。我果断停了策略。结果 10 分钟后那个币暴跌 30%，很多没停策略的做市商直接爆仓。嗯，这就是敬畏指标的重要性。
个人习惯：
我会把这五个指标做成一个仪表盘，实时监控。任何一个指标超过阈值，系统自动报警。这样我不用一直盯着屏幕，也能及时发现问题。
好了，这五个指标就是做市策略的基石。下一章我们会深入讲怎么用这些指标来设计具体的报价算法。记住一句话：指标是死的，但组合起来就是活的。
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