2. 市场微观结构：订单簿基础、买卖盘口、市场深度、流动性分层
做量化交易，尤其是做路由策略，你得先搞清楚市场到底长什么样。
很多人一上来就研究算法、拼延迟，结果连订单簿都读不利索。我刚开始做这块的时候也犯过这毛病——以为看懂买一卖一就够了，结果被盘口假象坑了好几次。今天咱们就把这些基础打扎实。
2.1 订单簿：市场的实时快照
订单簿，说白了就是交易所里所有未成交订单的排队列表。它分两边：
- 买单（Bid）：大家想买，但还没买到的单子
- 卖单（Ask）：大家想卖，但还没卖掉的单子
每一笔订单都包含两个要素：价格和数量。交易所按价格优先、时间优先的原则排序。
举个例子，我截取一个真实的订单簿快照：
卖五：10.05 2000股
卖四：10.04 1500股
卖三：10.03 3000股
卖二：10.02 1000股
卖一：10.01 500股
-------------------
买一：10.00 800股
买二：9.99 1200股
买三：9.98 2500股
买四：9.97 1000股
买五：9.96 3000股你看，买一和卖一之间的空隙，就是买卖价差（Spread）。这里价差是1分钱。价差越小，说明市场越活跃。
关键点：订单簿不是静态的。它每时每刻都在变化。你的路由策略必须能实时感知这些变化，否则就是闭着眼过马路。
2.2 买卖盘口：谁在门口排队
盘口数据，通常指的就是买一到买五、卖一到卖五这十个价位。但说实话，只看这十个价位远远不够。
我遇到过一种情况：某个股票买一只有500股，但买二到买五加起来也就几千股。看起来流动性很差对吧？结果一查，买六到买十堆了十几万股的隐藏单。这就是典型的冰山订单。
所以，盘口数据要怎么看？我建议关注三个维度：
- 价差宽度：买卖一之间的差距，越小越好
- 挂单厚度：每个价位的挂单量，厚实说明支撑强
- 订单失衡比：买盘总量 vs 卖盘总量，判断短期方向
实战技巧：我习惯用「订单失衡比 = (买一到买五总量) / (卖一到卖五总量)」。比值大于1.2说明买盘强势，小于0.8说明卖盘压顶。但这只是参考，别迷信。
2.3 市场深度：你能吃下多少单
市场深度，衡量的是你在某个价格区间能成交多少量。它不是一个数字，而是一条曲线。
举个例子，你想买入10000股某股票。如果只看买一，只有800股。那剩下的9200股就得去更高的价格买。市场深度告诉你：每往上吃一个价位，你能拿到多少货。
我画了一张图，帮你理解市场深度的概念：
你看，越靠近当前价格，深度越浅；越往两边走，深度越厚。这就是为什么大单往往会把价格打穿好几个价位。
注意：市场深度是动态的。你看到的深度，可能下一秒就没了。尤其是高频交易环境下，挂单撤单的速度远超你的想象。我曾经见过一个股票，深度图在100毫秒内变了三次。
2.4 流动性分层：市场不是铁板一块
流动性，不是均匀分布的。它像地层一样，有明显的分层结构。
我把它分成三层：
| 层级 | 特征 | 典型参与者 | 对路由策略的影响 |
|---|---|---|---|
| 表层流动性 | 买一卖一附近，挂单薄，变化快 | 高频做市商、散户 | 适合小单，大单会打穿 |
| 中层流动性 | 买三到卖三区间，挂单较厚 | 机构算法、量化基金 | 中等规模订单可以在这里消化 |
| 深层流动性 | 远离当前价格，挂单量大但稀疏 | 长期投资者、套利者 | 大单必须考虑这一层，但冲击成本高 |
为什么要分这个层？因为你的路由策略必须知道：你的订单该去哪一层。
举个例子，你只有100股要买，去表层就够了。但如果你有10万股，直接怼到买一，瞬间就把价格打上去了。这时候，聪明的做法是分层拆单——表层吃一点，中层吃一点，甚至去暗池找深层流动性。
核心思路：好的路由策略，本质上是「流动性探测器」。它要实时判断：当前哪个市场、哪个层级有最便宜的流动性，然后以最小的冲击成本把它吃掉。
2.5 实战中我踩过的坑
嗯，说到这，分享几个我亲身经历过的教训：
- 坑一：只看Level 2数据。Level 2（十档行情）确实比Level 1（五档）好，但依然不够。很多暗池和隐藏订单根本不在公开订单簿上。我曾经因为只盯着公开盘口，错过了暗池里一大块便宜流动性。
- 坑二：忽略时间维度。订单簿的瞬时快照没有意义，要看变化趋势。我习惯计算「订单簿斜率」——如果买盘斜率在变陡，说明有人在偷偷吃货。
- 坑三：迷信深度图。深度图是历史快照，不是未来预测。尤其在大行情来的时候，深度图会瞬间坍塌。别问我怎么知道的。
我的建议：把订单簿当成「概率分布」来看，而不是「确定性数据」。每个价位上的挂单，只是当前时刻的意愿，下一秒可能全部撤光。你的路由策略要有容错机制。
好了，市场微观结构这块，咱们先聊到这。这些概念是后面所有路由策略的基石。你想想看，如果连市场长什么样都不清楚，怎么设计算法去跟它打交道？