第一讲：课程导论与市场微观结构

大家好，欢迎来到《不对称信息下的最优执行算法》这门课。

我是你们这门课的主讲。做了十几年量化交易系统，踩过不少坑，也赚过一些钱。今天咱们聊点实在的。

先问个问题：你凭什么觉得你能在市场上赚钱？

答案很简单——信息差。或者说，不对称信息。

什么是不对称信息？

说白了，就是你知道的，别人不知道。或者你知道得更快、更准。

举个例子。我2015年做A股程序化交易时，发现某只股票在收盘前3分钟突然放量。我当时以为是机构在抢筹，赶紧跟了一笔。结果第二天开盘直接低开3个点。后来复盘才发现，那是某个大户在拆单卖出，故意制造买盘活跃的假象。

这就是典型的不对称信息——他知道他要卖，我不知道。

不对称信息在金融市场里无处不在：

• 知情交易者：知道内幕消息，或者通过深度研究发现了别人没注意到的价值
• 流动性提供者：做市商知道订单流的真实方向，散户不知道
• 算法交易者：你我的算法可能在毫秒级别捕捉到别人看不到的微观信号

为什么不对称信息会影响交易执行？

好，咱们接着往下想。

假设你想买入100万股某只股票。你直接挂一个市价单，啪，成交了。但价格被你推高了2毛钱。这2毛钱，就是你的执行成本。

为什么会这样？

因为市场知道你要买。你的订单本身，就暴露了你的信息。

我2018年帮一家对冲基金优化执行算法时，遇到过一件特别有意思的事。他们的交易员每次下单前，都会先发一条微信给broker。结果broker那边还没执行，市场上已经有人提前抢跑了。后来我们查出来，是broker的交易台有人把信息卖给了高频交易公司。

嗯，这就是信息泄露的极端案例。

不对称信息对执行的影响主要体现在三个方面：

影响维度	具体表现	我的经验
价格冲击	大单推高/压低价格	我曾经一笔500万的单子，把价格打穿了3个tick
逆向选择	你买的时候，对手方知道更多	做市商经常在你下单后立刻撤单，你品
信息泄露	你的订单暴露了你的意图	高频交易公司会通过订单流预测你的下一步

订单簿：市场的实时快照

订单簿是什么？说白了，就是所有等待成交的买单和卖单的集合。

你打开交易软件，看到的那个买一卖一、买二卖二的列表，就是订单簿的可视化呈现。

我个人习惯把订单簿想象成一个拍卖场。左边是举着牌子想买的人，右边是举着牌子想卖的人。价格从低到高排列，谁出的价高谁先成交。

来看一个典型的订单簿结构：

卖五：10.05  2000股
卖四：10.04  1500股
卖三：10.03  3000股
卖二：10.02  2500股
卖一：10.01  1000股
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买一：10.00  800股
买二：9.99   1200股
买三：9.98   2000股
买四：9.97   1500股
买五：9.96   1000股

你看，卖一和买一之间的价差是1分钱。这就是买卖价差。

买卖价差：你的隐形交易成本

买卖价差，就是你想立即买入和立即卖出之间的价格差。

还是上面那个例子。你想立即买入，成交价是10.01。你想立即卖出，成交价是10.00。这一分钱的差价，就是你的成本。

你想想看，如果你做高频交易，每天来回交易几千次，每次一分钱，一年下来是多少？

我2016年做期权做市时，买卖价差是我们的主要利润来源。我们赚的就是散户的流动性溢价。说白了，散户急着成交，我们提供流动性，赚取价差。

市场深度：你能吃下多少单子？

市场深度，指的是在某个价格水平上，有多少可成交的订单。

回到上面的订单簿。卖一只有1000股，卖二有2500股。如果你想买3000股，直接吃卖一和卖二，成交均价是(1000*10.01 + 2000*10.02) / 3000 = 10.0167。

比卖一的价格高了0.0067元。这就是深度不足带来的额外成本。

我记得有一次帮客户做大宗交易，对方要卖200万股某只股票。我一看订单簿，整个卖一到卖十加起来才50万股。这意味着什么？意味着这笔单子会把价格打穿好几个价位。

后来我们用了三天时间，通过算法慢慢拆单，才把200万股消化掉，没有引起市场太大波动。

知识体系总览

说了这么多，咱们来画个图，把今天的内容串起来。

这张图把今天的内容串起来了。从不对称信息出发，到它对执行的影响，再到订单簿、买卖价差、市场深度这三个核心概念。后面的课程，我们会一步步深入，把这些概念变成可执行的算法。

好，今天就到这儿。下一讲我们会聊「信息模型与交易信号」，看看怎么从订单流中提取有价值的信息。到时候我会分享一个我2019年做过的实盘案例，挺有意思的。

记住，市场在看着你。但如果你学会了看市场，你就能反过来利用它。