4、附息债券定价：现金流、全价与净价、应计利息与报价惯例

附息债券，说白了就是定期给你发利息的债券。比如你买了一张面值100块的国债，每年给你3块钱利息，分两次发，每次1.5块。这就是典型的附息债券。我个人觉得，理解了附息债券，你就掌握了债券定价的80%核心。

4.1 附息债券的现金流结构

附息债券的现金流其实很简单：

• 定期利息支付：每半年或每年付一次息
• 到期还本：最后一期除了利息，还要把本金还给你

举个例子。一张3年期债券，面值100元，票面利率4%，每年付息一次。它的现金流长这样：

时间点	第1年末	第2年末	第3年末
现金流	4元	4元	104元（利息+本金）

嗯，这里要注意：最后一期的104元里，4块是利息，100块是本金。我在项目中遇到过不少新手，把最后一期的现金流算成100块，结果定价差了4块钱。这4块钱在几十亿的债券组合里，可不是小数目。

4.2 附息债券的定价公式

定价公式其实就一句话：把所有未来的现金流，用合适的折现率折回今天。

公式长这样：

P = C/(1+r)¹ + C/(1+r)² + ... + (C+M)/(1+r)ⁿ

其中：

• P = 债券价格
• C = 每期利息
• r = 到期收益率（折现率）
• n = 剩余期数
• M = 面值

你想想看，这个公式其实就是在做一件事：把未来的每一笔钱，按照时间价值打折。利息越近，折现越少；本金越远，折现越多。

4.3 全价与净价

这里有个坑，我刚开始做债券时也踩过。债券报价有两种：全价和净价。

• 全价（Dirty Price）：你实际要付的钱。包含应计利息。
• 净价（Clean Price）：市场报价。不包含应计利息。

为什么要有两个价格？因为债券交易发生在两次付息日之间。你买的时候，上一期利息已经积累了一段时间，这部分利息应该归原持有人。所以你要补偿他。

公式很简单：

全价 = 净价 + 应计利息

我曾经在系统里犯过一个错：直接用净价做交易结算，结果对不上账。后来才发现，交易所报的是净价，但实际交割用的是全价。这个坑，我建议你记下来。

4.4 应计利息的计算

应计利息，就是从上一次付息日到交易结算日之间，累计的利息。

计算公式：

应计利息 = 票面利息 × (持有天数 / 计息周期天数)

举个例子：

• 面值100元，票面利率4%，半年付息
• 上次付息日：2024年1月1日
• 结算日：2024年4月1日
• 持有天数：91天（1月1日到4月1日）
• 计息周期天数：182天（半年）

应计利息 = 2元 × (91/182) = 1元

嗯，这里要注意：不同市场对天数的算法不一样。有的用实际天数，有的用30天一个月。这个我们下面讲。

4.5 债券报价惯例

债券市场有几种主流的日期计数规则。说白了，就是怎么算「一年有多少天」和「一个月有多少天」。

4.5.1 ACT/ACT（实际/实际）

这是国债最常用的规则。用实际天数算。

• 分子：两个日期之间的实际天数
• 分母：计息周期内的实际天数

比如上面那个例子，91天/182天，就是ACT/ACT。

4.5.2 30/360

公司债和机构债常用。假设每个月30天，一年360天。

• 分子：按30天一个月算出来的天数
• 分母：360天

举个例子：1月1日到4月1日，按30/360算：

• 1月剩余：30天（从1月1日到1月30日）
• 2月：30天
• 3月：30天
• 4月：1天（到4月1日）
• 总计：91天

巧了，和ACT/ACT一样。但如果是2月15日到3月15日，ACT/ACT是28天（非闰年），30/360是30天。差别就出来了。

4.5.3 其他常见规则

规则	说明	常见用途
ACT/365	实际天数/365天	英国国债
ACT/360	实际天数/360天	货币市场工具
30E/360	欧洲30/360	欧洲债券

4.6 知识体系总览

下面这张图，是我自己整理的知识框架。你把它存下来，学完这章后对照着看，思路会清晰很多。

这张图把本章的核心逻辑串起来了。从现金流出发，到定价公式，再到全价净价和报价惯例。你跟着这个框架走，不会迷路。

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