3、报价策略分类：被动报价vs主动报价、流动性提供vs流动性攫取

做银行间交易这些年，我越来越觉得——报价策略这东西，说白了就是一场心理战。你报出去的价格，不光是在跟市场对话，也是在跟对手盘博弈。

今天咱们聊聊两个核心维度：被动 vs 主动，以及流动性提供 vs 流动性攫取。这两组概念，其实是一枚硬币的两面。

3.1 被动报价：守株待兔的艺术

被动报价，就是你把价格挂在那，等别人来打。你想想看，这像什么？像钓鱼。你把饵放好，等着鱼上钩。

我个人习惯把被动报价分成两类：

• 限价单挂单：在某个价位上挂出买盘或卖盘，等着对手来成交
• 做市商报价：同时挂出 bid 和 ask，赚取价差

被动报价的核心优势是什么？成本低，冲击小。你不需要急着去抢单子，也不用担心自己的大单把价格打飞。

但被动报价也有坑。我曾经在 2019 年做国债期货时，挂了一笔被动卖单，结果市场突然跳水，我的单子被瞬间吃掉，直接亏了 15 个基点。嗯，这里要注意——被动报价在极端行情下，很容易被“狙击”。

3.2 主动报价：先下手为强

主动报价，说白了就是你去“打”别人的单子。你看到市场上有人挂了低价卖盘，你直接吃掉它。或者你看到有人挂了高价买盘，你直接卖给他。

主动报价的场景很明确：

• 抢流动性：市场上有好价格，你动作快就能吃到
• 建仓/平仓：你需要快速完成大额交易，不能等
• 套利：发现价差机会，必须立刻行动

主动报价的代价也很直接——冲击成本。你每吃一口单子，都会把价格往不利的方向推一点。我做过一个统计，在银行间市场，主动报价的平均冲击成本大约是 0.5-1 个基点。别小看这个数字，一天做几百笔交易，累积下来就是一大笔钱。

3.3 流动性提供 vs 流动性攫取

这两个概念，其实跟被动/主动是高度对应的，但视角不同。

维度	流动性提供	流动性攫取
报价方式	被动报价为主	主动报价为主
角色定位	做市商、流动性供应商	交易员、套利者
盈利模式	赚取买卖价差	赚取价格波动收益
风险特征	库存风险、逆向选择风险	冲击成本、滑点风险
典型策略	网格交易、做市策略	趋势跟踪、套利策略

你可能会问：那我到底该做流动性提供，还是流动性攫取？

我的答案是：看你的资源禀赋。

• 如果你有低成本的资金、强大的风控系统、能承受一定的库存风险——那你可以做流动性提供者。说白了，你就是市场的“加油站”，赚的是辛苦钱。
• 如果你有快速的信息获取能力、低延迟的交易系统、擅长捕捉短期机会——那你可以做流动性攫取者。你就是市场的“猎手”，赚的是聪明钱。

3.4 策略选择的核心逻辑

我个人习惯用一个简单的框架来判断该用哪种策略：

if 市场波动率 < 阈值:
    采用被动报价（流动性提供）
elif 市场有明确趋势:
    采用主动报价（流动性攫取）
else:
    混合策略（部分被动 + 部分主动）

这个框架虽然简单，但很实用。我见过很多交易员，明明市场在剧烈波动，还傻傻地挂被动单子，结果被来回打脸。反过来，市场风平浪静时，你非要主动去抢单子，那纯粹是在给交易所送手续费。

3.5 知识体系总览

下面这张图，是我自己总结的报价策略分类框架，你可以把它当作一个快速参考：

这张图把整个分类逻辑串起来了。你从顶部往下看，就能理解每种策略的来龙去脉。

3.6 实战中的选择建议

最后，我分享几个实战中的判断标准：

1. 看市场深度：如果买卖盘都很厚，适合做被动提供；如果盘口很薄，主动攫取反而更安全
2. 看波动率：低波动时做被动，高波动时做主动——这个我在前面已经提过
3. 看你的资金成本：资金成本高的人，不适合长期持有库存，更适合做主动攫取
4. 看你的系统延迟：延迟低的人，做主动攫取有天然优势；延迟高的人，老老实实做被动提供

嗯，这一章的内容就到这里。报价策略的分类，说白了就是搞清楚自己在市场中的定位。你是想当那个稳定提供流动性的“加油站”，还是想当那个快速捕捉机会的“猎手”？想清楚这个问题，你的策略选择就清晰了。

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