第二章：做市策略核心指标

做市策略好不好，不能光靠感觉。我见过太多人，回测曲线漂亮得不行，一上线就亏成狗。为什么？因为只看收益率，不看其他关键指标。

今天我把五个核心指标掰开揉碎讲清楚。这些指标，说白了就是你的策略体检报告。每一项异常，都可能是亏钱的信号。

2.1 夏普比率：风险调整后的收益

夏普比率，圈内人叫它「性价比之王」。它衡量的是：你每承担一单位风险，能换来多少超额收益。

公式很简单：

Sharpe Ratio = (策略年化收益率 - 无风险利率) / 年化波动率

举个例子。假设你的做市策略年化收益 20%，无风险利率 3%，年化波动率 10%。那么夏普比率就是 (20% - 3%) / 10% = 1.7。

这个值多少算好？

• 大于 1：及格，策略能跑
• 大于 2：优秀，值得加仓
• 大于 3：顶级，机构抢着要

我在项目中遇到过一件事。有个团队拿了一个夏普 3.5 的策略给我看，我一看波动率只有 2%。这不对劲。仔细查才发现，他们回测时用了 1 分钟级别的数据，但实际做市是秒级成交。波动率被严重低估了。嗯，这里要注意：夏普比率对数据频率非常敏感。

2.2 最大回撤：你能承受多少亏损？

最大回撤，就是策略从最高点到最低点的最大跌幅。它回答一个问题：你最惨的时候，亏了多少？

公式：

最大回撤 = (峰值 - 谷值) / 峰值 × 100%

举个例子。你的账户从 100 万涨到 150 万，然后跌到 90 万，再涨到 200 万。那么最大回撤就是 (150 - 90) / 150 = 40%。

我个人习惯把最大回撤控制在 15% 以内。超过这个数，我会直接停掉策略，重新检查参数。

2.3 胜率与盈亏比：交易的两面

胜率，就是你赚钱的交易占比。盈亏比，是平均盈利除以平均亏损。

这两个指标要一起看。单独看任何一个，都可能被误导。

策略类型	胜率	盈亏比	说明
高频做市	60%-80%	0.5-1.0	赚小钱，亏大钱？不对，是赚小钱，偶尔亏小钱
趋势跟踪	30%-40%	2.0-3.0	亏的次数多，但一次赚回来
套利策略	70%-90%	0.8-1.2	稳定但容量小

你想想看，一个胜率 90% 的策略，如果盈亏比只有 0.2，那赚 9 次的钱，不够亏 1 次。这种策略你敢用吗？

我曾经犯过一个错误。优化策略时只盯着胜率，把止损设得很宽。结果胜率上去了，盈亏比掉到 0.3。实盘一个月，账户缩水 12%。从那以后，我每次调参都会同时看这两个指标。

2.4 滑点与交易成本：隐形杀手

滑点，就是你下单的价格和实际成交价格的差异。交易成本包括手续费、gas 费、资金费率等。

这两个东西，是策略收益的隐形杀手。很多回测看起来赚钱，一上线就亏，问题就出在这里。

举个例子。你的策略每天交易 100 次，每次滑点 0.01%，手续费 0.02%。那么每天的成本就是 100 × (0.01% + 0.02%) = 0.03%。一年 365 天，就是 10.95% 的成本。如果你的策略年化收益只有 15%，那实际到手只有 4%。

我在项目中遇到过最夸张的情况：一个团队的回测年化 30%，实盘只有 2%。查了半天，发现他们回测时没算滑点，而且用的是 maker 费率，但实盘大部分成交是 taker。嗯，这里要注意：回测一定要用 taker 费率，或者至少按比例混合。

2.5 年化收益率：最后的答案

年化收益率，就是把你的收益换算成一年的百分比。它考虑了复利效应。

公式：

年化收益率 = (最终资金 / 初始资金) ^ (365 / 交易天数) - 1

举个例子。你做了 30 天，资金从 100 万变成 105 万。那么年化收益率就是 (105/100) ^ (365/30) - 1 = 1.05 ^ 12.17 - 1 ≈ 79.6%。

我个人习惯用「卡玛比率」来辅助判断。卡玛比率 = 年化收益率 / 最大回撤。大于 2 算合格，大于 3 算优秀。

2.6 五个指标的关系

这五个指标不是孤立的。它们共同描述了一个策略的全貌。

你看这张图。五个指标围绕做市策略，每个指标都指向一个关键维度。夏普比率看风险调整后的收益，最大回撤看风险底线，胜率与盈亏比看交易质量，滑点与交易成本看成本控制，年化收益率看最终结果。

我个人习惯：每次评估策略，先看最大回撤能不能接受，再看夏普比率是否大于 1，然后检查滑点和交易成本是否合理，最后才看年化收益率。顺序很重要，因为风险控制永远是第一位的。

好了，这一章就到这里。记住这些指标，后面我们会用它们来评估具体的做市策略。

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