做市策略基础：什么是做市策略、做市商角色、买卖价差与库存管理
做市策略，说白了就是「两边报价，赚取差价」的生意。我刚开始接触这个领域时，觉得它跟街边小贩没啥区别——低价收、高价卖，中间那点利差就是利润。但真正深入进去才发现，这里面的门道比想象中复杂得多。
做市商到底在干什么？
做市商（Market Maker）是交易所里的「批发商」。你想想看，如果没有做市商，你想买100股某只冷门股票，可能挂单挂一整天都成交不了。做市商的作用就是：随时准备买，随时准备卖。
我个人习惯把做市商比作「流动性加油站」。交易所是高速公路，做市商就是沿途的加油站——保证你随时能加上油（成交），但每升油里赚你几毛钱（价差）。
核心角色定义：
- 流动性提供者：持续报出买价和卖价，让市场随时可交易
- 价格稳定器：通过双向报价缩小买卖价差，降低市场波动
- 风险承担者：持有库存头寸，承担价格波动风险
我在项目中遇到过一种误解：很多人以为做市商是「稳赚不赔」的。其实不然。2018年某次加密货币闪崩，我亲眼看到好几个做市商因为库存管理不当，一夜之间亏掉了几百万。嗯，这里要注意——做市商赚的是「流动性溢价」，不是「方向性收益」。
买卖价差：做市商的命根子
买卖价差（Bid-Ask Spread）是做市商最直接的收入来源。举个例子：
| 报价类型 | 价格 | 数量 |
|---|---|---|
| 买价（Bid） | 100.00 | 1000股 |
| 卖价（Ask） | 100.05 | 1000股 |
价差 = 100.05 - 100.00 = 0.05元。如果你同时成交了买卖各1000股，理论上赚了 1000 × 0.05 = 50元。但现实没这么简单——你不可能同时成交，中间有时间差，价格会变。
我曾经犯过一个低级错误：把价差设得太窄，结果市场一波动，我的买单和卖单被「夹击」了。说白了，价差就是你的「安全垫」——太窄容易被市场吃掉，太宽又没人跟你交易。
我的经验：价差设置要参考三个因素：
- 市场波动率（波动大就放宽）
- 订单簿深度（深度好就收窄）
- 你的风险承受能力（亏不起就设宽点）
库存管理：做市商的生死线
库存管理（Inventory Management）是做市策略里最容易被忽视、但最关键的部分。你想想看，如果你一直买入某只股票，库存越积越多，一旦价格暴跌，之前的利润全得吐回去。
库存管理的核心目标就一个：保持库存中性。也就是说，你不想赌方向，只想赚价差。
我记得有一次做ETH/USDT的做市，因为市场突然拉升，我的库存里全是ETH空单。当时我慌了，想着「再等等，会回调的」——结果价格一路飙升，我被迫在高位平仓，亏了整整一周的利润。从那以后，我给自己定了个规矩：库存偏离超过阈值，必须强制调整。
避坑指南：我曾经因为库存管理疏忽，导致回测结果和实盘严重不符。回测时假设库存可以无限持有，但实盘里资金有限、交易所还有持仓限制。所以做回测时，一定要加上库存约束条件。
做市策略的核心逻辑框架
下面这张图是我自己总结的做市策略核心逻辑，你可以把它当作「做市商操作手册」：
这个框架里，最关键的其实是那个反馈回路。很多新手做回测时只关注「报价→成交→盈利」这条线，忽略了库存状态对后续报价的影响。说白了，你的库存就是你的「弹药库」——弹药太多或太少，都得调整报价策略。
做市策略的三种常见模式
根据我这几年的实战经验，做市策略大致可以分为三类：
- 对称做市：买卖价差对称，库存自然平衡。适合波动小的市场。
- 偏移做市：根据库存偏移报价，库存多就降低买价、提高卖价。适合趋势市场。
- 动态做市：结合订单簿深度、波动率、库存等多因素动态调整。适合高频场景。
我个人最常用的是动态做市。原因很简单——市场不会按你的剧本走。你设好对称价差，结果突然来个大单，库存瞬间失衡。动态调整虽然复杂，但能让你活得更久。
一句话总结：做市策略不是「躺赚」的印钞机，而是「精细化管理」的苦活。价差是你的收入，库存是你的风险，两者必须平衡。
好了，这一章的内容就到这里。记住：做市策略的核心不是预测价格，而是管理风险。下一章我们会深入具体的回测框架搭建，到时候我会分享一些我踩过的坑。