4. 单边流动性策略：单边做市原理、风险对冲、实际应用场景

说到单边流动性策略，我得先坦白一件事——我刚入行时觉得这玩意儿有点反直觉。

你想想看，做市商不都是两边挂单，赚个价差吗？单边做市，那不是把一半利润扔了？

后来我在一个稳定币项目里踩了坑，才真正明白：有时候，只做一边反而更赚钱。

4.1 单边做市的底层逻辑

传统AMM要求你按比例存入两种资产。比如ETH/USDC池，你得存50% ETH + 50% USDC。

但单边做市不一样。你只存入一种资产，比如只存ETH。

那另一半USDC从哪来？

答案是：协议帮你借。

我习惯把单边做市理解成「半自动杠杆做市」。你存入ETH后，协议会从借贷池里借出等值USDC，然后一起放进流动性池。

说白了，你是在用ETH做抵押，借USDC来凑齐双边仓位。

4.2 为什么有人愿意单边做市？

我遇到过不少用户，手里只有ETH，但又想赚做市的手续费。

如果走传统路径，他得先卖掉一半ETH换成USDC，再去做市。这一卖一买，手续费和滑点就吃掉不少利润。

单边做市解决了这个痛点：你不需要主动换币，协议帮你搞定。

另外，单边做市还有一个隐藏优势——方向性敞口。

举个例子：

• 你看涨ETH，但又想赚手续费
• 传统做市：ETH涨了，你的USDC部分反而贬值（相对ETH）
• 单边做市：你只存ETH，ETH涨了，你的仓位全是ETH，收益更大

嗯，这里要注意：方向性敞口是双刃剑。涨了赚更多，跌了也亏更多。

4.3 风险对冲：别裸奔

我在做第一个单边做市项目时，犯过一个低级错误——没做对冲。

当时ETH从1800跌到1200，我的单边仓位直接亏了35%。虽然手续费赚了一些，但根本补不上本金亏损。

从那以后，我总结了一套对冲方案：

风险类型	对冲工具	操作方式
ETH下跌风险	永续合约做空	按仓位ETH价值的50%-70%开空
无常损失	期权保护	买入价外看跌期权
借贷利率波动	固定利率协议	锁定借款利率

4.4 实际应用场景

单边做市不是万能药，但在几个场景下特别好用：

场景一：长期持有者（HODLer）的额外收益

你手里有BTC，打算拿三年。与其放着吃灰，不如单边存入流动性池。

赚的手续费可以覆盖一部分机会成本。我有个朋友，去年用这个策略，光手续费就多赚了8%的年化。

场景二：新币挖矿后的资产处理

很多项目发币后，用户手里只有项目代币，没有配对资产。

单边做市可以直接存入代币，不用去换USDT。省了滑点，也省了时间。

场景三：稳定币套利

这个比较进阶。当某个稳定币脱锚时，你可以单边存入该稳定币，赌它回归锚定。

比如UST脱锚那会儿，有人单边存入UST，等UST回升后退出，赚了价差+手续费。

当然，这个风险极高。我建议新手别碰。

4.5 实战代码示例

下面是一个简单的单边做市策略框架，我用Solidity写的伪代码：

// 单边做市合约示例（简化版）
contract SingleSidedLP {
    // 用户存入ETH
    function depositETH() external payable {
        // 1. 记录用户存入的ETH数量
        userDeposits[msg.sender] += msg.value;
        
        // 2. 从借贷池借出等值USDC
        uint256 usdcAmount = getUSDCPrice(msg.value);
        lendingPool.borrow(usdcAmount);
        
        // 3. 将ETH+USDC一起存入AMM池
        uint256 lpTokens = ammPool.addLiquidity(
            address(this).balance, 
            usdcAmount
        );
        
        // 4. 将LP代币映射给用户
        userLPTokens[msg.sender] += lpTokens;
    }
    
    // 用户提取时，反向操作
    function withdrawETH(uint256 lpAmount) external {
        // 1. 从AMM池移除流动性
        // 2. 归还借贷池的USDC
        // 3. 将剩余ETH转给用户
    }
}

实际生产环境要复杂得多。比如要考虑滑点、借贷利率变化、清算阈值等。

我建议你先在测试网上跑一遍，别直接上主网。

4.6 知识体系图

下面这张图，是我自己梳理的单边做市核心逻辑：

这张图把整个流程串起来了。你从左边看起，用户存入ETH，合约去借贷池借USDC，然后一起放进AMM池，最后别忘了开对冲。

嗯，我画图时特意把对冲模块放在右边，就是想提醒你：对冲不是可选项，是必选项。

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单边做市这个策略，说白了就是「用别人的钱，赚自己的手续费」。但代价是你要承担更多风险。

我个人建议：新手先用1倍杠杆试水，跑通流程再说。别一上来就上3倍，那不是做市，那是赌博。

记住一句话：活得久比赚得快更重要。