一、双低策略概述

1.1 什么是双低策略

双低策略，说白了就是「低价格 + 低溢价」的转债组合策略。

我刚开始接触可转债时，觉得这东西挺复杂。后来发现，双低策略其实就一个核心思想：用便宜的价格，买到有安全垫的转债。

具体来说，双低策略会同时关注两个指标：

• 低价格：转债价格低，意味着下跌空间有限。比如100元以下的转债，基本接近债底保护。
• 低溢价率：溢价率低，说明转债跟正股跟得紧。正股涨，转债大概率跟着涨。

把这两个指标结合起来，就形成了「双低值」这个核心指标：

双低值 = 转债价格 + 转股溢价率 × 100

举个例子：一只转债价格105元，溢价率15%，那双低值就是105 + 15 = 120。双低值越低，说明这只转债越「便宜」、越「划算」。

1.2 双低策略的起源与发展

双低策略最早是谁提出的？说实话，已经很难考证了。但我知道，它是在2017-2018年那轮可转债大扩容之后，逐渐被国内投资者认可的。

我记得2018年那会儿，可转债市场还很小，总共也就几十只。那时候做双低策略的人不多，但收益却相当可观。为什么？因为市场不成熟，定价经常出错。

后来到了2019-2020年，可转债发行量暴增，市场容量从几百亿涨到几千亿。双低策略也跟着火了起来。我身边不少做量化朋友，都开始把双低作为底仓策略。

发展到现在，双低策略已经衍生出很多变种：

阶段	时间	特点
萌芽期	2017年前	转债数量少，双低概念模糊
成长期	2018-2020	市场扩容，双低策略开始普及
成熟期	2021至今	策略拥挤度上升，需要精细化调优

1.3 双低策略的核心逻辑

双低策略为什么能赚钱？这里涉及两个底层逻辑：

逻辑一：均值回归

转债价格和溢价率，都有均值回归的特性。价格跌多了会涨回来，溢价率高了会降下去。双低策略就是在「双低」的时候买入，等它们回归正常后卖出。

逻辑二：不对称收益

转债本身就有「下有保底、上不封顶」的特性。双低策略放大了这个优势——价格低意味着下跌空间有限，溢价率低意味着上涨弹性好。你想想看，这种组合天然就适合做多。

我画了一张图，帮你理解双低策略的核心框架：

1.4 适用场景分析

双低策略不是万能的。我见过不少人，不管什么行情都往里冲，结果亏得很难看。这里我总结一下它的适用场景：

最适合的场景：震荡市

市场不上不下的时候，双低策略最舒服。为什么？因为转债价格和溢价率会在一定范围内波动，策略可以反复做轮动，赚取价差收益。

次适合的场景：温和熊市

市场下跌时，双低策略的债底保护就体现出来了。价格低的转债，下跌空间有限，相当于给你垫了一层安全垫。我2022年那波熊市，就是靠双低策略扛过来的。

不太适合的场景：极端牛市

市场疯涨时，双低策略反而跑不赢。因为低价格的转债，往往正股质地一般，弹性不足。这时候还不如直接买高溢价、高弹性的进攻型转债。

总结一下适用条件：

• 市场波动率适中（年化15%-25%最佳）
• 转债市场容量足够大（至少100只以上）
• 正股基本面没有重大风险
• 策略持仓分散（建议10-20只）

嗯，这一章的内容差不多就这些。双低策略听起来简单，但真正要做好，还有很多细节需要打磨。比如参数怎么选、调仓频率怎么定、止盈止损怎么设——这些我们后面会一步步展开。