什么是可转债？

可转债，全称叫「可转换公司债券」。说白了，它就是个「双面人」—— 既是债券，又是股票。

你买了一张可转债，相当于把钱借给上市公司。到期了，公司还本付息。这是它「债」的一面。

但如果你觉得这家公司股价要涨，你可以把手里的债券换成股票。一旦转股，你就从债主变成了股东。这是它「股」的一面。

我刚开始做量化时，对可转债的理解就停留在「下有保底，上不封顶」这句话上。后来踩过几次坑才明白，这个「保底」也是有条件的，不是无脑买就能赚钱。

可转债的核心要素

要理解可转债，你得先记住这几个关键参数：

嗯，这里要注意：溢价率越低，可转债的「股性」越强。溢价率越高，它就越像一只普通债券。

为什么做轮动策略？

你想想看，市场上几百只可转债，每天涨跌都不一样。有的涨了5%，有的跌了3%。如果你只买一只，运气好赚了，运气不好就亏了。

轮动策略的核心逻辑很简单：卖掉涨得多的，买入跌得多的。或者更准确地说，卖掉性价比变差的，买入性价比变好的。

为什么会这样？因为可转债市场有个特点：均值回归。涨多了会跌，跌多了会涨。尤其是那些低溢价、低价格的转债，弹性特别大。

我在项目中遇到过这样的情况：某只转债因为正股大涨，溢价率从10%直接干到-5%。按照规则应该卖出，结果很多人舍不得卖，觉得还能涨。结果第二天正股回调，转债直接跌了4%。这就是典型的「贪心吃大亏」。

轮动策略的三大优势

1. 分散风险：同时持有10-20只转债，单只暴雷影响有限
2. 捕捉超额收益：利用市场定价偏差，低买高卖
3. 自动化执行：规则明确，可以编程实现，减少情绪干扰

回测框架的核心目标

做策略，最怕的就是「纸上谈兵」。你觉得自己想了个完美的策略，结果一跑历史数据，亏得裤衩都不剩。

回测框架要解决三个核心问题：

• 验证策略有效性：这个策略在历史上能不能赚钱？
• 评估风险收益：最大回撤多少？夏普比率多少？
• 优化参数：轮动周期选几天？持仓数量选几只？

说白了，回测就是给策略做「体检」。体检报告出来了，你才知道这个策略能不能上实盘。

回测框架的核心目标

整体架构

我设计的回测框架，分成了四个模块。每个模块各司其职，互不干扰。

┌─────────────────────────────────────────┐
│           数据层 (Data Layer)            │
│  获取转债数据、正股数据、市场数据        │
└─────────────────────────────────────────┘
                    ↓
┌─────────────────────────────────────────┐
│          策略层 (Strategy Layer)         │
│  定义轮动规则、选债条件、调仓逻辑        │
└─────────────────────────────────────────┘
                    ↓
┌─────────────────────────────────────────┐
│          回测引擎 (Backtest Engine)      │
│  模拟交易、计算收益、记录持仓            │
└─────────────────────────────────────────┘
                    ↓
┌─────────────────────────────────────────┐
│          分析层 (Analysis Layer)         │
│  绩效指标、风险分析、可视化              │
└─────────────────────────────────────────┘

下面我用一张图来展示整个框架的知识体系：

这个架构的好处是：每个模块都可以独立替换。比如你想换一个数据源，只需要改数据层。想换策略，只需要改策略层。互不影响。

嗯，这一章我们就先聊到这里。记住一句话：可转债轮动策略，本质上是在利用市场的定价偏差。理解了这一点，后面的内容就好办了。