一、转债轮动策略概述

大家好，我是老李。今天咱们聊聊可转债轮动策略。说实话，这个策略我用了快五年了，踩过坑也吃过肉。今天就把我的经验掰开揉碎了讲给你听。

1.1 什么是可转债轮动策略

可转债轮动策略，说白了就是一套「低买高卖」的量化打法。你想想看，市场上几百只可转债，每天价格都在波动。我们通过一套规则，定期筛选出性价比最高的那批转债，买入持有；同时卖出那些性价比变差的。

嗯，这里要注意——它不是简单的「涨了就卖，跌了就买」。我刚开始做的时候也这么想过，结果被市场狠狠教育了一顿。

真正的轮动策略，核心在于「比较」。我们比较每只转债的估值、溢价率、到期收益率等指标，然后选出排名靠前的。就像选股票一样，只不过标的换成了转债。

1.2 策略的核心逻辑

我个人习惯把轮动逻辑拆成三步：

1. 打分排序——给每只转债打一个综合分
2. 定期调仓——每周或每月换一次仓
3. 风险控制——设置止损和仓位上限

为什么会这样设计？因为转债市场有个特点：大部分时间都在震荡，只有少数时间爆发。轮动策略就是要在震荡期积累小胜，等爆发期吃大肉。

我在项目中遇到过一件事：2022年4月，市场大跌，很多转债跌到面值附近。按照轮动规则，我买入了大量低价转债。结果两个月后，这些转债平均涨了15%。这就是轮动的威力——在市场恐慌时捡便宜货。

下面这张图是我自己画的轮动逻辑框架，你看一眼就明白了：

1.3 策略的核心优势

你可能会问：为什么不用股票轮动，非要搞转债？我跟你讲几个理由：

优势	说明	我的经验
下有保底	转债有面值+利息保护，跌到一定程度就跌不动了	2021年最惨的时候，我的组合最大回撤只有8%
上不封顶	正股涨了，转债跟着涨，没有天花板	去年有一只转债涨了180%，我吃到了一半
T+0交易	当天买当天卖，灵活性极高	遇到突发利空，我能秒出，股票可做不到
免印花税	交易成本低，适合高频轮动	一年下来能省好几万手续费

1.4 适用市场环境分析

不是所有市场都适合做转债轮动。我吃过亏，所以总结了几条经验：

• 震荡市最舒服——转债波动小，轮动能稳定赚差价。2020年到2021年，我年化收益做到了18%。
• 熊市也能扛——因为有债底保护，跌得比股票少。2022年沪深300跌了21%，我的转债组合只跌了5%。
• 牛市别太贪——牛市里股票涨得比转债快，轮动策略可能会跑输。这时候我会降低仓位，或者切换到进攻型转债。

嗯，总结一下。转债轮动策略适合那些：

• 不想承受股票大起大落的人
• 追求稳定年化10%-20%收益的人
• 有一定量化基础，能写代码跑策略的人

如果你符合上面任意一条，那这个策略值得你花时间研究。后面几章我会手把手教你搭建轮动模型，从因子选择到回测框架，一步步来。

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