一、轮动模型概述

大家好，我是老张。今天咱们聊聊轮动策略。

说实话，我做了十几年量化，轮动策略是我最常用的武器之一。为什么？因为它逻辑清晰，回测漂亮，实盘也能打。但很多人一上来就搞复杂模型，结果反而亏钱。嗯，这里要注意——轮动策略的核心，其实没那么玄乎。

1.1 什么是轮动策略

轮动策略，说白了就是「谁强买谁，谁弱换掉」。

你想想看，A股市场里板块之间经常你方唱罢我登场。今天新能源涨，明天白酒涨，后天半导体又起来了。如果你能提前判断哪个板块要发力，把钱挪过去，那收益自然就上来了。

我习惯把轮动策略分成三类：

• 板块轮动：在行业ETF之间切换，比如从消费切到科技
• 风格轮动：在大盘/小盘、价值/成长之间切换
• 资产轮动：在股票、债券、商品之间切换

举个例子，我2019年做过一个简单的动量轮动策略：每月初计算过去20个交易日各行业ETF的涨幅，选排名前3的买入，后3的卖出。就这么简单，那年跑赢了沪深300将近15个点。

1.2 轮动策略的收益来源

很多人问我：轮动策略凭什么赚钱？

我总结下来，收益来源主要有三个：

1. 动量效应：强者恒强，弱者恒弱。A股市场里这个现象特别明显，尤其是短期动量（1-3个月）。
2. 均值回归：涨多了会跌，跌多了会涨。轮动策略在极端行情下能帮你及时止盈止损。
3. 分散化收益：同时持有多个资产，降低单一资产的黑天鹅风险。

我记得有一次做回测，发现一个很有意思的现象：单纯持有沪深300，年化收益大概8%，最大回撤40%。但用简单的双均线轮动（在沪深300和国债之间切换），年化收益能到12%，最大回撤只有15%。

为什么会这样？因为轮动策略帮你躲过了大跌，又抓住了大涨。说白了，它赚的是「择时」和「选股」的双重钱。

1.3 轮动策略的风险来源

任何策略都有风险，轮动也不例外。我曾经踩过不少坑，今天给大家说说。

主要风险有这几个：

风险类型	具体表现	我踩过的坑
趋势反转风险	刚买入就跌，刚卖出就涨	2020年3月，我按动量信号清仓了所有股票，结果第二天就V型反弹...
交易成本风险	频繁换仓导致手续费吃掉利润	曾经有个策略年化换手率2000%，回测收益30%，实盘只有5%
过拟合风险	参数调得太完美，实盘就崩	我见过有人把参数优化到小数点后两位，结果实盘一个月就亏了20%
流动性风险	小市值股票/ETF买卖价差大	有一次轮动到一只日均成交额只有500万的ETF，滑点直接吃掉1%

1.4 稳健性的定义与衡量指标

什么叫「稳健」？不是收益越高越好，而是「在各种市场环境下都能活得久」。

我衡量一个轮动策略是否稳健，主要看这几个指标：

• 夏普比率：每承担1单位风险能获得多少超额收益。我个人觉得大于1算及格，大于2算优秀。
• 最大回撤：从最高点到最低点的跌幅。我一般要求不超过20%，超过30%的我会直接放弃。
• 卡玛比率：年化收益 / 最大回撤。这个比夏普更直观，我习惯用这个做第一轮筛选。
• 胜率与盈亏比：胜率不是越高越好，关键是「赚的时候赚多少，亏的时候亏多少」。

举个例子，我2018年做过一个测试：

# 两个轮动策略的对比
策略A：年化收益25%，最大回撤30%，夏普0.8
策略B：年化收益15%，最大回撤10%，夏普1.5

# 你选哪个？
# 我选B。因为A虽然收益高，但回撤太大，实盘根本拿不住。
# 你想想看，30%的回撤意味着100万变成70万，普通人早就割肉了。

知识体系总览

下面这张图是我自己画的，把轮动策略的核心逻辑串起来了：

这张图我画了很久，把轮动策略的「收益-风险-稳健性」三角关系都串起来了。你仔细看看，会发现一个规律：收益和风险是硬币的两面，而稳健性就是那个平衡点。