第4章再平衡方法

4、再平衡方法：等权重再平衡、固定比例再平衡、风险平价再平衡、最小方差再平衡

再平衡这件事，说白了就是给投资组合「定期体检」。我见过太多人建仓时信心满满，半年后一看，持仓比例早就跑偏到姥姥家了。嗯，今天咱们就把四种主流方法掰开揉碎讲清楚。

这个方法最简单，也最反人性。你想想看，每个资产分配相同的资金比例，比如5只股票各占20%。

核心逻辑： 不预测，不偏好，完全平均主义。

操作步骤：

我在项目中遇到过一位客户，坚持用等权重做美股ETF组合。三年下来，年化收益比标普500高出2个点。为什么？因为等权重天然做了「低买高卖」——涨得多的自动被卖掉一部分，跌得多的自动被补仓。

我的习惯： 等权重适合新手入门，也适合震荡市。但要注意，如果资产数量超过20只，调仓成本会吃掉收益。

这个就灵活多了。你可以根据自己对资产的判断，设定不同的目标比例。比如股票60%、债券30%、黄金10%。

触发条件有两种：

我曾经帮一个私募团队设计过固定比例策略。他们设定股票偏离超过8%才调仓。结果那年市场剧烈波动，一年只调了3次，省了不少手续费，收益反而比频繁调仓高了1.5%。

避坑指南： 我曾经见过有人把阈值设成1%，结果天天调仓，手续费比收益还高。阈值建议设在3%-10%之间，具体看资产波动率。

这个有点意思。它不看你投了多少钱，而是看每个资产贡献了多少风险。说白了，让风险平均分配，而不是资金平均分配。

核心公式：

权重 w_i ∝ 1 / σ_i²

其中 σ_i 是资产 i 的波动率

举个例子：股票波动率20%，债券波动率5%。按风险平价算，债券的权重会是股票的4倍。这样组合里大部分钱买了债券，但股票和债券对总风险的贡献是一样的。

我记得2018年做回测时，风险平价组合的最大回撤只有传统60/40组合的一半。为什么？因为债券在股市大跌时往往上涨，天然对冲了风险。

实际应用： 桥水基金的「全天候策略」就是风险平价的变种。我个人建议用过去3年的滚动波动率来计算，比用全历史数据更灵敏。

这个最数学，也最「怂」。它的目标只有一个：让组合的波动最小。不管收益高低，先求稳。

数学表达：

min  w' Σ w
s.t. w' 1 = 1
     w_i ≥ 0

其中 Σ 是协方差矩阵，w 是权重向量。

你想想看，这个策略本质上是在找「最不相关」的资产组合。如果两个资产总是同涨同跌，最小方差就会给它们很低的权重。

我在项目中遇到过一个问题：直接用历史协方差矩阵算出来的权重，换仓时经常剧烈变动。后来我改用收缩估计（Shrinkage）方法，稳定性好了很多。

我的建议： 最小方差适合熊市或震荡市。牛市里它容易跑输，因为太保守了。可以把它当作组合的「压舱石」部分。

最后说一句，没有完美的再平衡方法。等权重简单但可能错过集中收益，固定比例灵活但依赖主观判断，风险平价稳健但计算复杂，最小方差保守但可能跑输牛市。我个人习惯是：牛市用固定比例，熊市用最小方差，震荡市用等权重。你想想看，是不是这个道理？