4、估值倍数（上）：市盈率（P/E）、市净率（P/B）、市销率（P/S）、企业价值（EV）、企业价值/收入（EV/Revenue）
各位同学，咱们今天聊聊估值倍数。这玩意儿说白了，就是给公司“定价”的几把尺子。
我刚开始做估值那会儿，也犯过傻——拿着市盈率到处套，结果被市场狠狠教育了一顿。后来才明白，每把尺子都有它的脾气，用错了地方，结论就全歪了。
今天咱们先讲五个最常用的：市盈率、市净率、市销率，还有企业价值（EV）和EV/Revenue。嗯，一个一个来。
4.1 市盈率（P/E）——最经典的估值指标
市盈率，公式很简单：股价 ÷ 每股收益，或者总市值 ÷ 净利润。
它想表达的是：你愿意为每一块钱的净利润，付多少钱？
举个例子：一家公司股价100元，每股赚5元，市盈率就是20倍。意思是，假设利润不变，你投100块，要20年才能回本。
我个人习惯把市盈率分成三类：
- 静态市盈率：用去年年报的净利润算。数据最可靠，但有点滞后。
- 滚动市盈率（TTM）：用最近四个季度的净利润算。我平时最常用这个，因为它更“当下”。
- 动态市盈率：用预测的未来净利润算。说白了就是“拍脑袋”，但市场就吃这一套。
实战要点：
- 市盈率适合盈利稳定、成熟的公司。比如消费、医药、金融。
- 亏损的公司，市盈率是负的，没意义。这时候就别硬用了。
- 高市盈率不一定贵，低市盈率不一定便宜。你得看行业、看增速。
我的小技巧：
我一般会把目标公司的市盈率和行业平均市盈率做对比。如果高出太多，我会问自己：这家公司有什么特别之处，值得市场给它溢价？如果找不到合理的理由，那可能就是高估了。
避坑指南：
我曾经踩过一个坑——某公司市盈率突然从30倍降到15倍，我以为捡到便宜了。结果一查，是它卖了一栋楼，一次性利润把市盈率拉低了。这种非经常性损益，一定要剔除掉再算。
4.2 市净率（P/B）——看家底的指标
市净率 = 股价 ÷ 每股净资产，或者总市值 ÷ 净资产。
它衡量的是：公司的市场价值，是它账面净资产的多少倍？
市净率小于1，说明市场觉得这家公司的资产不值账面价。可能是资产质量差，也可能是市场过度悲观。
市净率大于1，说明市场愿意溢价买它的资产。通常是因为这些资产能持续赚钱。
我个人觉得，市净率最适合这几类公司：
- 金融行业：银行、保险、券商，资产主要是现金、贷款、证券，账面价值比较靠谱。
- 重资产行业：钢铁、煤炭、地产，资产看得见摸得着。
- 破产清算场景：公司要关门了，净资产就是最后的底线。
注意：
市净率对轻资产公司（比如互联网、软件）基本没用。它们的核心资产是人才、技术、品牌，这些在账面上可能只记了几块钱。
4.3 市销率（P/S）——营收的“含金量”
市销率 = 总市值 ÷ 营业收入。
它不问利润，只看收入。为什么会有这个指标？因为有些公司压根儿就没利润。
比如早期的亚马逊、特斯拉，亏了好多年，市盈率没法看。但它们的收入在高速增长，市销率就成了重要的参考。
我一般这样用市销率：
- 高增长、亏损的公司：比如SaaS、生物科技，先用市销率看估值是否合理。
- 行业对比：同行业公司，市销率越低，可能越被低估。
- 警惕低市销率陷阱：收入高但利润低，说明成本控制差，或者行业竞争激烈。
我的经验：
市销率最好和毛利率一起看。如果一家公司市销率很低，毛利率也很低，那它可能就是个“搬运工”，赚的是辛苦钱。如果市销率低但毛利率高，那可能是被错杀了。
4.4 企业价值（EV）——更完整的“价格”
企业价值，英文叫Enterprise Value，简称EV。它比市值更全面。
公式：EV = 总市值 + 总负债 - 现金及现金等价物
为什么要有EV？因为市值只反映了股东那部分价值，但公司还欠着债呢。你买一家公司，不仅要买它的股权，还要承担它的债务。
举个例子：
公司A市值100亿，负债50亿，现金10亿。那么EV = 100 + 50 - 10 = 140亿。
这意味着，如果你想全资收购这家公司，你实际要掏140亿——100亿买股权，50亿还债，但公司账上还有10亿现金可以拿来用。
EV的核心用途：
- 用于计算EV/EBITDA、EV/Revenue等倍数。
- 适合资本结构不同的公司做对比。比如一家公司负债高、一家负债低，用市值比就不公平，用EV更合理。
- 并购场景下，EV就是你的实际收购成本。
4.5 企业价值/收入（EV/Revenue）
这个指标，说白了就是市销率的“升级版”。
公式：EV/Revenue = 企业价值 ÷ 营业收入
它比市销率好在哪？市销率只考虑了股权价值，而EV/Revenue把债务也考虑进去了。
比如两家公司收入都是10亿，市值都是50亿。但A公司负债20亿，B公司负债5亿。用市销率看，两家都是5倍。但用EV/Revenue看，A是7倍，B是5.5倍。A其实更贵。
我一般在以下场景用EV/Revenue：
- 高负债的成长型公司：比如重资产的制造业、零售业。
- 行业横向对比：特别是那些利润不稳定、但收入相对稳定的行业。
- 早期投资：公司还没盈利，但收入增长很快，EV/Revenue能帮你判断估值是否离谱。
避坑指南：
我曾经用EV/Revenue对比两家电商公司，发现一家是2倍，一家是8倍。我以为2倍那个便宜，结果一查，2倍那家收入增长只有5%，而8倍那家增长50%。你想想看，高增长的公司，市场愿意给更高的倍数，这是合理的。
知识体系总览
下面这张图，我把今天讲的五个指标串起来了。你一看就明白它们之间的关系。
这张图里，市盈率、市净率、市销率是“分子端用市值”的指标，而企业价值和EV/Revenue是“分子端用EV”的指标。后者更全面，但计算也稍微复杂一点。
我个人习惯是：先看公司赚不赚钱。赚钱的，优先用市盈率。不赚钱的，看市销率或EV/Revenue。如果是金融或重资产，市净率更合适。做并购或者跨公司对比，EV系列指标是首选。
好了，今天这五个指标，你先消化一下。下一节咱们接着聊剩下的几个倍数——EV/EBITDA、PEG这些。嗯，到时候见。
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