一、风电行业全景概览：全球及中国风电发展现状、产业链结构、主要参与者与商业模式

各位同学，大家好。我是你们这堂《风电投资财务模型搭建与演练》课程的讲师。在开始动手敲模型之前，我习惯先带大家把整个行业的底牌翻一遍。说白了，你连风怎么吹、钱怎么赚都不清楚，那模型做得再漂亮也是空中楼阁。

这一章，我们就来聊聊风电行业的全貌。我会结合我自己这些年做项目的一些体会，把全球和中国的现状、产业链条、谁在玩、怎么赚钱这几个核心问题讲透。

1.1 全球风电发展现状：从野蛮生长到精耕细作

先看全球。风电这玩意儿，其实不是什么新鲜技术。早在上世纪九十年代，欧洲就开始大规模搞了。但真正爆发，是最近十年的事。

我记得2015年那会儿，我去丹麦考察一个海上风场。那时候单机容量还不到5兆瓦，大家就觉得是巨无霸了。现在你再看看，15兆瓦的机组都批量出货了。技术迭代的速度，快得吓人。

全球风电装机容量，这几年一直在稳步增长。根据行业数据，2023年全球新增装机容量大概在117吉瓦左右。累计装机量已经突破了1太瓦（1000吉瓦）的大关。这个数字什么概念？相当于一千座大型核电站的发电能力。

为什么会增长这么快？两个核心驱动力：

• 成本下降：度电成本（LCOE）在过去十年下降了超过60%。在很多风资源好的地方，风电已经是成本最低的电源了。
• 政策驱动：全球主要经济体都在搞碳中和。欧盟、美国、中国，都有明确的装机目标。

但这里我要提醒大家一点：全球市场正在分化。欧洲市场趋于饱和，增长主要靠海上风电和旧机改造。美国市场受政策摇摆影响大，不太稳定。真正的增量，其实就在中国和亚太地区。

1.2 中国风电：全球最大的单一市场，也是竞争最惨烈的战场

聊完全球，咱们重点说说中国。我敢说，在座各位如果做风电投资，大概率绕不开中国市场。

中国风电的发展，可以用“狂飙”来形容。从2010年到现在，装机量翻了将近五倍。2023年，中国新增装机容量超过75吉瓦，占了全球的65%以上。累计装机量接近500吉瓦，稳居世界第一。

我个人觉得，中国风电有三大特点：

1. 陆上风电已经平价：从2021年开始，陆上风电就全面进入了平价时代。没有补贴了，全靠自己跟火电、光伏抢市场。这逼着整机商和开发商拼命降本。
2. 海上风电正在起飞：中国拥有漫长的海岸线，海上风资源极好。虽然目前成本还比陆上高一些，但广东、福建、江苏这些省份都在大力推。我去年参与了一个江苏的项目，水深超过30米，用的还是漂浮式基础。这在五年前根本不敢想。
3. “沙戈荒”大基地模式：国家在西北的沙漠、戈壁、荒漠规划了上百吉瓦的风光大基地。这种项目单体规模大，动辄几百万千瓦，但消纳和外送是个大问题。

1.3 产业链结构：一张图看懂钱流向了哪里

做财务模型，你首先得知道钱在产业链里是怎么流动的。风电产业链其实很清晰，主要分三段：上游（原材料与零部件）、中游（整机制造与安装）、下游（风场开发与运营）。

下面这张图，是我自己画的产业链结构图。你仔细看看，每个环节的利润率和话语权都不一样。

你看这张图，上游的叶片、轴承这些核心零部件，技术壁垒高，毛利率相对稳定。中游的整机商，这几年价格战打得头破血流，毛利率被压得很低。下游的开发商，手里握着项目资源和发电收益，是产业链里话语权最强的环节。

做财务模型的时候，你一定要搞清楚你投的是哪个环节。投上游，看的是原材料价格和技术壁垒；投中游，看的是市场份额和成本控制；投下游，看的是电价政策和融资能力。

1.4 主要参与者：谁在牌桌上？

风电这个行业，玩家其实不多，但个个都是巨头。我简单分个类：

• 央企/国企开发商：这是绝对的主力。像国家能源集团、华能、华电、中广核、三峡这些，手里握着全国70%以上的风场资源。他们资金成本低，拿项目能力强。你想想看，一个5亿的项目，央企融资成本可能只有3%，民营企业可能要8%。这差距太大了。
• 整机商：全球前十大整机商，中国占了六席。金风、远景、明阳、运达、电气风电、中车风电。这几年价格战打得很惨，风机价格从2019年的4000元/千瓦，跌到了现在的1500元/千瓦左右。利润薄得像纸片。
• 民营资本：这几年也进来了不少。但说实话，民营在风电领域很难跟央企正面竞争。更多是走差异化路线，比如做分布式风电、做运维服务、或者跟央企合作搞混改。
• 外资企业：Vestas、Siemens Gamesa、GE这些老牌玩家，在中国市场已经基本退出了。但在海上风电和海外市场，他们依然有技术优势。

1.5 商业模式：钱到底是怎么赚的？

最后，我们聊聊商业模式。风电的商业模式，说白了就三种：

模式类型	核心逻辑	典型代表
持有运营模式	自己投资建风场，长期持有，靠卖电赚钱。现金流稳定，但前期投入大，回收周期长（通常8-12年）。	龙源电力、三峡能源、各大发电集团
转让退出模式	项目开发完成后，把风场卖给其他投资者（比如保险公司、养老金），赚取开发溢价。周转快，但需要很强的开发能力。	一些民营开发商、外资基金
轻资产服务模式	不持有资产，只提供设计、采购、施工（EPC）或运维服务。风险低，但利润也薄。	中电建、中能建、一些第三方运维公司

我个人习惯，在搭建财务模型之前，一定会先跟客户确认清楚：你到底想用哪种模式赚钱？ 这个不搞清楚，模型里的收入、成本、折旧、融资结构全都会算错。

举个例子，如果你做的是“持有运营模式”，那你的模型里就要重点算IRR（内部收益率）和LCOE（度电成本）。如果你做的是“转让退出模式”，那你的模型就要重点算开发利润率和退出时点。

嗯，这一章的内容就到这里。风电行业的水很深，但只要你把产业链、参与者和商业模式这三条线理清楚，后面的财务模型搭建就会顺很多。