第1章风电项目概述

1. 风电项目概述

大家好，我是老张。在风电行业摸爬滚打了十几年，从最早的风场选址干到后来的项目融资，踩过的坑不少，攒下的经验也还行。今天咱们聊聊风电项目投融资财务模型搭建的第一章——先把项目本身搞清楚。

你想想看，做财务模型最怕什么？最怕你对项目本身一知半解。模型算得再漂亮，如果连项目生命周期、参与方关系都没搞明白，那算出来的数字就是空中楼阁。所以，咱们先从根上捋一遍。

先说现状。截至2024年底，中国风电累计装机容量已经突破4.5亿千瓦，连续多年全球第一。这个数字什么概念？差不多相当于20个三峡电站的总装机量。但别高兴太早，行业正经历着深刻的变革。

核心变化有三点：

平价上网时代到来：2021年起，陆上风电正式进入平价时代。补贴退坡后，项目收益率从原来的12%-15%降到了6%-8%。说白了，以前靠补贴赚钱，现在得靠真本事。
大型化趋势明显：单机容量从2MW、3MW一路飙到6MW、8MW甚至更大。我记得2015年做的一个项目，用的还是1.5MW的机组，现在回头看，那简直是古董。
海上风电崛起：海上风电虽然造价高（每千瓦投资约1.5-2万元），但利用小时数高、靠近负荷中心，这两年发展特别快。

发展趋势方面，我个人比较关注三个方向：一是风电+储能的一体化项目越来越多；二是老旧风场"以大代小"的技改市场正在打开；三是风电制氢、风电供暖等多元化应用场景开始落地。

做财务模型，必须把项目全生命周期刻在脑子里。风电项目一般分为四个阶段：开发、建设、运营、退出。每个阶段的现金流特征完全不同。

我个人习惯：在搭建模型前，先画一张项目时间轴，把每个阶段的关键节点标出来。这样后面做现金流预测时，心里就有谱了。

这个阶段主要是花钱，几乎没有收入。包括测风、选址、可行性研究、获取路条、办理各种批文。我见过不少项目，开发阶段花了两年多，光前期费用就烧掉几千万，最后因为环评没过直接黄了。

这是资金最密集的阶段。设备采购、土建施工、安装调试，样样都要钱。一个100MW的陆上风场，建设期总投资大约7-10亿元。资金峰值出现在建设中期，这时候模型里的融资安排特别关键。

我曾经踩过的坑：有个项目，建设期遇到钢材价格暴涨，EPC合同又是固定总价，结果总包方撂挑子不干了。后来我们花了三个月重新招标，工期延误了半年，融资成本多付了2000多万。所以模型里一定要留出价格波动和工期延误的缓冲空间。

风电项目的运营期一般是20年，部分项目可以延长到25年。这个阶段是产生现金流的黄金期。收入主要靠卖电，成本包括运维费、保险费、土地租金、人员工资等。

运营期的关键指标是等效利用小时数。陆上风电一般在2000-2500小时，海上风电在3000-4000小时。我习惯在模型里做三个情景：乐观（高风速年）、基准（平均风速）、悲观（低风速年）。

项目运营期满后，一般有两种退出方式：一是资产转让（卖给其他投资人），二是拆除复垦。目前国内风电项目二手交易市场还不算成熟，但趋势是越来越活跃。

一个风电项目，少说也有五六个参与方。每个参与方的诉求不同，财务模型要能反映各方的利益平衡。

这里我想特别说说银行。银行做项目贷款，最看重的是偿债覆盖率（DSCR）。我见过太多模型，项目IRR算出来12%，但DSCR只有1.05，银行直接拒贷。为什么？因为DSCR低于1.2，银行觉得风险太高。所以模型里，偿债能力指标往往比收益率指标更关键。

下面这张图，是我自己总结的风电项目投融资财务模型的知识体系。你可以把它当成整个课程的地图。

这张图把整个课程的核心逻辑串起来了。你看，最上面是行业认知，中间是生命周期和参与方，最下面是模型核心模块。做财务模型不是孤立地算数字，而是要把行业背景、项目阶段、各方诉求都装进模型里。

一个小建议：刚开始学的时候，别急着打开Excel。先把这张图吃透，搞清楚每个模块之间的逻辑关系。模型搭得好不好，90%取决于前期逻辑梳理得清不清楚。

好了，第一章就聊到这儿。行业现状、生命周期、参与方，这三块是后面所有模型搭建的基础。下一章咱们开始真正动手——先讲收入预测模型怎么搭。

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