第二章：做市商核心义务——持续报价、双边报价、价差与数量

各位同学，今天我们来聊聊做市商最核心的四个义务。说白了，这四个义务就是交易所给你发牌照时，要求你必须做到的底线。我做了这么多年做市，见过太多团队因为不重视这些基础义务，最后被罚得血本无归。

嗯，咱们一个一个来看。

2.1 持续报价义务：你不能「掉线」

持续报价，意思就是你的报价系统必须一直在线。交易所规定的时间段内，你不能随便停报。我见过最惨的一个案例——某团队在重大新闻发布时，系统突然挂了，结果连续30秒没有报价。你猜怎么着？直接被交易所暂停了做市资格。

持续报价的具体要求通常包括：

• 交易时段内：必须保持报价在线，不能随意暂停
• 响应时间：从收到行情到发出报价，通常要求小于100ms
• 中断容忍：连续中断时间一般不能超过3秒
• 恢复机制：系统崩溃后，必须在30秒内自动恢复

我个人习惯在系统里加一个「心跳监控」。每100ms发一次心跳包，如果连续3次没收到，立刻切换备用系统。你想想看，如果等到交易所来通知你「你的报价断了」，那已经晚了。

2.2 双边报价义务：买卖都要报

双边报价，就是你必须同时报出买入价和卖出价。不能只报买单不报卖单，也不能只报卖单不报买单。为什么？因为做市商的核心功能就是提供流动性，让想买的人能买到，想卖的人能卖掉。

我记得有一次，一个新手团队只报了买单，想等价格跌了再补卖单。结果市场突然拉升，他们手里全是多头仓位，卖单根本来不及补。最后被迫在高位平仓，亏了上百万。这就是典型的「单边报价」陷阱。

双边报价的常见模式：

模式	说明	适用场景
对称报价	买价和卖价围绕中间价对称分布	流动性好的主流品种
非对称报价	根据库存情况调整买卖价差	库存不平衡时
分层报价	在多个价位同时挂买单和卖单	需要深度流动性的品种

2.3 报价价差义务：不能太「黑」

报价价差，就是你的买价和卖价之间的差距。交易所会规定一个最大价差，比如「不超过中间价的0.1%」。说白了，就是防止你利用信息优势赚取过高的差价。

我刚开始做市时，总觉得价差越小越好。后来发现不是这样——价差太小，你赚不到钱；价差太大，交易所会罚你。这里有个平衡点。

价差义务的几个关键指标：

• 最大价差：交易所规定的硬性上限，比如0.2%
• 平均价差：一段时间内的平均价差，通常要求低于某个阈值
• 价差稳定性：价差不能忽大忽小，要保持相对稳定

你想想看，如果某个做市商的价差突然从0.05%跳到0.5%，说明什么？要么是系统出问题了，要么是他在恶意操纵。交易所的系统会自动标记这种行为。

2.4 报价数量义务：不能「挂空单」

报价数量，就是你在每个价位上必须挂出足够多的订单。不能只挂1手、2手，那样根本起不到提供流动性的作用。交易所会规定最小报价数量，比如「每个价位至少挂1000股」或「每个价位至少挂10个合约」。

我记得有个团队，为了应付检查，在每个价位只挂1手。结果市场一来大单，他们的订单瞬间被吃掉，然后就没有然后了——报价直接空了。交易所一看，你这哪是做市商，分明是来刷数据的。

报价数量的具体要求：

• 最小挂单量：每个价位至少挂X手（由交易所规定）
• 总挂单量：所有价位的挂单总量不能低于某个阈值
• 挂单深度：在最优买卖价附近，必须有足够的挂单深度

这里我给大家一个参考配置：

# 报价数量配置示例
min_order_size = 1000  # 每个价位最小挂单量
total_min_size = 10000 # 总挂单量下限
depth_levels = 5       # 挂单深度层级
size_per_level = [1000, 2000, 3000, 2000, 1000]  # 每层挂单量

2.5 四个义务的关系：一个都不能少

这四个义务不是孤立的，它们是一个整体。持续报价是基础，双边报价是形式，价差和数量是质量保证。缺了任何一个，你的做市资格都可能被取消。

我画了一张图，帮你理清它们的关系：

从这张图你可以看到，四个义务围绕「流动性提供」这个核心目标展开。持续报价保证你「一直在」，双边报价保证你「两边都在」，价差和数量保证你「报得合理」。少了任何一个，流动性都会出问题。

好了，这一章的内容就到这里。记住这四个义务，它们是做市商的命根子。下一章我们会讲如何用技术手段来保证这些义务的履行，包括系统架构、监控告警、自动恢复等。到时候我会分享一些我踩过的坑，保证让你少走弯路。

---

公众号:蓝海资料掘金营，微信deep3321