第1章：期权基础回顾
做期权做市商，说白了就是跟期权合约打交道。你连合约长什么样都不清楚，那还玩什么？这一章我带你把基础过一遍。别嫌简单，我见过太多人栽在基础概念上。
1.1 看涨期权与看跌期权
期权就两种基本类型：看涨期权（Call）和看跌期权（Put）。
看涨期权，给你一个权利——在到期日或之前，以约定的价格买入标的资产。你买Call，是赌价格会涨。我刚开始做市时，有个习惯：每天早上先扫一眼Call的隐含波动率，这能快速判断市场情绪。
看跌期权，给你一个权利——在到期日或之前，以约定的价格卖出标的资产。你买Put，是赌价格会跌。做市商最怕什么？就是Put被大量买入时，你还在傻傻地卖便宜货。
这里有个关键点：期权买方有权利，没有义务。卖方呢？只有义务，没有权利。你想想看，这权利和义务的不对等，就是期权定价的核心逻辑。
核心记忆法：
- Call = 看涨 = 买入权利
- Put = 看跌 = 卖出权利
- 买方 = 付权利金 = 有权利
- 卖方 = 收权利金 = 有义务
1.2 行权价与到期日
行权价（Strike Price），就是合约里约定的买卖价格。比如50ETF购3000，行权价就是3.000元。为什么行权价重要？因为它决定了期权是实值、平值还是虚值。
我个人习惯把行权价分成三档：
- 实值期权：行权价 < 标的价格（Call）或行权价 > 标的价格（Put）。说白了就是立即行权能赚钱。
- 平值期权：行权价 ≈ 标的价格。最敏感，Gamma最大。
- 虚值期权：行权价 > 标的价格（Call）或行权价 < 标的价格（Put）。立即行权会亏钱。
到期日（Expiration Date），就是期权合约的寿命终点。到期后，合约就废了。我在项目中遇到过不少新手，买了深度虚值期权，到期前一周还不平仓，最后归零。嗯，这学费交得有点冤。
到期日越近，时间价值衰减越快。尤其是最后30天，Theta（时间价值衰减速度）会急剧上升。做市商最喜欢这种时候——波动大，价差宽，利润空间足。
1.3 内在价值与时间价值
期权价格 = 内在价值 + 时间价值。这个公式你得刻在脑子里。
内在价值，就是立即行权能拿到的钱。实值期权才有内在价值，平值和虚值的内在价值都是0。举个例子：50ETF现价3.100元，行权价3.000元的Call，内在价值就是0.100元。
时间价值，就是期权价格减去内在价值剩下的部分。它代表的是「未来可能赚钱」的溢价。时间越长，不确定性越大，时间价值越高。
避坑指南：
我曾经犯过一个错：看到深度实值期权价格便宜，以为捡了便宜。结果发现时间价值几乎为0，流动性极差，想平仓都难。记住：深度实值期权，流动性差，价差大，不是做市商的好朋友。
为什么会这样？因为时间价值本质上是对未来波动率的定价。波动率越高，时间价值越高。做市商赚的就是这个时间价值的买卖差价。
1.4 期权合约规格
每个交易所的期权合约规格都不一样。我以上交所的50ETF期权为例，给你拆解一下：
| 合约要素 | 规格说明 |
|---|---|
| 合约标的 | 50ETF（华夏上证50ETF） |
| 合约单位 | 10000份/张 |
| 合约类型 | 看涨期权、看跌期权 |
| 行权方式 | 欧式（只能在到期日行权） |
| 到期月份 | 当月、下月、下季、隔季 |
| 行权价格间距 | 根据标的价格分档（0.05元、0.1元等） |
| 最小报价单位 | 0.0001元 |
| 最后交易日 | 到期月份的第四个星期三 |
这里有个细节：合约单位是10000份。也就是说，你买一张期权，实际控制的是10000份ETF。报价0.0500元，实际一张合约的权利金就是0.0500 × 10000 = 500元。
行权价格间距也很关键。标的价格在3元以下时，间距是0.05元；3-5元时，间距是0.1元；5-10元时，间距是0.25元。为什么这么设计？为了保证每个价格区间都有足够的合约可供交易。做市商最怕的就是合约太少，没法做对冲。
注意：
不同交易所的合约规格差异很大。比如商品期权的合约单位可能是10吨/手，最小报价单位也不同。做跨市场做市时，一定要先搞清楚规格，否则容易出大错。
知识体系结构图
下面这张图，把本章的核心逻辑串起来了。你看一遍，应该能有个整体印象。
这张图把期权基础的四块内容串起来了。左边是类型，中间是行权价和到期日，右边是价值构成，底部是合约规格。做市商每天就在这个框架里做报价、做对冲。
我的建议：
刚开始做市时，别急着搞复杂策略。先把这四块基础吃透。我见过太多人，连内在价值和时间价值都分不清，就敢上杠杆做卖方，结果被一波波动打爆。基础不牢，地动山摇。
好了，这一章就到这里。记住：期权不是赌大小，是赌概率、赌波动、赌时间。把这些基础概念刻在脑子里，后面的章节我们才能聊得更深。
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