一、做市商概述

1.1 做市商定义

做市商，说白了就是金融市场的「批发商」。

我经常跟团队新人这么解释：你去菜市场买菜，有固定摊位的菜贩子就是做市商。他们手里常年备着货，你来了就卖给你，你想卖给他他也收。不管市场行情怎么变，他们基本都在那守着。

在金融市场里，做市商是经过交易所批准的机构。他们同时报出买入价和卖出价，随时准备跟对手方成交。我参与过几个交易所的做市商制度设计，核心就一句话：用自有资金为市场提供双边报价。

举个例子。假设某只股票当前市场价是100元。做市商会报出：

买入价：99.98元（买1000股）
卖出价：100.02元（卖1000股）

价差就是0.04元。有人想卖，做市商以99.98接盘；有人想买，做市商以100.02出货。一来一回，做市商赚了0.04元的差价。

嗯，这里要注意：做市商不是炒股票的。他们不赌方向，赚的是流动性服务的钱。

1.2 做市商在金融市场中的作用

我在项目中遇到过不少人对做市商有误解，觉得他们就是「庄家」。其实完全不是一回事。做市商的核心价值，我总结为三点：

第一，提供流动性

这是最根本的作用。你想想看，如果没有做市商，你想买1000股某只冷门股票，可能挂单挂一天都成交不了。做市商的存在，保证了任何时候你都能买到或卖出。

我记得2015年股灾期间，很多股票直接跌停板封死，想卖都卖不掉。如果有做市商制度，情况会好很多。做市商有义务在极端行情下继续报价，虽然可以放宽价差，但不能直接撂挑子不干。

第二，缩小买卖价差

做市商之间是竞争关系。多个做市商同时报价，谁的价差小、报价深，谁就能拿到更多订单。这种竞争会不断压缩价差，降低投资者的交易成本。

市场类型	无做市商时典型价差	有做市商时典型价差
股票市场	0.10% - 0.50%	0.01% - 0.05%
债券市场	0.50% - 2.00%	0.05% - 0.20%
外汇市场	0.03% - 0.10%	0.005% - 0.02%

从表格能看出来，做市商对降低交易成本的效果非常明显。

第三，价格发现

做市商每天都在跟市场打交道，他们对价格的敏感度极高。我个人的习惯是，每天开盘前先看做市商的报价变化，这往往能提前反映市场情绪。

做市商的报价不是随便给的。他们要考虑库存风险、市场波动、资金成本等因素。这些信息都隐含在报价里。说白了，做市商的报价本身就是一种价格信号。

1.3 做市商与竞价交易的区别

这个问题我经常被问到。两者到底有什么不同？我画了一张图，你看完就明白了。

从图上能清楚看到两者的本质区别。我再用文字补充几个关键差异点：

成交机制不同

竞价交易是「等对手」。你挂单买入，必须有人挂单卖出才能成交。做市商是「我陪你玩」。你任何时候来，做市商都在那等着。

我曾经参与过一个期货品种的做市商项目。刚上线时流动性很差，竞价模式下一天成交不了几手。引入做市商后，成交量翻了20倍。为什么？因为投资者知道随时能买卖，才敢进场。

价格形成方式不同

竞价交易的价格由供需决定。买的人多价格涨，卖的人多价格跌。做市商的价格由做市商自己定，但受市场竞争约束。

我个人的观察是：竞价交易的价格更「纯粹」，但波动也更大。做市商的价格更「平滑」，因为有做市商在中间缓冲。

风险承担主体不同

竞价交易中，风险由买卖双方自己承担。你买了股票跌了，那是你自己的事。做市商模式中，做市商承担了库存风险。他们手里必须持有一定数量的证券，价格波动会直接影响他们的盈亏。

适用场景不同

没有哪种模式绝对好。我建议这样选择：

• 活跃品种、散户为主的市场 → 竞价交易更合适（成本低、透明）
• 冷门品种、机构为主的市场 → 做市商更合适（流动性有保障）
• 混合模式 → 很多交易所两者都用，竞价为主，做市商补充

举个例子。A股主板是竞价交易，但债券市场、ETF市场都有做市商。为什么？因为债券和ETF的流动性天然不足，需要做市商来「托底」。

好了，做市商的基本概念就讲到这里。记住一句话：做市商是流动性的提供者，不是价格的操纵者。这个认知贯穿整个课程，后面讲做市策略、风险管理时都会用到。

---

公众号:蓝海资料掘金营，微信deep3321