一、做市业务概述

1.1 做市商到底是个什么角色？

做市商，说白了就是市场的「批发商」。

我经常跟刚入行的朋友打比方：你想想菜市场里那个卖鱼的摊主。他每天凌晨去进货，白天守着摊位，有人来买他就卖，没人买他就等着。他赚的不是鱼价涨跌的钱，而是「进货价」和「出货价」之间的那点差价。

做市商在金融市场里干的事，本质上是一样的。

官方定义是这样的：做市商是经过交易所或监管机构认可，在某个交易品种上持续报出买入价和卖出价，并承诺按这个价格成交的金融机构。

嗯，这里要注意一个关键点——「持续报价」和「承诺成交」。这两个词是做市商的核心义务。

我见过不少新入行的朋友，把做市商和自营交易混为一谈。其实区别很大：

• 自营交易：我看涨就买，看跌就卖，不交易也没人管我
• 做市商：不管我看不看好，我都得同时挂买单和卖单，而且不能随便撤

1.2 做市业务的核心逻辑

做市业务怎么赚钱？这个问题我每次培训都会被问到。

核心逻辑其实就三个字：买卖价差。

你想想看，做市商同时挂出买单和卖单：

• 买单价格（Bid）：比如 100.00 元
• 卖单价格（Ask）：比如 100.05 元

价差就是 0.05 元。有人卖给我，我付 100.00；有人找我买，我收 100.05。一来一回，我赚这 0.05 元。

但事情没这么简单。我当年在期权做市项目上就踩过坑——你以为价差是稳赚的，但市场波动一大，库存风险会把你吃掉。

所以做市业务的核心逻辑，其实是两条腿走路：

1. 赚价差：这是明面上的收入
2. 管库存：这是暗地里的功夫

库存管理怎么做？说白了就是对冲。你手里囤了一堆货，得想办法把风险转嫁出去。比如股票做市商，手里有股票多头，就得在期货上做空对冲。

做市业务的盈利公式，可以简化成这样：

做市收入 = 买卖价差收入 + 交易所返佣 - 库存风险成本 - 运营成本

你看，价差收入只是其中一块。交易所为了鼓励做市，通常会给你交易费减免甚至返佣。但库存风险成本这一项，做不好能把前面全吃掉。

1.3 做市业务对市场的意义

做市商对市场到底有什么用？这个问题，我换个角度跟你说。

你打开一个交易软件，看到某只股票的买卖盘口上，买一和卖一之间只差几分钱，而且随时都有单子挂着。你觉得这是自然形成的？

不是的。如果没有做市商，很多品种的盘口会是这样：

场景	无做市商	有做市商
买卖价差	可能很大，比如 1% 甚至更高	通常很小，比如 0.01%
成交速度	挂单后可能几小时没人接	几秒钟内就能成交
价格波动	大单一来，价格剧烈跳动	大单被做市商消化，价格平稳

做市业务对市场的意义，我总结为三点：

• 提供流动性：你想买的时候有人卖，你想卖的时候有人买。这是最基础的价值。
• 稳定价格：做市商像减震器，大单冲击被缓冲，价格不会上蹿下跳。
• 降低交易成本：价差小了，你进出的成本就低了。这对散户和机构都是好事。

我记得有一次，某个新上市的ETF流动性极差，一天成交不到几万块。后来引入了做市商，一个月后日均成交额翻了上百倍。你说做市商重不重要？

1.4 做市业务的知识体系框架

下面这张图，是我个人习惯用来梳理做市业务知识体系的。你可以把它当作本章的思维导图：

这张图把做市业务拆成了三个维度：定义、逻辑、意义。我个人习惯用这种结构来理解一个新业务——先搞清楚「是什么」，再弄明白「怎么玩」，最后想清楚「为什么重要」。

做市业务不是简单的低买高卖。它是一套精密的系统工程，涉及报价策略、风险管理、合规审查、系统建设等多个环节。后面的章节，我会逐一展开讲。

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