3、做市策略核心指标：买卖价差、库存风险、报价深度
做市策略好不好，不能光靠感觉。你得有指标去衡量。
我刚开始做回测那会儿，就犯过这个错。策略跑出来曲线挺漂亮，一上实盘就崩。为什么？因为我看的都是表面数字，没抓住核心指标。
今天咱们就聊三个最关键的指标：买卖价差、库存风险、报价深度。这三个东西，说白了就是做市商的命根子。
3.1 买卖价差：你的利润来源
买卖价差，英文叫 Bid-Ask Spread。就是买一价和卖一价之间的差值。
举个例子：
- 买一价：100.00
- 卖一价：100.05
- 价差：0.05
你作为做市商，就是在买一价买入，卖一价卖出。赚的就是这0.05的差价。
核心公式：
Spread = Ask Price - Bid Price
Spread Rate = Spread / Mid Price × 100%
我个人习惯用 Spread Rate，也就是百分比价差。因为不同价格的品种，绝对价差没法直接比。比如比特币价差0.1美金，和山寨币价差0.1美金，意义完全不同。
价差的影响因素有哪些？
- 流动性：流动性越好，价差越小。BTC/USDT的价差通常只有0.01%，而一些小币种可能到0.5%甚至更高。
- 波动性：波动越大，做市商风险越高，价差自然要拉大。我记得2020年3月12日那天，比特币暴跌，价差瞬间从0.01%飙到0.5%以上。
- 订单簿深度：深度越厚，价差越稳定。薄薄的订单簿，稍微来个大单，价差就跳得厉害。
实战技巧：
回测时，别只看平均价差。要看价差的分布。我曾经遇到一个策略，平均价差0.02%，看起来不错。但实际分布是：90%的时间价差0.01%，10%的时间价差0.1%。那10%的时间，你的策略可能亏得裤衩都不剩。
3.2 库存风险：你的隐形杀手
做市商不是单纯赚价差。你还得承担库存风险。
什么叫库存风险？就是你手里囤了一堆货，价格跌了，你就亏了。
举个例子：
- 你在100块买入1个BTC，准备在100.05卖出。
- 结果价格突然跌到99块。
- 你手里的BTC亏了1块。
- 你赚的那0.05差价，根本不够赔。
这就是库存风险。说白了，就是方向性风险。
衡量库存风险的指标：
| 指标 | 公式 | 说明 |
|---|---|---|
| 库存量 | Net Inventory | 当前持仓数量（正数表示多头，负数表示空头） |
| 库存价值 | Inventory × Mark Price | 当前持仓的市值 |
| 库存比率 | Inventory Value / Total Capital | 库存占总资金的比例，一般建议控制在20%以内 |
| VaR（在险价值） | 统计方法计算 | 在一定置信水平下，未来一段时间内的最大可能亏损 |
我曾经踩过的坑：
有一次做ETH的做市，策略参数设得太激进。库存比率到了40%，结果ETH突然暴跌5%。那一波，直接把之前一个月的利润全吐回去了。后来我学乖了，库存比率超过15%就自动减仓，不管行情看起来多好。
控制库存风险的方法：
- 设置库存上限：比如单边持仓不超过总资金的10%。
- 动态调整报价：库存偏多时，降低买价，提高卖价，让库存自然减少。
- 对冲：用期货或期权对冲方向性风险。这个后面章节会细讲。
- 止损：库存亏损到一定程度，强制平仓。
3.3 报价深度：你的护城河
报价深度，说白了就是你在订单簿上挂了多厚的单子。
你想想看，如果你只在买一和卖一各挂1个BTC，那别人一单就能把你吃掉。你的策略就失效了。
但如果你在买一到买五，卖一到卖五，每个价位都挂了10个BTC，那你的护城河就宽多了。
报价深度的核心指标：
- 挂单数量：每个价位挂了多少量。
- 挂单层数：从买一到买五，或者更深。
- 总挂单价值：所有挂单的总市值。
- 成交率：挂单最终被成交的比例。这个很关键，挂得多不代表好，得有人吃你的单子才行。
一个常见的误区：
很多人以为挂得越深越好。其实不是。挂得太深，你的资金利用率就低了。比如你总资金100万，全挂在订单簿上，那万一行情剧烈波动，你连调整的机会都没有。
我个人习惯是：挂单总价值控制在总资金的30%-50%。剩下的资金留着应对突发情况。
报价深度的优化策略：
| 策略 | 说明 | 适用场景 |
|---|---|---|
| 均匀分布 | 每个价位挂相同数量 | 流动性好的品种 |
| 金字塔分布 | 靠近中间价挂多，远离挂少 | 波动性大的品种 |
| 倒金字塔分布 | 远离中间价挂多，靠近挂少 | 趋势行情中，防止被吃掉 |
3.4 三个指标的关系
这三个指标不是孤立的。它们互相影响。
- 价差 vs 库存风险：价差越大，你赚得越多，但成交概率降低，库存风险反而增加（因为单子成交慢）。
- 价差 vs 报价深度：价差越小，你需要在更窄的范围内挂单，深度自然受限。
- 库存风险 vs 报价深度：库存风险高的时候，你应该减少挂单深度，降低风险敞口。
说白了，这就是一个三角平衡。你得找到最适合当前市场状态的参数组合。
我的经验：
回测的时候，别只测一组参数。我一般会跑一个参数网格。比如价差从0.01%到0.1%，步长0.01%；库存上限从5%到30%，步长5%；挂单深度从10%到50%，步长10%。然后看哪个组合的夏普比率最高。
这样虽然计算量大，但能找到真正稳健的参数区间。
3.5 知识体系总览
下面这张图，把三个指标的关系和核心逻辑串起来了。你可以保存下来，做策略的时候对照着看。
嗯，这张图把三个指标的关系讲清楚了。你写策略的时候，可以把它贴在墙上，时刻提醒自己：这三个指标，一个都不能偏废。
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