二、做市义务核心要素：报价义务、成交义务、风控义务、信息披露义务

做市商的义务，说白了就是交易所给你发了一张“牌照”，但附带了一堆“紧箍咒”。

我刚开始接触做市业务时，总觉得义务就是“报个价、成交几笔”这么简单。直到有一次，因为风控没做好，差点把整个策略的利润全吐回去。嗯，从那以后，我对这四大义务的理解就深刻多了。

2.1 报价义务：持续双边报价的“硬约束”

报价义务是做市商最基础、最核心的义务。交易所要求你在规定时间内，持续提供买卖双边报价。

核心指标有哪些？

• 报价时长：每天交易时段内，报价时间占比必须达标。比如，要求不低于80%的交易时间。
• 报价价差：买卖价差不能太宽。交易所会设定最大价差，比如不超过基准价的1%。
• 报价数量：每笔报价的最小挂单量。比如，每边至少挂1000股。
• 报价更新频率：多久必须刷新一次报价。有些交易所要求每3秒更新一次。

量化评估公式

我个人习惯用这个公式来评估报价义务的完成度：

报价义务得分 = (实际报价时长 / 要求报价时长) × 权重1
              + (1 - 实际价差 / 最大允许价差) × 权重2
              + (实际挂单量 / 最小挂单量) × 权重3

你想想看，如果三个维度都达标，得分自然就高。但任何一个维度掉链子，整体评分都会受影响。

2.2 成交义务：被动成交的“隐形门槛”

成交义务，说白了就是你不能光挂单不成交。交易所会要求你，在报价被对手方吃掉时，必须履行成交。

核心指标

• 成交率：你的报价被对手方点击后，实际成交的比例。一般要求不低于90%。
• 成交金额：每天必须达到的最低成交额。比如，日均成交不低于100万元。
• 成交响应时间：收到成交请求后，必须在规定时间内完成撮合。通常要求毫秒级响应。

成交义务的量化模型

成交义务得分 = 成交率 × 权重1 + (实际成交金额 / 最低成交金额) × 权重2

这里要注意，成交率是硬指标。如果低于阈值，其他维度再高也没用。

2.3 风控义务：做市商的“生命线”

风控义务，是我认为最重要、也最容易忽视的一项。交易所要求你做市商必须建立完善的风险控制体系。

核心要求

• 净头寸限制：单品种净持仓不能超过某个上限。比如，不超过总资产的20%。
• 最大订单金额：单笔订单金额不能超过规定限额。
• 撤单率限制：撤单比例不能太高。有些交易所要求撤单率不超过30%。
• 异常交易监控：必须实时监控价格异常、成交量异常等情况。

风控义务的评估框架

风控义务得分 = (1 - 实际净头寸 / 最大净头寸) × 权重1
              + (1 - 实际撤单率 / 最大撤单率) × 权重2
              + 风控系统有效性评分 × 权重3

2.4 信息披露义务：透明度的“双刃剑”

信息披露义务，是交易所为了维护市场公平而设置的。做市商需要定期向交易所报告自己的交易行为、持仓情况等。

核心要求

• 交易报告：每日/每周提交交易明细，包括成交价格、数量、对手方等。
• 持仓报告：定期报告持仓情况，包括净头寸、库存估值等。
• 异常报告：发生系统故障、交易异常时，必须在规定时间内报告。
• 合规报告：定期提交合规自查报告，证明自己遵守了所有做市义务。

信息披露的量化评估

信息披露得分 = 报告及时性 × 权重1 + 数据完整性 × 权重2 + 合规性 × 权重3

2.5 四大义务的关系与平衡

这四大义务不是孤立的，它们之间相互影响、相互制约。

举个例子：

• 报价义务做得好，成交义务自然容易达标。
• 但成交义务太积极，可能导致净头寸过大，触发风控义务的红线。
• 信息披露义务做得好，可以帮你赢得交易所的信任，在风控义务上获得一定的弹性空间。

我个人的平衡策略

我习惯用“优先级矩阵”来管理这四大义务：

义务类型	优先级	我的策略
风控义务	最高	设置硬性阈值，不可逾越
报价义务	高	自动化报价，确保时长和价差
成交义务	中	动态调整挂单量，平衡成交与风险
信息披露义务	低	系统自动生成报告，定期检查

你想想看，如果风控义务没做好，其他义务做得再好也没用。因为一旦爆仓，你就没有资格继续做市了。

2.6 核心逻辑框架图

下面这张图，是我自己总结的四大义务关系图。你可以看到，风控义务是底座，支撑着其他三大义务。

这张图的核心思想是：风控义务是地基，报价义务和成交义务是支柱，信息披露义务是外墙。地基不稳，整个结构都会塌。