高频做市概述：从定义到全球制度

做市商这个角色，说白了就是市场的「中间人」。我刚开始接触这个领域时，总觉得做市就是低买高卖，后来才发现，这里面的门道深着呢。

高频做市，就是用计算机算法，在极短时间内完成报价和成交。普通做市商可能几秒甚至几分钟报一次价，高频做市商呢？毫秒级别，甚至微秒级别。你想想看，一秒钟能报几百次价，这速度差距有多大。

做市商到底在干什么？

做市商的核心任务就两个：提供流动性和赚取价差。交易所需要有人不停地挂单，让想买的人能买到，想卖的人能卖掉。做市商就是干这个的。

我在项目中遇到过一件事：某个新品种刚上市，流动性极差。交易所找到我们团队，希望我们做市。一开始我们也很犹豫，因为流动性差意味着风险高。后来我们设计了一套专门针对低流动性品种的做市策略，才慢慢把市场做活。

高频做市 vs 普通做市

区别在哪？我总结了几点：

• 速度：高频做市用机器，普通做市靠人。机器比人快太多了。
• 持仓时间：高频做市持仓通常以秒计，普通做市可能持仓几分钟甚至几小时。
• 策略复杂度：高频做市需要复杂的算法，普通做市更多依赖经验判断。
• 成本结构：高频做市最大的成本是技术投入，普通做市最大的成本是人力。

嗯，这里要注意：高频做市不是谁都能做的。我曾经见过一个团队，花了几百万搭建系统，结果因为延迟太高，根本抢不到单。说白了，技术门槛是第一道坎。

全球主要期货交易所做市制度

不同交易所的做市制度差别很大。我整理了一个表格，方便你对比：

交易所	做市商要求	激励措施	惩罚机制
CME（芝加哥商品交易所）	最低报价时间占比、最大价差	交易费减免、返佣	取消做市资格
Eurex（欧洲期货交易所）	指定合约做市、最低成交量	固定津贴+交易费优惠	扣减津贴
上期所（上海期货交易所）	连续报价、双边报价	手续费减免、排名奖励	暂停做市资格
ICE（洲际交易所）	报价覆盖率、最小订单量	阶梯式返佣	降低评级

你看，每个交易所的规则都不一样。我曾经在CME做市时，最头疼的就是那个「最低报价时间占比」要求。系统必须保证在交易时间内，有足够比例的时间在报价。一旦掉线或者策略出问题，这个指标就会受影响。

做市商的核心竞争力

做市商之间拼的是什么？我个人的经验是三点：

1. 速度：谁的系统延迟更低，谁就能抢到更好的报价位置。
2. 定价能力：谁能更准确地估算合理价格，谁就能在控制风险的同时赚到价差。
3. 风险管理：做市不是稳赚不赔的。遇到极端行情，风险控制不到位，一天就能亏掉几个月的利润。

说白了，高频做市就是一场「军备竞赛」。你想想看，当你的对手都在用FPGA加速、用微波通信时，你还在用普通的服务器和网络，那基本就是送人头。

知识体系结构图

下面这张图，是我梳理的高频做市知识体系。你可以把它当作整个课程的地图：

好了，这一章的内容就到这里。高频做市的世界很大，我们才刚刚开始探索。后面的章节，我会带你一步步深入每个细节。