第二章：盈亏核心指标——PnL、ROI、Sharpe Ratio、最大回撤
做市策略跑起来之后，你盯什么？
很多人第一反应是看账户余额。嗯，这没错，但远远不够。我见过不少交易员，账户浮盈时兴高采烈，结果一个黑天鹅事件，回撤直接把利润吞掉大半。说白了，只看盈亏就像开车只看速度表，不看油表和发动机温度——迟早要出事。
这一章，我们来拆解四个核心指标。它们是我每天复盘必看的四个维度。你掌握了它们，才算真正看懂自己的策略在干什么。
2.1 PnL（盈亏）——最直观，也最容易骗人
PnL，Profit and Loss，就是你的策略赚了多少钱。听起来简单，对吧？
但这里有个坑：未实现盈亏和已实现盈亏要分开看。
我在项目中遇到过一位同事，策略跑了一周，账面PnL漂亮得很，+12%。他高兴得请全组喝奶茶。结果第二天市场流动性骤降，他的库存单子根本平不掉，未实现盈利瞬间变成亏损。奶茶钱都没赚回来。
计算方式其实很简单：
PnL = Σ (卖出价 - 买入价) × 数量 - 手续费 - 资金成本但要注意，做市商和普通交易者不同。我们的PnL里，手续费返还和返佣往往占大头。有些交易所会给做市商负费率，这部分收益千万别漏算。
| PnL类型 | 说明 | 我的关注点 |
|---|---|---|
| 已实现PnL | 已经平仓的利润 | 这是真金白银，我最看重 |
| 未实现PnL | 持仓浮盈浮亏 | 超过总PnL的30%就要警惕 |
| 总PnL | 两者之和 | 最终参考，但不作为决策依据 |
2.2 ROI（投资回报率）——别被百分比骗了
ROI = PnL / 投入资金 × 100%。
这个指标看起来人畜无害，但做市策略里有个大坑：资金利用率。
你想想看，如果你投入100万，一个月赚了5万，ROI是5%。但如果你的资金有80万躺在账户里没用上呢？那实际资金利用率下的ROI就完全不一样了。
我个人习惯用「实际占用资金」来计算ROI，而不是总本金。比如我的策略只用了20万保证金在跑，那ROI就是5/20=25%。这才是真实的回报水平。
2.3 Sharpe Ratio（夏普比率）——风险调整后的收益
Sharpe Ratio = (策略收益率 - 无风险利率) / 策略波动率。
说白了，就是每承担一单位风险，能换来多少超额收益。
我见过很多策略，年化收益30%+，但Sharpe只有0.5。什么意思？就是它的收益是靠大起大落换来的。你拿不住，中间一个回撤就把你洗出去了。
做市策略的Sharpe Ratio，我个人认为至少要做到2以上才算合格。为什么？因为做市策略本身波动应该比趋势策略小。如果Sharpe连1都不到，说明你的策略要么在赌方向，要么风控有问题。
2.4 最大回撤——活下来比什么都重要
最大回撤，Max Drawdown，就是策略从最高点跌到最低点的最大幅度。
这个指标，我把它排在所有指标的第一位。为什么？因为回撤50%，需要赚100%才能回本。你想想看，这个数学账有多残酷。
做市策略的最大回撤，通常来自两个地方：
- 流动性枯竭： 市场突然没人交易了，你的挂单成交不了，库存风险暴露
- 方向性错配： 做市策略变成了单边持仓，被市场反向打穿
我自己的风控红线是：最大回撤不超过策略年化收益的1/3。比如年化目标30%，那最大回撤就不能超过10%。超过这个数，我会直接停掉策略，重新检查参数。
2.5 四个指标的关系——一张图看懂
这四个指标不是孤立的。它们共同构成了做市策略的「体检报告」。
下面这张图，是我自己复盘时用的逻辑框架。你一看就明白了：
你看，PnL和ROI回答的是「赚没赚钱」的问题，Sharpe Ratio回答的是「赚得稳不稳」，而最大回撤回答的是「万一出事能不能扛住」。这四个问题都回答了，你的策略才算真正被看透。
2.6 我的每日复盘清单
最后，分享一个我每天收盘后必做的检查清单。你直接拿去用：
- PnL检查： 今日已实现PnL是否为正？未实现占比是否超过30%？
- ROI检查： 实际占用资金下的ROI是否达到日目标？如果没达到，是手续费赚少了还是方向做错了？
- Sharpe检查： 近20日的滚动Sharpe是否在2以上？如果低于1.5，我会降低仓位。
- 最大回撤检查： 当前回撤距离历史最高点还有多远？如果接近风控红线，立刻减仓。
嗯，这套清单我用了三年，帮我躲过了至少两次大的回撤。你试试看，会有用的。