一、做市策略基础
1.1 什么是做市策略
做市策略，说白了就是「两边挂单，吃差价」。
我刚开始接触这个领域时，觉得做市商就是交易所里的「庄家」。后来自己动手写了一套策略，才发现完全不是那么回事。
做市策略的核心动作很简单：
- 在买一价挂一个买单
- 在卖一价挂一个卖单
- 等别人来吃你的单子
- 赚取买卖价差
举个例子。假设 BTC 当前市场价是 50000 USDT。我挂一个 49990 的买单，再挂一个 50010 的卖单。如果有人卖给我，我就有了 1 个 BTC 的多头仓位。接着我等着别人把我的卖单吃掉，这样我就赚了 20 USDT 的差价。
嗯，听起来很简单对吧？但实际跑起来，坑多得很。
关键认知：做市策略不是预测涨跌，而是赚取流动性溢价。你不需要知道价格会往哪走，你只需要确保自己始终在买卖两边都有报价。
1.2 做市策略的核心盈利逻辑
做市策略怎么赚钱？我总结下来就三个字：价差 × 成交量。
具体来说：
- 赚取买卖价差——这是最直接的收入来源。你挂的买单和卖单之间的差价，就是你的毛利。
- 赚取手续费返佣——很多交易所会给做市商提供 maker 手续费减免甚至返佣。我见过一些策略，光返佣就能覆盖掉大部分成本。
- 赚取资金费率——在永续合约市场，做市策略可以通过同时持有多头和空头仓位，吃两边的资金费率。
但这里有个数学问题。你想想看：
假设你每次赚 0.1% 的差价，一天成交 100 次。那么你的日收益率就是：
0.1% × 100 = 10%听起来很诱人？别急，这只是毛收益。你还没算滑点、手续费、库存风险这些成本。
我的经验：做市策略的净利润率通常只有毛利的 30%-50%。剩下的都被各种「隐形税」吃掉了。我早期做的一个策略，看起来每天赚 2%，结果一算账，实际到手只有 0.6%。
1.3 做市策略的风险来源
做市策略不是印钞机。它有几个绕不开的风险。
1.3.1 库存风险
这是做市策略最大的敌人。
你挂了一个买单，结果价格一直跌。你的买单被吃掉了，但卖单一直没成交。这时候你就持有了一个不断贬值的多头仓位。
我曾经在 2021 年 5 月 19 日那天，亲眼看着自己的做市策略在 15 分钟内亏掉了 3 个月的利润。原因就是价格暴跌，我的买单全被吃了，卖单一个都没成交。
避坑指南：做市策略必须设置库存上限。我现在的习惯是，单边库存不超过总资金的 20%。一旦超过，强制平仓止损。
1.3.2 方向性风险
做市策略本质上是「赚小钱，亏大钱」的模式。
你每次只赚 0.1% 的差价，但如果价格突然朝一个方向猛冲，你可能会亏掉 5% 甚至更多。一次大亏，可能吃掉你几十次小赚的利润。
为什么会这样？因为做市策略天然是「逆势」的。价格涨的时候，你的卖单被吃掉，你变成了空头。价格跌的时候，你的买单被吃掉，你变成了多头。说白了，你总是在跟趋势对着干。
1.3.3 流动性风险
有些交易对，看起来价差很大，很诱人。但实际挂单后，半天没人来吃你的单子。
这就是流动性陷阱。你挂的单子成了「死单」，资金被锁在里面，动不了。
我记得有一次在某个小交易所做市，挂了一个 ETH 的买单，结果整整 6 个小时没成交。那 6 个小时里，ETH 跌了 3%，我的资金就这么被套住了。
1.3.4 技术风险
做市策略对延迟极其敏感。
你的报价比别人慢 10 毫秒，可能就永远吃不到单子。你的网络断了一秒钟，可能就错过了平仓的最佳时机。
我见过最惨的案例：一个朋友用家里的宽带跑做市策略，结果路由器重启了 30 秒。就这 30 秒，他的策略因为无法撤单，被一波行情打穿了止损线。
总结一下：做市策略的核心盈利逻辑是「赚价差，吃返佣，收资金费」。但风险也很大——库存风险、方向性风险、流动性风险、技术风险，每一个都能让你翻车。
知识体系框架
下面这张图，是我自己做市策略的知识体系。你可以把它当成一张地图，后面每一章都会对应到其中的一个节点。
这张图把做市策略拆成了四个层次：基础概念、盈利逻辑、风险来源、参数调优。后面每一章，我们都会深入其中一个节点，把细节讲透。
一个小建议：如果你刚开始学做市策略，先把第一层「基础」和「风险」搞明白。别急着调参数。我见过太多人，参数调得花里胡哨，结果连库存风险都没控制好，一把亏光。