第一章：做市商概述

什么是做市商

做市商，说白了就是市场的「批发商」。你想想看，菜市场里总有几个大摊主，他们手里有货，随时准备买进卖出。做市商在金融市场里干的就是这个活。

我刚开始接触这个领域时，以为做市商就是高频交易。后来踩了不少坑才明白——高频交易只是工具，做市商的核心是提供流动性。交易所给你一个特殊身份，让你可以同时挂买单和卖单。别人想买，你卖给他；别人想卖，你买进来。

举个例子。假设某股票当前价格是100元。普通交易者可能挂99.9元买入，或者100.1元卖出。但做市商会同时挂两个单：99.8元买入，100.2元卖出。中间这0.4元的差价，就是做市商的利润空间。

做市商的核心功能

我在项目中遇到过不少新手，总觉得做市商就是「赚差价」。其实这只是表面。做市商真正干的是三件事：

• 提供流动性——这是最根本的。没有做市商，很多冷门股票一天都成交不了几笔。你挂个单可能要等三天才能成交。做市商让「想买就能买，想卖就能卖」成为现实。
• 缩小买卖价差——你想想看，如果市场上只有一个卖家和一个买家，他们可能一个报100，一个报90，价差10块钱。做市商进来后，可能报99.5买、100.5卖，价差直接缩到1块钱。这对普通交易者是实实在在的好处。
• 稳定市场价格——我记得2015年股灾时，很多股票瞬间跌停。做市商虽然也在亏钱，但他们的持续报价至少让市场没有完全停摆。说白了，做市商就是市场的「减震器」。

做市商与普通交易者的区别

这个区别，我用一张表来说明：

维度	做市商	普通交易者
交易目的	提供流动性，赚取价差	投机或投资，赚取趋势收益
持仓时间	极短，通常几秒到几分钟	可长可短，从分钟到数年
报价方式	同时挂买单和卖单	只挂单边
风险偏好	极度厌恶风险，追求中性	愿意承担方向性风险
技术门槛	极高，需要低延迟系统	较低，普通交易软件即可

嗯，这里要注意。普通交易者赚的是「方向钱」——你看涨就买入，看跌就卖出。做市商赚的是「时间钱」——我不在乎价格涨跌，我只在乎能不能在买入后立刻卖出。

我曾经犯过一个错误，就是试图用做市策略去赌方向。结果市场一个剧烈波动，库存亏得一塌糊涂。后来我明白了：做市商的核心是保持中性，不是预测市场。

做市商盈利模式

做市商怎么赚钱？说白了就三个渠道：

1. 买卖价差——这是最直接的。比如你99.8买入，100.2卖出，每笔赚0.4元。别小看这点差价，一天交易几万笔，利润相当可观。
2. 交易所返佣——很多交易所为了吸引做市商，会提供交易费减免甚至返佣。我记得在某个交易所做市时，每笔交易交易所倒贴我0.1元。这部分收入有时候比价差还多。
3. 库存管理收益——做市商手里总有存货。如果市场整体上涨，库存也会升值。但这部分收益不稳定，我一般不建议把它算进主要收入。

下面这张图展示了做市商的核心逻辑：

做市商的盈利模式，其实跟开超市很像。超市不关心商品价格涨跌，它只关心进货价和出货价之间的差价。做市商也一样——我们不预测市场，我们只提供服务。

当然，说起来简单做起来难。实际做市过程中，你会遇到库存风险、信息不对称、市场冲击等各种问题。这些内容，我们后面的章节会逐一拆解。