一、做市商基础：什么是做市商、做市商盈利模式、做市商风险概览
大家好，我是你们的老朋友。今天咱们聊聊做市商最基础的东西。别小看这些基础，我见过太多人一上来就搞复杂策略，结果连自己赚的是什么钱都没搞明白。
1.1 什么是做市商
做市商，说白了就是「中间商」。你想想看，菜市场里有人专门批发蔬菜，然后卖给散户。做市商在金融市场里干的就是这个活。
具体来说，做市商同时在市场上挂买单和卖单。比如比特币现价 30000 美元，我挂 29990 的买单和 30010 的卖单。有人想卖，就卖给我；有人想买，就从我这儿买。我赚的就是这 20 美元的差价。
核心定义：做市商是持续提供双边报价（Bid/Ask）的机构或个人，为市场提供流动性，并从中赚取买卖价差。
嗯，这里要注意一点：做市商不是投机者。投机者是赌方向，做市商是赚服务费。我刚开始做的时候，也经常把这两个搞混，结果亏了不少钱。
1.2 做市商的盈利模式
做市商怎么赚钱？说白了就三种方式：
- 买卖价差（Spread）：这是最核心的收入。比如我挂 100 买、101 卖，成交一单赚 1 块。别小看这 1 块，高频交易一天能跑几万次。
- 返佣/手续费折扣：交易所为了吸引流动性，会给做市商返佣。我在币安做市的时候，每笔交易能返 0.01% 的手续费，积少成多。
- 资金费率套利：在永续合约市场，做市商可以通过资金费率赚钱。这个比较复杂，后面会细讲。
| 盈利来源 | 占比（典型） | 风险等级 |
|---|---|---|
| 买卖价差 | 60%-70% | 低 |
| 返佣/折扣 | 20%-30% | 极低 |
| 资金费率套利 | 5%-10% | 中 |
我个人习惯把价差收入当作「保底工资」，返佣是「年终奖」，资金费率套利是「外快」。这样分配资金，心里踏实。
1.3 做市商风险概览
做市商不是稳赚不赔的。我入行第一年就踩过一个大坑，差点把本金亏光。这里给大家梳理一下主要风险：
1.3.1 库存风险（Inventory Risk）
这是最要命的风险。你挂了一堆买单，结果价格暴跌，你手里全是高价货。我曾经在 2018 年做市 ETH，一夜之间库存亏损 15%。
避坑指南：我曾经因为库存管理不当，在单边行情中亏损了 20% 的本金。后来我养成了一个习惯：每 5 分钟检查一次库存敞口，超过阈值立刻对冲。
1.3.2 方向性风险（Directional Risk）
说白了就是赌方向。做市商本不该赌方向，但有时候仓位没管理好，就变成了方向性持仓。我见过有人做市做着做着，变成了「死多头」或「死空头」。
1.3.3 流动性风险（Liquidity Risk）
市场突然没流动性了，你的单子挂在那里没人接。比如 2020 年 3 月 12 日，比特币暴跌，很多做市商的单子直接被「吃掉」，根本来不及撤单。
1.3.4 技术风险（Technical Risk）
服务器宕机、网络延迟、API 故障。我有个朋友，因为交易所 API 升级没通知，他的机器人连续挂了 10 分钟错误单，亏了 50 万。
1.4 知识体系总览
下面这张图是我自己画的，把做市商的核心逻辑串起来了。你仔细看看，后面所有章节都是围绕这个框架展开的。
我的建议：刚开始做市商，别想着赚大钱。先跑通一个最简单的价差策略，把风险控制住。我当年就是太贪心，结果被市场教育了一顿。稳扎稳打，才是做市商的生存之道。
好了，这一章就到这里。记住：做市商的核心不是预测市场，而是管理风险。后面我们会深入讲怎么对冲、怎么控制仓位。