第三章：套利策略分类
套利策略，说白了就是「低买高卖」的进阶版。但这里的「低」和「高」，不是同一个市场、同一个时间点。我做了这么多年套利，最大的感受就是：套利的本质，是捕捉价格关系的偏离。
今天咱们就把主流的套利策略挨个捋一遍。每种策略我都会结合自己的实战经验来讲，希望能帮你少走些弯路。
3.1 统计套利
统计套利，是我个人最常用的一类策略。它的核心思想很简单：找到两个长期走势相关的资产，当它们的价差偏离正常范围时，做多一个、做空另一个。
举个例子。我记得2019年做螺纹钢和热卷的配对交易，这两个品种相关性高达0.85以上。正常情况下价差在100-200之间波动。有一天价差突然拉到350，我果断入场做空价差。嗯，三天后价差回归到150，这一单赚了8%左右。
统计套利的关键步骤：
- 筛选高相关性资产对（相关系数 > 0.8）
- 计算价差序列，检验平稳性（ADF检验）
- 设定入场阈值（通常用均值±2倍标准差）
- 设置止损（防止价差不回归）
我曾经踩过的坑： 2017年做豆粕和菜粕的统计套利，相关性明明很高，但价差就是不回归。后来才发现，是因为当时豆粕的供需基本面发生了结构性变化。所以记住：统计套利的前提是「关系稳定」，一旦基本面变了，再好的统计模型也会失效。
3.2 期现套利
期现套利，说白了就是利用期货和现货之间的价差。当期货价格高于现货时，买入现货、卖出期货，这叫「正套」。反过来就是「反套」。
我建议新手先从期现套利入手。为什么？因为它的逻辑最清晰，风险也相对可控。你想想看，期货到期时价格一定会收敛到现货，这个收敛关系是确定的，不像统计套利那样存在「不回归」的风险。
实际操作中，要注意几个点：
- 持仓成本：仓储费、资金成本、交割费用都要算进去
- 流动性：有些品种的现货市场流动性很差，你买了不一定卖得掉
- 交割规则：不同交易所、不同品种的交割规则差异很大
小技巧： 我个人习惯用「基差率」来判断入场时机。基差率 = (期货价格 - 现货价格) / 现货价格。当基差率超过持仓成本率时，才考虑入场。这样能过滤掉很多假信号。
3.3 跨期套利
跨期套利，就是同一个品种、不同月份合约之间的套利。比如做多螺纹钢2401合约、做空螺纹钢2405合约。
为什么会存在跨期套利机会？因为不同月份的合约，反映了市场对未来不同时间点的预期。当这些预期出现偏差时，机会就来了。
我把它分成两类：
| 类型 | 逻辑 | 典型场景 |
|---|---|---|
| 牛市套利 | 做多近月、做空远月 | 近月供应紧张，远月预期宽松 |
| 熊市套利 | 做空近月、做多远月 | 近月库存高企，远月需求回暖 |
做跨期套利，我最看重的是持仓量变化。如果近月合约的持仓量在持续下降，而远月合约的持仓量在上升，说明资金正在移仓，这时候做跨期套利要格外小心。
3.4 跨品种套利
跨品种套利，是找两个相关品种之间的价差关系。比如豆油和棕榈油、螺纹钢和热卷、焦煤和焦炭。
这类策略的难点在于：两个品种的基本面可能完全不同。我记得有一次做豆油和棕榈油的套利，本来价差一直很稳定，结果马来西亚那边突然出了个天气问题，棕榈油暴涨，价差直接被打穿。还好我止损设得紧，不然就亏大了。
做跨品种套利，我建议你：
- 先搞清楚两个品种的替代关系或上下游关系
- 关注各自的供需数据，不能只看价差
- 仓位要轻，因为波动往往比统计套利大
3.5 ETF套利
ETF套利，是利用ETF的二级市场价格和一级市场净值之间的价差。当ETF价格高于净值时，买入一篮子股票、申购ETF、然后在二级市场卖出。反过来就是反向操作。
这个策略听起来简单，但实际操作起来门槛不低。你需要：
- 实时计算ETF的实时净值（IOPV）
- 有足够的资金去申购/赎回（通常50万起步）
- 交易速度要快，因为价差往往转瞬即逝
实战要点： ETF套利的核心是「速度」。我见过有人用FPGA做ETF套利，延迟控制在微秒级。普通散户想靠手工做ETF套利，基本没戏。但你可以关注一些折溢价率持续偏高的ETF，做「统计套利」版本的ETF策略。
3.6 三角套利
三角套利，是外汇市场特有的策略。利用三个货币对之间的汇率不一致性来获利。比如EUR/USD、USD/JPY、EUR/JPY这三个对，理论上应该满足：EUR/JPY = EUR/USD × USD/JPY。如果实际价格偏离了这个关系，就存在套利机会。
说实话，三角套利现在基本被高频交易者垄断了。我2015年试过一段时间，发现手动根本抢不过机器。但它的逻辑很有意思，值得学习。
三角套利的步骤：
- 找到三个货币对，形成闭环
- 计算理论交叉汇率
- 比较实际汇率与理论汇率的差异
- 如果差异超过交易成本，执行套利
注意： 三角套利通常需要同时执行三笔交易，对交易速度和资金要求都很高。而且很多交易所会限制这种套利行为。我个人不建议新手碰这个。
3.7 资金费率套利
这个策略是加密货币市场特有的。永续合约有一个「资金费率」机制，用来让合约价格锚定现货价格。当资金费率为正时，多头要付钱给空头；为负时，空头付钱给多头。
资金费率套利的做法是：在现货市场买入，在合约市场做空，然后吃资金费率。只要资金费率持续为正，你就能每天收到钱。
我2021年做过一段时间这个策略，年化收益大概在15-25%之间。但要注意几个风险：
- 资金费率会变：可能从正变负，那时候你就得倒贴钱了
- 交易所风险：有些小交易所会拔网线、插针
- 资金占用：现货和合约都需要保证金，资金利用率不高
我的经验： 做资金费率套利，最好选头部交易所，比如币安、OKX。而且不要只盯一个品种，可以同时做多个品种的资金费率套利，分散风险。我曾经同时做BTC、ETH、SOL三个品种，收益曲线平滑很多。
知识体系总览
下面这张图，是我自己整理的套利策略分类体系。你可以把它当作一个「地图」，以后遇到新的套利机会，先想想它属于哪一类，再决定用什么方法去分析。
这七种策略，各有各的适用场景和风险特征。我个人建议你从期现套利和跨期套利入手，这两个逻辑最清晰，风险也最好控制。等积累了足够的经验，再慢慢扩展到统计套利和跨品种套利。
记住一点：没有完美的策略，只有适合你的策略。选策略的时候，先问问自己：这个策略的风险我能承受吗？这个策略的收益我能接受吗？如果两个答案都是肯定的，那就大胆去试。
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