2. 市场与合约选择：主力合约与次主力合约、合约流动性评估、换月规律

做跨期套利，第一步不是写策略，而是选对合约。

我见过太多新手，上来就盯着价差图猛干，结果发现流动性不够，平仓时滑点吃掉所有利润。说白了，合约选错了，后面全是白忙活。

2.1 主力合约与次主力合约

什么叫主力合约？就是当前持仓量最大、成交量最活跃的那个合约。次主力呢？就是持仓量排第二的那个。

我个人习惯，做跨期套利只盯这两个。为什么？因为流动性集中，价差波动也相对稳定。

举个例子，螺纹钢期货。主力合约通常是1月、5月、10月。比如现在是9月，那主力就是2501合约，次主力可能是2510合约。你拿2501和2510做跨期，没问题。但如果你拿2501和2503做，2503流动性差，你进去容易出来难。

我记得有一次，一个学员拿甲醇的2401和2402做套利。2402成交量只有几百手，他开仓10手就把价格打穿了。嗯，这就是典型的合约选择失误。

2.2 合约流动性评估

流动性怎么评估？别光看成交量，要看买卖盘口的深度。

我一般用三个指标：

• 日均成交量：低于5万手的合约，我基本不考虑做主力。
• 买卖价差：如果价差超过1个最小变动价位，说明流动性差。
• 盘口深度：买一卖一挂单量至少能容纳你的开仓量。

你想想看，如果你开10手，结果买一只有5手，剩下的5手要吃掉买二买三，那你的成交价就变了。套利本来赚的就是微薄价差，这一下就亏了。

下面是我常用的流动性评估代码片段：

import pandas as pd
import tushare as ts

# 获取所有合约的日线数据
def check_liquidity(symbol):
    df = ts.get_futures_daily(symbol)
    # 只看持仓量前两名的合约
    top2 = df.groupby('contract')['hold'].sum().nlargest(2)
    return top2.index.tolist()

# 实际调用
main_contracts = check_liquidity('RB')  # 螺纹钢
print(f"主力合约: {main_contracts[0]}, 次主力: {main_contracts[1]}")

这段代码很简单，但很实用。我每天跑一遍，心里就有数了。

2.3 换月规律

换月，就是主力合约从当前月切换到下一个主力月。这个时间点很关键。

为什么会发生换月？因为持仓量会慢慢从近月转移到远月。一般发生在交割月前1-2个月。

我总结了一个换月时间表，供你参考：

品种	主力合约月份	换月时间窗口
螺纹钢	1月、5月、10月	交割月前2个月开始换
铁矿石	1月、5月、9月	交割月前1.5个月
甲醇	1月、5月、9月	交割月前1个月
PTA	1月、5月、9月	交割月前1个月

换月期间，价差波动会变大。因为旧主力合约的持仓在减少，新主力合约的持仓在增加，两边流动性不匹配，价差容易被拉大或压缩。

换月规律还有一个细节：不同品种的换月节奏不一样。比如螺纹钢换月比较温和，铁矿石就剧烈一些。你想想看，铁矿石一手100吨，资金量大，换月时冲击成本也高。

我个人习惯，换月期间不做跨期套利。宁可空仓等几天，也不去赌那个波动。套利赚的是确定性，不是赌方向。

2.4 知识体系图

下面这张图，是我自己总结的合约选择逻辑。你看一眼就明白了。

这张图我每次培训都会拿出来讲。你把它记在脑子里，选合约就不会出大错。

好了，这一章就到这里。记住：流动性第一，价差第二。没有流动性，再好的策略也是纸上谈兵。