4. 跨期套利策略类型：牛市套利、熊市套利、蝶式套利、鹰式套利

好，咱们直接进入正题。跨期套利，说白了就是利用同一品种、不同月份合约之间的价差波动来赚钱。很多人一上来就盯着单边行情猛干，我早期也犯过这个错。后来发现，真正能稳定盈利的，往往是那些做价差的人。

今天我把四种最经典的策略拆开讲。每种策略我都会告诉你：它长什么样、什么时候用、以及我踩过的坑。

4.1 牛市套利（Bull Spread）

牛市套利，也叫正向套利。它的名字容易让人误解——不是看涨整个市场，而是看涨近月合约相对于远月合约的强度。

具体操作：

• 买入近月合约
• 卖出远月合约
• 两者数量相等，方向相反

什么时候用？当市场处于正向市场（近月便宜、远月贵），且你认为近月会涨得比远月快，或者远月会跌得比近月多。

我举个例子。假设螺纹钢期货，当前5月合约价格3800，10月合约价格3900，价差100元。你判断未来现货需求旺盛，近月会更强。于是你买入5月、卖出10月。如果价差扩大到150元，你就赚了50点。

4.2 熊市套利（Bear Spread）

熊市套利正好反过来。它看跌近月，看涨远月。操作上就是：

• 卖出近月合约
• 买入远月合约

适用场景：市场处于反向市场（近月贵、远月便宜），或者你判断近月会走弱。

为什么会这样？你想想看，当市场预期未来供应会改善，或者近月面临交割压力时，近月合约往往会率先下跌。这时候做熊市套利就很舒服。

4.3 蝶式套利（Butterfly Spread）

蝶式套利，是三个合约的组合。它比前两种更精细，风险也更低。

标准结构：

• 买入1手近月合约
• 卖出2手中月合约
• 买入1手远月合约

说白了，就是做多中间合约的价差，做空两边。它的盈亏曲线像一只蝴蝶，所以叫蝶式套利。

什么时候用？当你认为中间合约的价差被高估或低估时。比如，近月-中月价差是50，中月-远月价差是30，你觉得这个结构不合理，就可以用蝶式来赌它回归。

我记得有一次做豆粕蝶式套利。当时三个合约的价差结构明显扭曲，中间合约被高估了。我进场后等了大概一周，价差回归，赚了十几个点。虽然单笔利润不大，但胜率高，回撤小。

4.4 鹰式套利（Condor Spread）

鹰式套利是蝶式的升级版。它用了四个合约，结构更复杂，但风险也更分散。

标准结构：

• 买入1手最远月合约
• 卖出1手次远月合约
• 卖出1手次近月合约
• 买入1手最近月合约

嗯，这里要注意。鹰式套利本质上是在赌价差结构会保持稳定，或者小幅波动。它的最大亏损是有限的，最大盈利也是有限的。

我个人习惯在市场波动率低的时候做鹰式套利。因为这时候价差不容易出现极端偏离，胜率更高。

4.5 四种策略对比

为了让你看得更清楚，我整理了一张对比表：

策略类型	合约数量	适用市场	风险等级	预期收益
牛市套利	2	正向市场，近月强势	中	中
熊市套利	2	反向市场，近月弱势	中	中
蝶式套利	3	价差结构扭曲	低	低
鹰式套利	4	低波动，价差稳定	极低	极低

从表中可以看出，策略越复杂，风险越低，但收益也越低。这不是巧合，而是市场效率的体现。

4.6 核心知识体系

下面这张图，是我自己总结的跨期套利策略选择逻辑。你可以把它当作决策参考：

这张图的逻辑很简单：先判断市场处于正向还是反向，然后选择对应的两腿策略。如果价差结构出现明显扭曲，再考虑蝶式或鹰式。